Автор: spydell
Экономика Категория: Рябов Павел (spydell)
Просмотров: 996

2022 Статьи январь-март

31.03.2022 Отключили газ в Европу?

 Совокупные поставки в Европу со стороны Газпрома находятся на 6-летнем минимуме за первые 12 недель 2022. В физическом выражении поставки относительно первых 12 недель 2021 упали почти на 30% — это много
Европа это компенсирует рекордными за всю историю поставками СПГ. Например, раньше – не далее, как в 2021 поставки Газпрома к поставкам СПГ были в 1.8 раза выше, а сейчас 0.65, т.е. соотношение изменилось в три раза за год!

30.03.2022 Цена геополитики

 В 2016-2019 среднегодовые расходы на чистые поставки газа в Европу составляли 65-75 млрд долл в год, в 2022 эти расходы могут увеличиться в 6 раз до 420 млрд, исходя из средних цен за 1 квартал 2022, но может быть и хуже. Цена идиотизма - 350 млрд долл - беспрецедентно!

29.03.2022 План замещения российского газа в ЕС

 Есть ли в мире свободные мощности для наращивания поставок СПГ? Нет, свободных мощностей нет. Ближний Восток, Африка и Азия не имеют ни свободных добывающих мощностей, ни соответствующей транспортной инфраструктуры для наращивания поставок СПГ сейчас или в ближайшем будущем.

28.03.2022 Рынок газа. Может ли США спасти Европу?
Байден пробурчал что-то невнятное и невразумительное про замещение России в ближайшее время на газовом рынке. Может ли США спасти Европу?

27.03.2022 Закат глобалистских проектов

Битва за глобализацию и освоение новых рынков сбыта – основополагающая внешнеполитическая доктрина США с конца 80-х годов на экстремуме противостояния с коммунистическим блоком...
Принцип открытости, либерализация национальных институтов под западные правила и стандарты, интеграция в международные организации и безусловное исполнение обязательств перед международными инвесторами и кредиторами. Россия пыталась играть роль добропорядочного и ответственного субъекта глобальной политики, архитектором которой являлись США. В обмен получая вытеснение национальных производителей и сервисных компаний со стороны ТНК и подвязку/зависимость от международного капитала с общениями «как-нибудь встроиться в мировую элиту на правах равных».
Но наступило прозрение. Нет больше никаких правил, идет игра без правил.

26.03.2022 Кому принадлежит рынок акций и ОФЗ в России?
18.5% принадлежит государству
47.5% принадлежит крупнейшим российским капиталистам и стратегическим иностранным инвесторам. Например, Потанин, Лисин, Алекперов, Михельсон, Тимченко, Рашников, Керимов и т.д. На примере иностранных стратегов: BP (19.75%) и катарский фонд (18.5%) в Роснефти и Total (16.2%)в Новатэке.
34% акции в свободном обращении, из них:
• физические лица держат около 15% из тех, которые доступны к торгам, т.е. примерно 5% капитализации рынка.
• Финсистема России интегрально (банки, инвестфонды, брокеры, дилеры, пенсионные и страховые фонды) еще около 12% в структуре акций в свободном обращении
• Нерезиденты владеют не менее 70-72% фрифлоата. Самые большие позиции нерезов в денежном выражении в Сбербанке и Газпроме.
• 2% прочие или неустановленные.
Это значит, что из 14.7 трлн примерно 10.6 трлн под нерезидентами или 112 млрд долл по актуальному курсу доллара и ценам по последнему закрытию (до 25 марта).

25.03.2022 Доля государства на российском рынке акций
Доля государства на фондовом рынке составляет 18.5% в структуре всех ликвидных компаний (60 компаний обеспечивают 99.3% оборота за последние пол года на Мосбирже). Среди госкомпаний доля государства составляет 49.2% в денежном выражении по всем позициям.
Выплаты и торги: определенности нет, необходимы будут разъяснения от НРД, Мосбиржи и ЦБ РФ в ближайшее время.

24.03.2022 Открытие рынка акций в России, что можно ожидать?

За последний месяц было чрезвычайно много ужасных новостей. Обрывы коммерческих контрактов, срыв инвестиционных проектов, обнуление рейтингов, прямое или косвенное эмбарго на товары, трудности в обслуживании внешних обязательств, логистический коллапс и срывы цепочек поставок. Потребуется много времени, чтобы понять, что происходит, как со всем этим жить, что делать и куда двигаться? Если вы думаете, что там на верху все известно, что топ менеджеры все знают? Ничего подобного. Чрезвычайная неопределенность, есть огромные структурные риски коллапса целых отраслей, банкротства перекредитованного бизнеса, нужно успевать тушить очаги пожара. Так сложно, как сейчас не было никогда. Работать приходится буквально с колес, зачастую принимая решения спонтанно из-за дефицита информации и времени. Нужно времени и достаточно много, чтобы стабилизироваться.
Система не любит пребывать на экстремальных уровнях и ищет равновесие, поэтому рано или поздно все нормализуется. Не значит, что все будет так, как прежде, но по крайней мере, научимся существовать и развиваться в новой нормальности.

23.03.2022 Европа 2030 - принцип полной энергетической нейтральности с Россией?

 Насколько безумны зеленые? Правда ли, что альтернативная энергетика в Европе жизнеспособна? Но все по порядку.

22.03.2022 Рынок спасен ... пока только ОФЗ

 Капитализация рынка ОФЗ по RGBI 21 марта упала всего на 5% до 6.4 трлн руб, это очень скромно и очень хорошо, учитывая события. Капитализация с начала военных действий упала на 15%, а с начала года на 24%. ынок ОФЗ спасли, теперь на очереди рынок акций...

21.03.2022 Можно ли компенсировать энергетическое эмбарго России?

 Общемировая добыча нефти приближается к 100 млн баррелей в день. ОПЕК и все страны Африки и Ближнего Востока вне ОПЕК добывают около 33 млн барр/д. За 10 лет общемировая добыча выросла на 8.9 млн, из которых США … внимание, 8.9 млн! Весь остальной мир сработал по нулям, а если мир без учета США и Канады, то минус 2 млн барр/д.  Как видно на детальной региональной разбивке, Россия и СНГ, вся Азия, Ближний Восток, Африка, Южная Америка и Европы не генерируют устойчивого положительного прироста добычи нефти. Вылет России с энергорынка может серьезно дестабилизировать ситуацию. Заместить экспорт из России (даже 3 млн барр/д) невозможно ни технически с точки зрения форсирования добычи, ни логистически в пределах 12-18 месяцев.
Если исходить из энергобалансов, платежеспособности экономических агентов и эластичности спроса, по моим расчетам каждые 10 долларов среднегодовых цен на нефть свыше 90 долл отнимают по 500 тыс барр/д спроса в годовом спросе. Из-за стагфляционных процессов и изменения структуры потребления. Чем выше цены отклоняются от 90 долл – тем стремительнее деградирует спрос.

20.03.2022 Как чуть не грохнулась финсистема России

 Почему закрыта Мосбиржа и почему ЦБ РФ пошел на выкуп активов.  Короче, какой то сюр и идиотизм…

19.03.2022 Насколько значимы недружественные страны в мировом масштабе?

Не стоит утверждать, что весь мир против России. Всего лишь 15% (запомните это число), причем из этих 15% все достаточно неоднородно и количество с откровенно промытыми мозгами и выраженной русофобией невелико, не более 1/4 от этих 15%. По населению недружественные страны всего лишь 15%, но по вкладу в общемировой ВВП 43.5% (по ППС). Но отмечу, доля этих стран последовательно снижается последние 30 лет.

18.03.2022 ЦБ РФ и ставка

 Население изъяло около 15% депозитов среди тех, что способно было изъять. Подобных набегов никогда не было в истории России за столь короткий период времени. Это больно, тяжело и масштабно. Сильнейший стресс для банковской системы... Спасая банки краткосрочно, ЦБ создает долгосрочные проблемы.

17.03.2022 Сколько реальная экономика теряет от роста ставок ЦБ РФ?

 Учитывая все обстоятельства и гипотетический сценарий временного паралича промышленности и экономики в связи с обрывов финансирования и срывов цепочек поставок, движение по просрочкам может пойти в область 10-12%, что при текущем портфеле будет стоить банковской системе 6.5 трлн руб просрочек и плюс 3.2 трлн относительно докризисного периода. А что такое 3.2 трлн дополнительных расходов для банков? Прибыль всей банковской системы за хороший 2021 составила чуть выше 2 трлн руб, что может создать напряжение в банковской системе.

ЦБ РФ между выбором банковской системы и реальной экономикой выбрал спасение банковской системы через рост ключевой ставки для торможения набегов на банки. Мера логичная с точки зрения теории, но крайне спорная на практике.

16.03.2022 Россия на пороге дефолта по государственным обязательствам?
Сегодня, 16 марта Минфину предстоит погасить купоны на 117 млн долл, а 4 апреля номинал на 2 млрд долл. Если западные инвесторы не примут условия Минфина России по выплате купона, то 15 апреля будет технический дефолт, а 4 мая "полный" дефолт.

15.03.2022 Логистический коллапс

Балтийский бассейн, по сути, закрыт. Азово-Черноморский тем более. Все морские европейские поставки шли по этим направлениям... Бизнесу предстоит выстраивать новые логистические цепочки, искать новых поставщиков, оптимизировать бизнес-операции в виду появления новых издержек и факторов неопределенности. А это все в инфляцию пойдет.

14.03.2022 Шансы на реиндустриализацию в России?
Важнейший вопрос – сколько Россия импортирует высокотехнологичного оборудования и от каких стран зависит? Сначала, что такое высокотехнологичное оборудование?

Если быть реалистами, единственный путь - это ползучая интеграция в китайское пространство и всепоглощающая кооперация

13.03.2022 Тотальная дезинтеграция мирового пространства
Что такое Украина сегодня? Это не война России против Украины. Это место столкновения Востока и Запада на цивилизационном разломе в рамках слома старой архитектуры мирового порядка господства американской доктрины, глобализации и интернационализации доллара и транснациональных корпораций. Именно в этом аспекте сейчас началась Третья Мировая война, где нет уже никаких правил, нет сдержек и противовесов, которые держали баланс в хрупкой конструкции межстрановых противоречий.

Европа - это ресурс в войне США против Китая (пока экономический ресурс), Украина военный ресурс. Поэтому, если смотреть глобально, идет война США и Китая силами России и Украины через убытки и дезинтеграцию Европы. Подрыв устойчивости США возможен через подрыв статуса доллара, как резервной валюты - это запустит разрушительные процессы в финансовой системе со всеми вытекающими последствиями.

12.03.2022 Курс рубля и перспективы фондового рынка России
Какие могут быть неопределенности, из-за которых невозможно точно оценить потенциал укрепления/ослабления рубля в данный момент?

11.03.2022 Как мир зависит от России по сырьевым позициям?
В связи с двусторонними санкциями, эмбарго и ограничениями на торговлю сырьем, часто возникают вопросы о значимости России на сырьевых рынках. Как мир зависит от России по поставкам сырья, какие слабые места, куда можно давить с целью дестабилизации рынков?
Мне удалось свести детализированные данные торгового баланса с разбивкой по товарным категориям, после чего была произведена очистка от реэкспорта, т.к. валовый экспорт не может быть показательным.

10.03.2022 Национализация иностранной собственности в России
Весьма странная инициатива, которая может нести серьезные последствия. Ключевые планы и тезисы об установлении внутреннего контроля над иностранными предприятиями...

09.03.2022 Энергетическое эмбарго против России
США ввели энергетическое эмбарго против России, пока применительно только к США. Какая зависимость США от России и как зависит Россия от США?

08.03.2022 Грандиозный приток клиентов перед самым коллапсом
Мосбиржа принудительно закрыта на рекордное количество дней, этому есть объективные экономические и геополитические обстоятельства, но есть еще одна причина. Рынок становится слишком социально значимым, учитывая беспрецедентное вовлечение в биржевые спекуляции существенной части населения России. Количество активных клиентов в Системе торгов Мосбиржи (совершивших в течение месяца хотя бы одну сделку) к февралю 2022 составило 2.84 млн чел, год назад было ровно в два раза меньше, в январе 2020 всего лишь 425 тыс, а например в период с 2014 по 2017 среднее количество активных клиентов составляло 75 тыс. Сейчас количество активных клиентов выросло в 40 раз по сравнению с тем, что было 5 лет назад.

07.03.2022 Погрузить мир во тьму. Зависимость Европы от российских энергоносителей
Рейтинги России упали до нуля, контракты разорваны, маски сброшены, инвестиции полностью парализованы, все нерезы бегут из России, степень враждебности перешла все границы, внешнеторговые расчеты невозможны, а импорт заблокирован, то рвать так рвать. Надеюсь Путин не упустит исторический шанс погрузить мир во тьму )) На агрессивные, враждебные действия Запада надо отвечать адекватно...

05.03.2022 Сегрегация по национальному признаку

  Запад пытается создать зону отчуждения, возведя русофобию в абсолют. Удивительно абсурдные маневры, показывающее беспрецедентную подлость и лицемерие Западного мира. Теперь для того, чтобы участвовать, например, на международных соревнованиях любой русский спортсмен должен фактически отказаться от России. Вот, что теперь требуется подписать, чтобы иметь доступ к соревнованиям… без шуток!

04.03.2022 Нагрузка на банковскую систему России
Из банковской системы России население изъяло 2.36 трлн руб с начала спецоперации России против Украины. Пик был 25 февраля (1.39 трлн), далее 294 млрд, 315 млрд и 250 млрд по 2 марта включительно. Это самая сильная нагрузка за всю историю!

03.03.2022 Цивилизационный разлом
Путин, став самым презираемым человеком в Западном мире, имел выбор отступить и сдать национальные интересы так, как это делают все политики, кто так любим американскому истеблишменту. Путин мог стать новым Ельциным и быть обожаемым на Западе, проводя выходные на выездных симпозиумах и курортах в окружении лицемерной и подлой западной публики. Но он выбрал другой путь – поставить на кон все, с рисками безвозвратных потерь. Это самая важная, самая масштабная и последняя битва в жизни Путина, где он рискует всем.

01.03.2022 Перспективы рынка и рубля

 Решение по ставке идиотское, что и предполагалось. Они хотели компенсировать набеги на банки убийством экономики и парализацией всех инвестиций, ведь они заблокировали не только международное кредитование, но и внутреннее. Дилетанты, что с них взять... Ничего не меняется. Но решения по движениям капитала разумные.

28.02.2022 Последствия санкций на ЦБ РФ для России и рубля

 Cмысл в ЗВР просто пропадает в новой архитектуре мирового порядка. Они не нужны. Долгое время они существовали в рамках парадигмы эмиссии под приток валюты, гарантии покрытия и обеспечения внешнего долга, покрытия импорта и для компенсации колебания рубля. Теперь все это не нужно. Забыть и не вспоминать.

27.02.2022 Экономика коллапса… На пороге к Третьей Мировой?

 Все пошло как-то не туда… Три главные последние новости по степени нарастания драматизма: ползучее закрытие воздушного пространства Европы для России, частичное отключение от SWIFT подсанкционных банков и самое главное – парализация работы Центрального Банка РФ.
ЗВР России на 18 февраля 643.2 млрд, из которых золото 135 млрд, 30 млрд в счетах СДР и МВФ и еще около 30-35 млрд валютного кэша (наличности), в юанях примерно 90 млрд+, остальная валютная позиция сосредоточена в «вражеских» валютах, т.е. 55% от ЗВР попадает или может попасть под блокировку. Это самая крупная потенциальная блокировка из когда-либо вводимых. До этого под блокировку активов ЦБ попадали: Ливия в 2011, Иран в 2012, Венесуэла в 2019, Афганистан в 2021, самые значительные активы были заморожены в Ливии на сумму около 100 млрд долл с учетом госфондов и аффилированных с правительством организаций....

Из плюсов - произойдет национализация элиты чуть менее, чем полностью. Произойдет отмежевание от Запада на всех уровнях - политически, культурно, технологически, финансово и экономически, что должно сформировать собственную конструктивную повестку на развитие. Смогут ли? Другой вопросы, но по крайней мере, впервые в современной истории страны будет попытка двигаться самостоятельно. Если нашим союзником будет Китай, то шансы возрастают.
Из минусов - едва ли не полная международная изоляция, по крайней мере, со стороны технологических кластеров и основных распределителей капитала. Нет инвестиций, нет технологий, нет базы под рывок. Ну и главное - теперь Россия и Украина заклятые враги, как минимум, на два поколения.

24.02.2022 По рынку...

 «Ущерб» от санкций несопоставим с фактической выгодой от дополнительных экспортных доходов. Это совершенно разные измерения в пользу экспортных доходов…
Ограничения на ОФЗ смехотворны. Вложения всех иностранцев во все выпуски ОФЗ ничтожные на уровне 2.85 трлн руб (на конец февраля 2022 предположительно будет около 2.6 трлн), что составляет менее 17% от объема ОФЗ по сравнению с 33% в марте 2020. Даже если введут ограничения на все выпуски, да просто плевать.
В 2021 нефтегазовые доходы российского бюджета и внебюджетных фондов превысили 9 трлн руб, в этом году они могут превысить 15-16 трлн руб. Чистая прибыль Кремля, не считая самих нефтегазовых компаний почти в три раза превышает весь объем ОФЗ на иностранных счетах. Бюджет будет рекордно профицитным, объем ЗВР на рекордном уровне, чистая долговая позиция рекордно отрицательная, т.е. активы превышают пассивы. Да и бизнес с 2014 года готовится напрямую к санкциям и ограничениям...

22.02.2022 Конец дипломатии

Важный момент, показывающий стратегическое перепозиционирование России. На протяжении всей современной истории Россия играла в дипломатию, последовательно выстраивая курс на интеграцию в западное сообщество на подчиненных правах, заискивая и расширяя либеральную концепцию. Вся идеологическая конструкция и как следствие политика строилась на концепции, что Россия – часть Западного Мира.
Дружеские отношения с США и Европой были главным приоритетом внешний политики, а друг в понимании Запада – это прежде всего политический или экономический вассал. Такая конфигурация вполне устраивала российскую элиту. Лояльность Запада в обмен на сдачу национальных интересов через вывоз национальных богатств и консервацию капиталов в американской или европейской юрисдикции.
Август 2008 был первым негативным сигналом...

16.02.2022 Нефть и политика
Если главный финансовый центр мира находится в несознанке, то и политический истеблишмент примерно там же, о чем свидетельствует череда несуразных и непродуманных маневров с паническими, идиотскими выкриками/заявлениями. Хотя бы по причине, что все их действия направлены на снижение долларового оборота, долларовых инвестиций, дискредитации и бегству из американской юрисдикции, сближению с Китаем и суверенизации России. Тогда как более продуманный и долгосрочно более успешный план заключался бы в стремлении либерализовать Россию через мнимые дружеские маневры так, как они делали в 90-е и частично до 2013 года. Наши бы олигархи, как и политики с радостью бы все сдали бы и продали, ровно, как и украинские, но им не дали, помешали, делая все, чтобы произошел разворот от западной политической и социальной ориентации.

14.02.2022 О «вторжении» России на Украину
Если деградация начинается в одном, она всегда вездесущая и поражает все вокруг. Немного о том, как мир сходит с ума...

11.02.2022 Посыпались

 Долговой рынок не сможет существовать при устойчиво негативных реальных ставках, т.к. с каждым новым пробитием дна все сложнее найти идиота, который пожелает инвестировать на многие годы под 1-2% тогда, когда месячная инфляция выходит под 1%. То, что инвесторы получат кумулятивно за 3-10 лет сожрется инфляцией за один год, даже если исходить из того, что в будущем ситуация нормализуется. Именно поэтому движение ставок вверх неизбежно и чем дольше и масштабнее ФРС тупит и тормозит, тем выше паника и неопределенность и тем сильнее долгосрочная утрата доверия.

08.02.2022 Безумный монетарный эксперимент закончен

 Самый безумный монетарный эксперимент в истории человечества закончен. С 15 февраля по 15 марта скупка активов от ФРС снизится до 30 млрд и на этом закончат, с середины марта начнется цикл ужесточения. Теперь наступит крайне болезненный период отрезвления

04.02.2022 Страх и печаль

 В 2021 они влупили более 2.7 трлн долл чистой ликвидности в рынок, в этом году будут изымать и рынок будет падать, несмотря на байбеки, которые, кстати, тоже будут падать.

03.02.2022 Черные дыры

 Образуется корпоративная черная дыра, когда бизнес в своем приоритете ставит текущие конъюнктурные «шкурные» интересы в противовес долгосрочным целям развития. Главными атрибутами вхождения в черную дыру являются: утрата импульса технологического развития, критический рост долговой нагрузки, снижение маржинальности, замедление роста выручки или даже снижение и наконец, общие дегенеративные процессы, выражающиеся в потере конкурентоспособности и застойной динамики капитализации бизнеса. Это и есть место гибели капитала. (В продолжение статьи 31.01.2022 Бизнес, выкупающий сам себя)

31.01.2022 Бизнес, выкупающий сам себя

 Кто обеспечил рост американского фондового рынка за последние 5 лет? ФРС и инвестиционные банки? Безусловно, однако байбеки и дивиденды являются основным долгосрочным драйвером наращивания капитализации компаний, при этом на протяжении последних пяти лет главными покупателями на американском являются сами компании по кумулятивным чистым денежным потокам. Я часто подчеркивал, что дивиденды и байбек в последние годы выросли до аномальных значений, превышая 1.3 трлн долл для корпоративной Америки, но кто по именам? Кто выкупает фондовый рынок?

27.01.2022 По решению ФРС

Учитывая то, насколько ужасающе обстоит ситуация с инфляцией, что для ФРС является красной чертой? Не ясно. Я уже неоднократно говорил, что долговые рынки не могут существовать в условиях реальных отрицательных ставок. Следовательно, необходимо либо снижать инфляцию, либо форсировать ставки или одно и другое. Рост ставок в той мере, в которой боролись с инфляцией в 70-е и 80-е года невозможен в виду принципиально различной долговой нагрузки и дегенеративного остова экономики с отсутствием органических точек роста. Соответственно, необходимо найти тот предельный уровень ставок, при котором убытки для заемщиков гарантированы и неизбежны, но станут не настолько фатальными, чтобы произвести деконструкцию институциональных групп.

26.01.2022 Хроники апокалипсиса. Цугцванг ФРС

 Уязвимость системы невероятная. Цикл ужесточения еще даже не начался, ликвидности через край, долговые и денежные рынки достаточно стабильны с точки зрения функционирования рыночной инфраструктуры, процентных ставок и возможности для заимствования, а фондовые рынки США обеспечили Dropout более 6 трлн долл за 2 недели. Волатильность ошеломляющая, движения запредельные, страхи всепоглощающие, а рыночная неопределённость беспрецедентная.

Закредитованность бизнеса столь велика, а качество денежных потоков настолько токсично, что малейшее движение процентных ставок вверх создает разрывы в балансах, приводя к долговым кризисам. Это в первую очередь относится к компаниям в диапазоне от 500 млн до 5 млрд долл выручки, тогда как крупные корпорации преимущественно имеют нейтральную долговую позицию.

25.01.2022 Хроники апокалипсиса. Первый заряд

 Падение NASDAQ от максимальных уровней до внутридневных минимумов 24 января составило 19.2%
Падение S&P500 от локальных хаев до внутридневных минимумов составило 12.4%. Бывало и хуже...
Весь перекупленный спекулятивный шлак и истории успеха 2020-2021 утилизируются на десятки процентов в день. Столь масштабные обвалы случаются достаточно редко (3-5 раз за 10 лет). Российский рынок рухнул на 27% (от максимумов 2021 до минимума 24 января), это не так уж далеко от марта 2020, когда падение составляло 36%. Вообще, рублевый индекс не падал так сильно даже в марте, декабре 2014 и январе 2016.

21.01.2022 Боль только начинается - 2022

 Каждый из вас платит налог на тупость этих мудозвонов через рост стоимости жизни. Вы покупаете недвижимость в 1.5 раза дороже, вы покупаете машины в два раза дороже, фондовые активы стали недоступными с точки зрения их фундаментальной стоимости и денежных потоков.
Но гораздо страшнее, что они создали настолько массивный пул неразрешимых дисбалансов на всех уровнях – долговые, денежные рынки, пузыри на всех классах активов. Что в будущем это создаст триггер для самого серьезного кризиса за всю современную историю, который станет более глубоким и масштабным, чем Великая депрессия. Во-первых, несопоставимо более массивная деградирующая конструкция под перекрестными дисбалансами при рекордном избыточном потреблении, рекордных долгах и рекордных пузырях, чем когда-либо. Есть чему сокращаться в отличие от 30-х годов 20 века. Во-вторых, нет резервов помощи. Кризис 2008 и кризис 2020 заливали баблом и понижением ставок. В новом кризисе ставки будут расти, а ликвидность придется сокращать, при этом стоит понимать, что стартовые условия совсем разные.

12.01.2022 Завершение острой фазы монетарного бешенства

QE являлось основной причиной пузырей на финансовых рынках и аккумуляции неразрешимых дисбалансов. Поэтому 2022 неизбежно станет годом карачуна. То, что существует кнопка Buy стоит забыть на многие годы. Триггером выступят долговые и денежные рынки, все это распространится на фондовые и товарные рынки. Коллапс будет несоизмеримо стремительнее и масштабнее, чем в 2008. С тех пор долговые проблемы стали в два раза острее, пузыри в 3 раза больше по мультипликаторам, а основный канал помощи будет заблокирован в виде QE и нулевых ставок из-за инфляционного давления. 

 Telegram https://t.me/spydell_finance  Большие массивы эксклюзивных аналитических и статистических материалов, анализ актуальной повестки и текущих событий на финансовых рынках, в экономике и в крупнейших компаниях.

 


31.03.2022 Отключили газ в Европу?

 

Начиная с первых дней военной операции до 29 марта включительно, поставки трубопроводного российского газа идут в Европу стабильно без явных отклонений.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1527144/1527144_original.jpg

- По Северному потоку поставки находятся на стабильном уровне около 170 млн куб.м в день – поставки идут с полной загрузкой трубопровода.
- На втором месте транзит через Украину по трубопроводам «Братство», «Союз» и «Прогресс» составляют 93-94 млн куб.м в день – 34 млрд куб.м в годовом выражении при проектной мощности 84 млрд куб.м – загрузка на 40%
- По турецкому потоку недозагрузка, поставки примерно 40 млн куб.м в день, что 85% от проектной мощности по одной нитке трубопровода.
- Поставки газа по трубопроводу «Ямал-Европа» в наиболее нестабильном виде. Именно по нему вы часто читаете новости «сколько Газпром заказал поставок на следующий день». Сейчас трубопровод работает меньше, чем на 30% от своей проектной мощности.
Оперативные данные по поставкам газа в Европу с ежедневным обновлением. Функционирует ли наш экспорт газа и насколько, в какой мере прикрутили газовый кран, где получать информацию о поставках газа в Европу?
Два наиболее удобных и открытых ресурса:
Первое (https://transparency.entsog.eu/#/map?loadBalancingZones=false) - визуализация всех газовых хабов, трубопроводов и СПГ терминалов в Европе с возможностью получить информацию на ежедневной основе, но здесь нужны профессиональные навыки и умения агрегировать инфу.
Второе (https://www.bruegel.org/publications/datasets/european-natural-gas-imports/) - агрегатор по поставкам газа в Европу (СПГ и труба) от основных поставщиков.
Еще интересно понять, насколько поставки по трубе от Газпрома отклоняются от поставок за последние 5 лет? Данные ежедневные, поэтому сводки актуальные.
На графиках поставки за 2021, за первые 12 недель 2022 и минимумы, максимумы с 2015 по 2020. Данные за неделю в млн куб.м.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1527429/1527429_original.jpg

- Северный поток: поставки в 2022 идут с полной загрузкой и на проектной мощности, небольшое снижение в 2022 не меняет интегральной диспозиции. Основные поставки газа из России идут по Северному потоку.
- Транзит через Украину «Братство» + «Союз» + «Прогресс»: экспорт газа в 2022 на минимуме за 5 лет, хотя в период военной операции происходи рост поставок относительно начала года, приближаясь к 2021. Все стабильно.
- Турецкий поток на максимуме своих поставок за последние два года, выходя на проектную мощность.
- Ямал-Европа самый проблемный. С декабря поставки начали падать до нуля и оставались там почти весь январь, росли до середины марта и снова падают. По историческим меркам, поставки в 4-5 раз ниже нормы.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1528032/1528032_original.jpg

Газпром начал понижать поставки в Европу с второй недели декабря 2021 и держал их на самом минимуме весь январь 2022, бросая дровишки в пламя газового кризиса в Европе, разгоняя цены на газ?
Совокупные поставки в Европу со стороны Газпрома находятся на 6-летнем минимуме за первые 12 недель 2022. В физическом выражении поставки относительно первых 12 недель 2021 упали почти на 30% — это много.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1528032/1528032_original.jpg

Европа это компенсирует рекордными за всю историю поставками СПГ. Например, раньше – не далее, как в 2021 поставки Газпрома к поставкам СПГ были в 1.8 раза выше, а сейчас 0.65, т.е. соотношение изменилось в три раза за год!
На последней неделе марта 2022 поставки СПГ в Европу достигли абсолютному максимума в 3.7 млрд куб в неделю – это на пределе возможностей инфраструктуры терминалов СПГ, для сравнения от Газпрома пришло 2.34 млрд куб.м
Поставки СПГ в 2022 уверенно обгоняют трубу по данным на 29 марта 2022

 

https://spydell.livejournal.com/714087.html

 


30.03.2022 Цена геополитики 

 

Европа еще никогда не была настолько уязвима, как в 2021-2022. Геополитические и газовые игры Европа начала тогда, когда зависимость от чистого импорта по газу выше, чем когда-либо. Дефицит газа на внутреннем рынке Европы составил в 2021 363 млрд куб.м.
Дефицит может закрываться изменением запасов газа, т.е. сокращением запасов и чистым импортом. В 2021 Европа закрыла этот разрыв сокращением запасов на 25 млрд куб.м и чистым импортом на 338 млрд куб.м (Украина чистый импорт около 11 млрд куб.м в 2021).

Последние 4 года до 2021 дефицит газа на внутреннем рынке Европы составлял в среднем 310 млрд куб.м. В 2022 Европа уже не сможет балансировать дефицит изменением запасов, т.к. запасы газа в хранилищах составляют 28 млрд куб.м на 27 марта 2022 и это многолетний минимум.
Европа, правда, имеет опыт обвального снижения спроса на газ, такое происходило уже с 2010 по 2015, когда спрос рухнул на 120 млрд куб.м

На графиках Европа – это не ЕС, а все страны Восточной и Западной Европы, плюс Турция и Украина.
Внутреннее общеевропейское производство газа составляет 208-210 млрд куб.м, снижается последние 18 лет (с 2004 года). Наиболее обвальный характер снижения добычи газа начался с 2017, с тех пор внутренняя добыча потеряла почти 50 млрд куб.м
Лидеры по производству: Норвегия 118 млрд куб.м, Великобритания 33 млрд куб.м, Нидерланды 22 млрд куб.м и Украина 18 млрд куб.м. Четыре страны обеспечивают 92% общеевропейской добычи газа.
Потребление газа составляет 570-575 млрд куб.м, ощутимо выросло в 2021 (на 30 млрд куб.м), но остается на уровне 2002 года. Максимум потребления был в 2005 и 2008 объемом 628 млрд куб.м
Европа платит очень большую цену за геополитические игры. В 2016-2019 среднегодовые расходы на чистые поставки газа в Европу составляли 65-75 млрд долл в год, в 2022 эти расходы могут увеличиться в 6 раз до 420 млрд, исходя из средних цен за 1 квартал 2022, но может быть и хуже. Цена идиотизма - 350 млрд долл - беспрецедентно!

  • США обходятся Европе дороже России. В январе экспортные цены из России составляли 686 долл против почти 1100 у США.
  • Дефицит газа в Европе в 2021 составил 363 млрд, чистый импорт 338 млрд, из которых Россия покрыла почти 200 млрд (труба+СПГ), где в ЕС-27 было поставлено около 156 млрд. Фактическая чистая зависимость Европы от России составляет 60%
  • Производство газа в Европе на минимуме за пол века, прогресса здесь нет и не будет, добыча падает последние 15 лет. Потребление хоть и стагнирует последние 20 лет, но выросло в 2021 году на 30 млрд до 570 млрд куб.м в год.
  • Запасы газа на многолетнем минимум и составляют 28 млрд куб.м, что хватит на 1.5 месяца, если Россия отключит газ.
  • Африка, Ближний Восток и Азия не имеют свободных мощностей для наращивания поставок СПГ в Европу в ближайшие 3-4 года, добыча и экспорт там стагнируют 10 лет. Поставки СПГ без учета США - 90 млрд куб.м. Потенциал наращивания не более 6-7 млрд в 2022.
  •  Потенциал наращивания поставок по трубе составляют не более 4-5 млрд куб.м в 2022 - из Азербайджана, Алжира и Ливии. Весь мир, кроме России и США сможет нарастить поставки в Европу на 10-12 млрд куб.м в 2022.
  •  Единственные относительно свободные мощности у США. По уточненным данным поставки СПГ из США в Европу в 2021 составили 36 млрд куб.м против 26 млрд в 2020.
  • В соответствии с трекингом газовозов, в первые два месяца 2022 происходит беспрецедентное перемещение потоков американского СПГ в Европу. Поставки в начале 2022 в Европу соответствуют годовому темпу в 60 млрд куб.м, где около 15 млрд перемещено из Азии. Без перемещения потоков из Азии, экспорт американского СПГ в Европу составил бы около 45 млрд куб.м в 2022 и 50 млрд в 2023.
  • По уточненным данным, под конец 2021 и в начале 2022 экспортный потенциал СПГ реализуется на 100%. На 27 марта 2022 доступные предельные мощности в США по сжижению природного газа и терминалы отгрузки составляют 98 млрд куб.м в год. В ближайшие 6 месяцев должны быть внедрены еще 13 млрд куб.м - дополнительные линии СПГ на перевалах Сабин-Пасс и Кальказье в Луизиане.

 

https://spydell.livejournal.com/713796.html

 


29.03.2022 План замещения российского газа в ЕС

 

Европейский план снижения газовой зависимости от России из 10 пунктов. Сокращу ваше время, слишком длинный отчет, поэтому суть в одном предложении «Собираются сократить потребление на 33 млрд куб.м, увеличить поставки на 30 млрд и увеличить заполняемость газовых хранилищ на 13 млрд». Итого: 33+30-13=50 млрд куб.м снижения поставок из России в 2022, что составляет почти треть поставок в ЕС.
А теперь план кратко:
1. Не заключать никаких новых контрактов на поставку газа с Россией (один из долгосрочных контрактов с Газпромом на поставку 15 млрд куб.м газа истекает в этом году). [Эффект: обеспечивает большую диверсификацию поставок в этом году и в дальнейшем]
2. Замена российских поставок газом от альтернативных экспортеров [Эффект: увеличение поставок газа примерно на 30 млрд куб.м в течение года, где 10 млрд по трубе и 20 млрд СПГ]
3. Ввести минимальные обязательства по хранению газа через закачку дополнительных 13 млрд куб.м газа в 2022 [Эффект: повышение устойчивости газовой системы к следующей зиме]
4. Ускорить развертывание новых ветровых и солнечных проектов [Эффект: сокращение потребления газа на 6 млрд куб.м в течение года]
5. Максимальное увеличение производства электроэнергии за счет биоэнергетики и атомной энергии [Эффект: сокращение потребления газа на 13 млрд куб.м в течение года]
6. Ввести краткосрочные налоговые меры в отношении непредвиденной прибыли, чтобы защитить уязвимых потребителей электроэнергии от высоких цен [Эффект: сокращение счетов за электроэнергию, даже когда цены на газ остаются высокими]
7. Ускорить замену газовых котлов тепловыми насосами [Эффект: сокращение потребления газа дополнительно на 2 млрд куб.м в течение года]
8. Ускорение повышения энергоэффективности в зданиях и промышленности [Эффект: сокращение потребления газа почти на 2 млрд куб.м в год]
9. Поощрять временное понижение температуры потребителями на 1 °C [Эффект: сокращение потребления газа примерно на 10 млрд куб.м в течение года]
10. Активизировать усилия по диверсификации и обезуглероживанию источников энергосистемы [Эффект: ослабление тесных связей между поставками газа и электроэнергетической безопасностью Европы].
Еврочиновники сделали ошибку в расчетах: они указывают «всего 155 млрд кубометров (140 млрд труба + 15 млрд СПГ) импортировано из России, что составляет около 45% импорта газа ЕС в 2021 году» На самом деле больше 60%, т.к они учитывали внутриевропейский реэкспорт.
Россия поставляет трубопроводный газ по западному направлению через (в порядке хронологии по вводу в эксплуатацию):
1. Братство 1964 - 32 млрд куб.м
2. Прогресс 1988 - 26 млрд куб.м
3. Союз 1980 - 26 млрд куб.м
4. Голубой поток 2003 - 16 млрд куб.м
5. Ямал - Европа 2006 - 33 млрд куб.м (через Белоруссию)
6. Северный поток 2012 - 55 млрд куб.м (27.5 млрд по 2)
7. Турецкий поток 2020 - 31.5 млрд куб.м (17.5 по 2)
8. Северный поток 2 - 55 млрд. куб.м – видимо не откроется уже никогда
----
ИТОГО: действующие трубопроводы на проектной мощности позволяют поставить 219.5 млрд куб.м газа в год + еще 6 млрд в Финляндию через Выборг-Имарта. По факту Россия задействует около 80% проектной мощности действующих трубопроводов.
Через Украину поставляется газ по трубопроводам «Братство», «Союз» и «Прогресс» с суммарной проектной мощностью 84 млрд куб.м в год. Северный поток 2 позволил бы снять 2/3 зависимости от поставок газа через Украину. Но не судьба…
Надо исходить из того, что отказ от российского газа со стороны Европы неизбежен на долгосрочном горизонте. Вопрос не в том, откажутся или нет. Вопрос в другом – когда и сколько? Но не через 2 года, как хотят Байден и Боррель.
Есть ли в мире свободные мощности для наращивания поставок СПГ?

Нет, свободных мощностей нет. Ближний Восток, Африка и Азия не имеют ни свободных добывающих мощностей, ни соответствующей транспортной инфраструктуры для наращивания поставок СПГ сейчас или в ближайшем будущем.
С 2010 года экспорт СПГ из трех регионов (Африка, Ближний Восток и Азия) составляет в среднем по 250 млрд куб.м в год, не отклоняясь ни в меньшую, ни в большую сторону.
• Из Африки 56% поставок СПГ идет в Европу (в среднем 31-33 млрд куб), остальное в Азию.
• Из Ближнего Востока экспорт СПГ в Европу реализует только Катар в среднем на 30 млрд куб.м.
• Азия и Австралия не экспортируют в Европу ничего, все поставки идут в Азию (Китай, Япония, Корея, Тайвань).
• Южная Америка (Тринидад и Тобаго ) поставляет в Европу 5-6 млрд куб.м в год.
Африка: главные субъекты рынка СПГ – это Алжир с реализацией 15-17 млрд куб.м в год и Нигерия с экспортом 28-29 млрд куб.м. Раньше продавцом СПГ в Африке был Египет на 14 млрд куб.м, практически полностью ликвидировав экспортный потенциал с 2013. Снижение поставок Алжира компенсируется ростом в Нигерии и Анголе. Но интегрально по всем без прогресса.

Ближний Восток: около 85% всех поставок СПГ приходится на Катар, развитие мощностей СПГ происходило с середины 90-х по 2011, с тех пор добыча и экспорт стагнируют, несмотря на растущую потребность Азии и Европы. Вторым по значимости является Оман – стабильно по 12-13 млрд куб.м в год и ОАЭ с экспортом 7-8 млрд куб.м. Там все стабильно.
Азия: 4 страны формируют свыше 99% экспорта СПГ – это Малайзия с реализацией 33-34 млрд куб.м в год (за последние 15 лет без изменений), Индонезия экспортирует 17 млрд куб.м, экспортный потенциал ежегодно падает в среднем на 1-1.5 млрд куб.м (в начале нулевых экспортировали 35 млрд куб.м). Бруней стабильно 9 млрд куб.м, без отклонений последние 20 лет. Выпадение поставок Индонезии компенсирует Папуа - Новая Гвинея с 2014, сейчас экспорт составляет 11-12 млрд куб.м, но также без изменений.

Австралия – это единственный рынок наравне с США, который активно растет. Агрессивная экспансия началась с 2015, причем строительство добывающих мощностей и терминалов СПГ ведут компании, которые обслуживают американский рынок. Здесь все синхронно. За 5 лет удалось нарастить экспорт СПГ на 75 млрд куб.м в год, однако с 2019 добыча и экспорт остановились. Потенциал роста экспорта СПГ из Австралии составляет не более 10 млрд куб.м в ближайшие два года. Предел возможностей по экспорту в 2023 около 120 млрд куб.м.
Пять главных рынков сбыта СПГ в Азии - Япония и Китай свыше 100 млрд куб.м поставок в год, Южная Корея 55-60 млрд куб.м, Индия 35-40 млрд куб.м, Тайвань 25 млрд куб.м. Главными поставщиками в Азию является Австралия, реализуя 100% своего экспорта, на втором месте Катар 72-75% своих поставок, Малайзия 100% своего экспорта и США. Вот по США происходит замещение, в 2019 около 55% поставок было в Азию, в 2020 43%, в 2021 примерно 40%, в 2022 видимо будет 35%.
Экспортеры СПГ из Ближнего Востока, Австралии и Азии связаны долгосрочными контрактами с 5 главными потребителями в Азии, тем более спрос растет от Китая и Индии. Из этих регионов поставки СПГ не могут быть направлены в Европу в ближайшие три года - это точно. Единственным профицитным растущим рынком, который может балансировать поставки СПГ - это США.
Из США в Европу в 2022-2023 может быть направлено дополнительные 20 млрд куб.м газа сверх того, которые были в 2021. В самом благоприятном исходе - это до 50 млрд куб.м поставок в 2023 в сравнении с 25.6 млрд в 2020 и 31 млрд в 2021. Более реалистично - это 45 млрд куб.м, что ограничивается пропускной способностью принимающих терминалов СПГ в Европе и количеством свободных газовозов, которые все заняты.
По трубе газ поступает в Европу, не учитывая России из Азербайджана - 13.4 млрд куб.м, Алжира 21 млрд куб.м и из Ливии объемом 4.2 млрд с поставками в Италию. Есть еще поставки из Ирана в Турцию по трубе на 5.1 млрд куб.м,
Резюмируя:

  • Восточная и Западная Европа по трубе принимает максимум 30 млрд куб.м без учета России. Экспортный потенциал здесь ограничен.
  • Поставки СПГ без учета США - 90 млрд куб.м, экспортный потенциал ограничен.
  • Без учета США и России Европа принимает 120 млрд куб.м газа при потребности 320-350 млрд в год, образуя разрыв минимум в 200 млрд куб.м в год, который закрывается США и Россией
  • Предел поставок из США в 2023 составляет 50 млрд куб (более реалистично 45 млрд куб.м)
  • Энергетический разрыв составляет минимум 150 млрд, который может быть закрыт только Россией. Сейчас Россия закрывает не менее 200 млрд (это поставки по трубе и СПГ)
  • Полная зависимость от российского газа может быть устранена не ранее 2035 года через снижение потребления газа на 120 млрд (минус 20%) и наращиванием поставок на 80 млрд относительно 2021, из которых США может перехватить 50-60 млрд.

 

https://spydell.livejournal.com/713566.html

 


28.03.2022 Рынок газа. Может ли США спасти Европу?

 

 Какова доля России на рынке газа Европы? Александр Новак министр энергетики РФ. 07.01.2020

Байден пробурчал что-то невнятное и невразумительное про замещение России в ближайшее время на газовом рынке. Может ли США спасти Европу?
Тезисно ключевые моменты:
- Потребность в чистом импорте Европы составляет 350-360 млрд куб.м в год. Россия закрывает около 60% от всех поставок – до 200-215 млрд куб.м по трубе и СПГ.
- За два года с 2021 США могут нарастить поставки СПГ на внешние рынки не более, чем на 25 млрд куб.м в год, это будет на пределе возможностей.
- с 2023 года поставки СПГ из США будут резко замедляться из-за ограничений добывающего потенциала и инфраструктурных лимитов (это отдельная тема).
- В 2020 году из США в Европу пришло 25.6 млрд куб.м газа, в 2022 может быть распределено до 45 млрд. США станут уверенно главным поставщиком СПГ в Европу в 2022.
- США перенаправляют потоки из Южной Америки и Азии в Европу, используя благоприятную конъюнктуру, но поставки ограничены с принимающей стороны, 45 млрд из США в 2022 – это почти предел того, что может принять Европа. Строительство новых терминалов займет не менее 4-5 лет.
- В 2022 европейские терминалы СПГ способны обрабатывать около 150-160 млрд куб.м СПГ, в 2019-2020 поставки были 110 млрд, в 2021 увеличились до 125 млрд куб.м, в 2022 могут превысить 140 млрд куб.м.
- СПГ будут занимать примерно половину от чистого импорта газа в Европу в 2023.
- Практически нет свободных СПГ мощностей, кроме как из США в ближайшие три года.
- Чтобы заместить Россию, Европа должна удвоить мощности терминалов СПГ и сократить потребление газа на 10%
- Строительство соответствующих терминалов и газовозов займет не менее 12 лет, но ограничения будут со стороны предложения. Нет возможностей для наращивания подобных объемов экспортных поставок СПГ.
- Заместить Россию на газовом рынке теоретически невозможно ни через три года, ни через 10 лет. Это можно сделать только через радикальное сокращение потребления газа и радикальный упор в СПГ.
В 2021 году большая часть поставок сжиженного природного газа (СПГ) в Европу приходилась на США, Катар и Россию. На эти три страны в совокупности приходилось почти 70% всего импорта СПГ в Европу. США стали крупнейшим источником СПГ в Европе в 2021 году, на него приходится 26% всего СПГ (против 22% в 2020), импортируемого ЕС-27 и Великобританией, за которыми следуют Катар с 24% и Россия с 20%. Однако, в январе 2022 года США поставили более половины всего импорта СПГ в Европу за месяц.

До этого, в 2020 году из 115 млрд куб.м поставок газа за год, на Катар пришлось 30.2 млрд куб.м, США 25.6 млрд куб.м, на Россию 17.2 млрд куб.м, далее Нигерия 14.6 и Алжир 13.9 млрд куб.м – это 88% всех поставок СПГ в Европу.
Чтобы сопоставить масштабы поставок. Годовая потребность в чистом импорте газа в Европу составляет 350-360 млрд куб.м, из них Россия закрывает по трубе до 190-200 млрд куб.м (по потенциалу поставок) и еще до 20 млрд куб.м российского СПГ. Россия - 79% газа по трубе и 60% всего газа в Европе
На 27 марта 2022 доступные предельные мощности в США по сжижению природного газа и терминалы отгрузки составляют 98 млрд куб.м в год, фактически реализуется около 72 млрд с выходом на 85 млрд к марту 2022. Инфраструктура работает на пределе возможностей.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1525186/1525186_original.jpg

Дополнительные линии СПГ на перевалах Сабин-Пасс и Кальказье в Луизиане и на перевале Голден-Пасс в Техасе будут введены в эксплуатацию раньше, чем предполагалось, что увеличит объем инфраструктуры, доступной для преобразования природного газа в СПГ для экспорта. В ближайшие 6 месяцев должны быть внедрены, это добавит еще 12-13 млрд куб.м в год.
Экспортные мощности США по СПГ начали экспоненциальный рост с февраля 2016. В 2019 году США стали третьим по величине экспортером СПГ в мире после Австралии и Катара. Как только новые установки по сжижению природного газа, Sabine Pass и Calcasieu Pass в Луизиане будут введены в эксплуатацию к середине 2022 года, США будут обладать крупнейшими в мире мощностями по экспорту СПГ.
Экспорт СПГ из США может достичь 95-100 млрд куб в 2023 против 61.4 млрд куб.м в 2020 и примерно 72 млрд куб.м в 2021. Это будет пределом из того, что они смогут достичь. С этого момента будет резкое замедление.

Большая часть этого прироста приходится на бассейн Аппалачей и соляные бассейны Миссисипи-Луизиана (регион побережья Мексиканского залива). Однако более половины этого прироста приходится на добычу природного газа в нефтяных пластах, известного как попутный газ.
Наиболее значительное увеличение добычи попутного природного газа наблюдается в формации Wolfcamp в Пермском бассейне на юго-западе США. Близость формаций Wolfcamp и Haynesville к экспортным терминалам СПГ на побережье Мексиканского залива США в Техасе и Луизиане способствовала росту производства в этих регионах. Природный газ из бассейна Аппалачей также поступает на экспортные рынки; однако большая часть нового производства в этом регионе будет направлена на внутренние рынки, поскольку доступ из Аппалачей ограничен из-за инфраструктуры.
Детализированные данные по региональным поставкам СПГ из США есть пока за 2020. Тогда Европа была вторым рынком наравне с Азией. В 2021 Европа вышла на первое место, резкое ускорение поставок согласно оперативному треку газовозов СПГ произошло с октября 2021 сразу, как только цены на газ в Европе вышли за все разумные пределы. В 2022 году европейский рынок уверенно на первом месте. США начали перенаправлять потоки из Южной Америки и Азии в Европу.

В Азии основные клиенты США - это Корея, Япония, Китай, Индия и Тайвань. Большинство из них связаны долгосрочными контрактами, однако весь доступный буфер идет в Европу.
В 2022 году поставки СПГ из США могут превысить 45 млрд куб.м в год - это будет ограничено терминалами приема в Европе.
Фактически, теоретический предел США и Европы по экспорту и импорту составляет 45 млрд куб.м в 2022 и останется примерно таким же и в 2023 просто из-за физических ограничений европейских терминалов по обработки СПГ поставок из США.

 

https://spydell.livejournal.com/713307.html

 


27.03.2022 Закат глобалистских проектов

 

Битва за глобализацию и освоение новых рынков сбыта – основополагающая внешнеполитическая доктрина США с конца 80-х годов на экстремуме противостояния с коммунистическим блоком. Тот случай, когда экономические интересы ТНК стали обслуживать политическую повестку.
Захват рынков сбыта и подавление национальных производителей ставилось в высший приоритет через развитую систему политического лоббизма и интернационализацию доллара в ранее недоступной среде коммунистических стран.
Доллар становился универсальным инструментом выражения стоимости (все помнят у.е. на прилавках в 90х годах?) и основным средством расчетов и сбережения на фоне коллапсирующих национальных валют. Хранение сбережений в рублях многим виделось, как нечто рисковое и даже абсурдное – через объективные и субъективные обстоятельства насаждался принцип долларизации сбережений и основных расчетов.
Вплоть до сегодняшнего момента 99.3% всего оборота на валютном рынке России сконцентрировано в долларе и евро, около 88% торгового оборота (импорт + экспорт) проходит через доллар и евро и свыше 92% всех трансграничных инвестиций номинировано в этих валютах.
Одновременно с этим шла ползучая интеграция транснациональных корпораций во все межотраслевые и технологические связи и цепочки не только в России, но и на всем постсоветском пространстве. Лучшие условия работы и функционирования предоставлялись прежде всего иностранным компаниям – это называлось создание инвестиционного климата. Этим в России занимались не только в 90-е (практически тотально), а как минимум до 2013 года по большинству ключевых позиций.
Принцип открытости, либерализация национальных институтов под западные правила и стандарты, интеграция в международные организации и безусловное исполнение обязательств перед международными инвесторами и кредиторами. Россия пыталась играть роль добропорядочного и ответственного субъекта глобальной политики, архитектором которой являлись США. В обмен получая вытеснение национальных производителей и сервисных компаний со стороны ТНК и подвязку/зависимость от международного капитала с общениями «как-нибудь встроиться в мировую элиту на правах равных».
Но наступило прозрение. Нет больше никаких правил, идет игра без правил. Попытка стать хорошими ни к чему не привела. Попытка исполнять ответственно и безукоризненно долговые обязательства привела к блокировке половины ЗВР и значительных внешних активов России. То, с какой молниеносной скоростью Россия начала блокировать СМИ, социальные сети и какие-либо иностранные организации на территории России показывает, что Кремль окончательно убедился в фундаментальной трансмиссии парадигмы мирового порядка на разделение мира, на цивилизационный разлом Запада и Востока.
Нет смысла больше заискивать с иностранными организациями, поощрять оголтелый и деструктивный либерализм и играть роль хороших, добросовестных парней. Об этом свидетельствует практически все решения последнего месяца: блокировка более 140 млрд долл иностранного капитала в акциях и облигациях, жесточайшие ограничения на движения капитала, угрозы национализации и ликвидации иностранных компаний. Разрыв каких-либо связей и коммуникаций с Западом, за которые с маниакальным упорством держались до последнего.
Во всем этом поражает то, что меняется и подход у США, достаточно авантюрно и самоубийственно для действующей архитектуры мирового порядка.
С конца 80х по 2008 шла активная и исключительно массированная интернационализация доллара на всем пространстве бывшего коммунистического блока через экспансию внешнего долга, номинированного в долларах и частично в евро.
Экономическая глобализация шла до 2016-2018 годов. Запад внедрялся и захватывал агрессивно рынки сбыта через прямое или косвенное подавление конкуренции: враждебные захваты и поглощения, агрессивный лоббизм через ручных политиков, расчищая себе жизненное пространство. В дополнение к этому практически бесплатное и безлимитное фондирование, которое позволяло выигрывать конкурентную гонку за счет длинных и стабильных дешевых денег. Того, чего не было у национальных производителей и быть не могло, потому что все наоборот - короткие и крайне дорогие деньги. Как в этих условиях конкурировать с ТНК?
Запад одновременно выигрывает и технологическую гонку, переманивая к себе лучшие умы со всего мира. Тот случай, когда деньги и сила начинают делать деньги и новую, более устойчивую силу. Чем масштабнее и могущественнее - тем привлекательнее.
Занять рынок сбыта любой ценой – это основная концепция последних 40 лет, провайдерами которой были ТНК и обслуживающие их политики в развитых странах. На это и ради этого были брошены все ресурсы – финансовые, политические, маркетинговые, организационные. Все ради экспансии и порабощения любой конкуренции.
В этих условиях, при крайне ограниченной ресурсной базе национальным компаниям практически невозможно было подняться, потому что иностранные компании выигрывали во всем: больше денег, больше ресурсов, лучшие технологии, неограниченная власть, ручные политики и лобби, мощный маркетинг.
И вот наступил 2022 год, когда ТНК по собственной инициативе отказываются от всего того, чем руководствовались последние 35-40 лет и то, за счет чего они приобрели могущество, которое имеют. Это в целом логический исход. О закате современной концепции глобализма и писал с 2016 года, для меня это не было шокирующей новостью. Но меня удивило другое – скорость/стремительность.
Иностранный бизнес десятилетиями встраивался в воспроизводственные процессы, проводя агрессивный маркетинг и зарабатывая себе силу бренда, узнаваемость и лояльность публики. Все закончилось буквально за месяц! Вдуматься только – МЕСЯЦ! То, что обычно занимает годы и даже десятилетия лопнуло за месяц.
Запад делает все от себя возможное, чтобы дискредитировать собственные институты, валюту и ценность ТНК. Серьезно, все возможное. В этих условиях они становятся токсичными, т.к. подрывают к себе базовое доверие, основанное на стабильности и долгосрочной устойчивости. Однако, если по политическим мотивам и конъюнктурным векторам, Запад молниеносно может отказаться от всего – это значит, что прошлое уже не вернуть. Мир изменится навсегда, с России все начнется в явном и необратимом виде…

 

https://spydell.livejournal.com/713175.html

 


26.03.2022 Кому принадлежит рынок акций и ОФЗ в России?

 

18.5% принадлежит государству

  • 47.5% принадлежит крупнейшим российским капиталистам и стратегическим иностранным инвесторам. Например, Потанин, Лисин, Алекперов, Михельсон, Тимченко, Рашников, Керимов и т.д. На примере иностранных стратегов: BP (19.75%) и катарский фонд (18.5%) в Роснефти и Total (16.2%)в Новатэке.
  • 34% акции в свободном обращении, из них:

• физические лица держат около 15% из тех, которые доступны к торгам, т.е. примерно 5% капитализации рынка.
• Финсистема России интегрально (банки, инвестфонды, брокеры, дилеры, пенсионные и страховые фонды) еще около 12% в структуре акций в свободном обращении
• Нерезиденты владеют не менее 70-72% фрифлоата. Самые большие позиции нерезов в денежном выражении в Сбербанке и Газпроме.
• 2% прочие или неустановленные.
Это значит, что из 14.7 трлн примерно 10.6 трлн под нерезидентами или 112 млрд долл по актуальному курсу доллара и ценам по последнему закрытию (до 25 марта).
Мои расчеты актуальны на 1 февраля, за месяц могла быть перегруппировка, но не столь существенная.
Кто держит рынок ОФЗ?
Государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах составляет 15.9 трлн на 1 марта 2022.
В структуре держателей:
- Коммерческие банки: 9.2 трлн из них 7.2 трлн плюс 2 трлн заложенных в РЕПО
- Финсистема вне банков (брокеры, дилеры, пенсионные и страховые фонды): 3.4 трлн из них около 0.8 трлн в РЕПО
- Физические лица (прямо и через ДУ) около 550 млрд
- Нерезиденты: 2.78 трлн на 1 марта 2022
Итак, какие позиции нерезидентов заблокированы напрямую со стороны ЦБ РФ? Ими невозможно распоряжаться и получать проценты и дивиденды.

  • 2.78 трлн в ОФЗ (17.5% в объёме всех ОФЗ)
  • Около 10.6 трлн в акциях, что составляет в среднем 71% от всех акций в свободном обращении и 25% от капитализации всего рынка.
  • Итого 13.4 трлн или почти 140 млрд долл - это почти половина из заблокированных ЗВР России.
  • Свыше 93% от 13.4 трлн принадлежит инвесторам из списка недружественных стран.

Стратеги и прямые инвесторы, как например BP в Роснефти и Total в Новатэке никак не учтены мной, т.к реализация подобных позиций происходит через слияние и поглощение или на внебиржевом рынке. Это значит, что доля нерезов в рынке ощутимо больше 25% с учётом прямых инвесторов, хотя надо понимать что значительная часть прямых инвестиций реализуется через офшорный капитал, который принадлежит резидентам РФ. Но это в другой раз.
Важно понять, какое давление могло быть на открытых торгах на стоимость позиций при бегстве нерезидентов.
Акций в свободном обращении на 14.7 трлн, около 4 трлн принадлежит резидентами, из них 2.2 трлн физлицам по рыночным ценам на 24 марта в моих расчётах. В январе физики выкупали рынок рекордными темпами и по всей видимости, в феврале ещё больше, но чистая позиция все равно в 5 раз меньше, чем у нерезидентов. По текущим ценам почти 11 трлн нерезов - чудовищная сумма, и они все или почти все направились бы к выходу принудительно из-за санкций, рейтингов и запретов на владение.
Вложения нерезидентами в ОФЗ прямо показывается ЦБ, по акциям мои расчёты на основе публичной и закрытой информации. По моим оценкам, доля нерезов упала с 78-80% 1.5 года назад до 70-72% сейчас.

 

https://spydell.livejournal.com/712764.html

 


25.03.2022 Доля государства на российском рынке акций

 

Доля государства на фондовом рынке составляет 18.5% в структуре всех ликвидных компаний (60 компаний обеспечивают 99.3% оборота за последние пол года на Мосбирже). По ВТБ госпозиция актуальна только для обычки, однако есть еще префы первого и второго типа, которые полностью принадлежат государству через Минфин и АСВ, но они не учитываются в силу их непубличности.

Среди госкомпаний доля государства составляет 49.2% в денежном выражении по всем позициям.
Free-float (акции в свободном обращении) для 60 самых ликвидных акций, которые за последние пол года сформировали 99.3% всего оборота на Мосбирже.
По последнему закрытию по итогам дня (сейчас торгуются лишь 33 акции, поэтому по остальным данные взяты с 25 февраля) капитализация компаний составляет 43.1 трлн, из которых free-float 34.2% - 14.7 трлн. В денежном выражении самое большее количество акций в свободном обращении находится у Газпрома, Сбербанка, Лукойла, ГМК, Яндекса и банка Тинькофф – 60% от всего, что можно купить на рынке с точки зрения емкости.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1524346/1524346_original.jpg

В процентном отношении в структуре капитала среди 20 самых ликвидных компаний/акций самый большой фрифлоат у Яндекса (87%), банка Тинькофф (79%), Магнита (67%), Полиметалла (75%), Мосбиржи (63%). А самый низкий фрифлоат в % от капитала у Роснефти (11%), Распадской (9%), Газпромнефти (4%), Акрона (6%), ТМК (4%) и СПБ (5%)
В таблице сортировка по уровню ликвидности. 10 акций формируют 75% всего оборота рынка.
Из последних новостей:
Операции с ценными бумагами в Clearstream не проводятся. Счет НРД в Clearstream заблокирован 24.03.2022.
Проведение выплат доходов, поступающих на счет НРД в Euroclear, не производится до получения Euroclear разъяснения порядка применения новых нормативных актов от регулирующих органов. После снятия ограничения доходы будут перечислены депонентам в стандартном режиме.
Операции конвертации депозитарных расписок приостановлены до получения разъяснения от регулирующих органов.
Проведение операций с депозитарными расписками может быть недоступно.
Ранее 2 марта НРД должен был заморозить выплаты по ценным бумагам российских эмитентов для иностранных физических и юридических лиц, проходящие через Clearstream и Euroclear.
Clearstream -международная рассчетно клиринговая организация, расположенная в Европе. Euroclear - бельгийская компания финансовых услуг, специализирующаяся на расчетах по операциям с ценными бумагами, а также на хранении и обслуживании активов этих ценных бумаг.
Национальный расчетный депозитарий хранит депозитарные расписки и проводит операции участников финансового рынка в этих организациях. Пока прямые ограничения касаются европейских депозитариев, однако учитывая связанность и согласованность американских и европейских клиринговых агентств, ограничения могут пойти дальше.
Получение доходов по дивидендам и купонным платежам по облигациям, также управление позициями в ближайшее время может быть затруднено по следующим ликвидным эмитентам: Yandex, TCS-гдр (Тинькофф), Polymetal, OZON-адр, VK-гдр, FIVE-гдр, AGRO-гдр, FIXP-гдр, GLTR-гдр, Petropavl.
Также в перспективе могут быть под угрозой акции иностранных эмитентов, торгуемые на СПБ и Мосбирже.
Определенности нет, необходимы будут разъяснения от НРД, Мосбиржи и ЦБ РФ в ближайшее время.
ДОП: Российские эмитенты, которые торгуются через депозитарные расписки, могут выплачивать купоны и дивиденды не через европейские или американские клиринговые агентства, а создав обходные шлюзы/юрлица и выплачивая напрямую в рублях. Наиболее вероятная последовательность...

 

https://spydell.livejournal.com/712639.html

 


24.03.2022 Открытие рынка акций в России, что можно ожидать?

 

 Этот день настал - открытие рынка акций спустя почти месяц. В понедельник открылись торги по ОФЗ, которые прошли с грандиозным успехом
Кривая доходности по всему спектру бумаг на протяжении трех торговых дней демонстрирует устойчивое снижение, существенно отклоняясь от индикаторов денежного рынка, формируя рекордный отрицательный спрэд. Это значит, что доходности по коротким (до года) бумагам ОФЗ меньше ставок денежного рынка в среднем на 2.5-3 п.п. Отрицательный спрэд между краткосрочными ОФЗ и индикаторами денежного рынка демонстрирует устойчивость и стабильность рынка, склонность к риску. В среду продаж по ОФЗ не было, за исключением локального давления на длинные выпуски.
Текущая доходность ОФЗ малопривлекательна, учитывая композицию риск факторов, действующих на экономику и финансовую систему России в связи с масштабными ограничениями по двум баррикадам (Запад и Россия), инфляционным давлением и неопределенными перспективами.
Но задачей ЦБ не было созданий условий привлекательности вложений в ОФЗ, т. к. в ближайшие время не планируется крупных размещений и нет цели агрегации спроса инвесторов. Задача была в спасении финсистемы и в первую очередь рынка РЕПО от неминуемого краха, который мог бы произойти без поддержки регулятора. ОФЗ являются основным залоговым активом, а финансовая система держит больше 11 трлн ОФЗ, из которых банки 7.2 трлн без залогов и еще свыше 2 трлн в РЕПО.
ЦБ не выкупал ОФЗ напрямую, но своим присутствием спас ситуацию.
Теперь акции…
Основные покупки будут сосредоточены среди следующих институциональных субъектов:
1. Государство, используя ФНБ через ВЭБ на сумму в 1 трлн руб (кратко и среднесрочно влияет на рынок). До сих пор нет информации в какие активы, насколько продолжительно по времени и когда начнут. Учитывая опыт с ОФЗ, начать могут с момента открытия в режиме, который опробован регулятором, т.е. выставление практически неограниченных лимитных заявок на покупку по определенной цене, которая исключит масштабные маржин коллы системы.
Прямых покупок с рынка может не быть, вероятно, установят условную плиту по согласованным уровням. Подбор уровней очевидно прошел с участием всех профучастников рынка, исходя из намерений устранения системного срыва системе на волне принудительных продаж.
2. Сами компании через buyback (среднесрочно). Но не сразу, а постепенно на протяжении года. Все будет зависеть от конъюнктуры и множества макроэкономических факторов. Формально, все ограничения сняты со стороны государства на байбеки, но не стоит ждать молниеносных решений от компаний, которые погружены в решение текущих операционных и инвестиционных проблем в реальном мире. Не до байбеков сейчас. Есть риски отказа от дивидендов, учитывая давления и ограничения на всех уровнях.
3. Стратегические китайские инвесторы (долгосрочно). Нет сомнений, что Китай будет использовать потенциальную возможность для вхождения в российские активы на траектории выхода институциональных субъектов из недружественных стран. Китайцев нужно «держать в уме». Более вероятно, участие в прямых инвестициях, например на траектории выхода BP из Роснефти и Total из Новатэка. Маловероятно участие китайцев на вторичных торгах.
4. Крупные российские инвесторы, олигархи (долгосрочно). По мере закрытия возможности для вывода российских капиталов за границу и на траектории деградации отношений Россия-Запад с арестом российских активов, эта категория будет выкупать рынок. Им не остается ничего другого, кроме как абсорбировать собственный профицит ликвидности в российской финансовой системе, а фондовый рынок в виду своей емкости к этому расположен лучше всего. Выкупать будут как на свободные текущие доходы, так и на накопленные остатки, в дополнение к этому на возвращенные активы из внешних юрисдикций среди того, что удастся вернуть.
Кто раньше выкупал российский рынок? Это в первую очередь иностранцы и физические лица, которые формировали до 90% оборота на Мосбирже в сегменте акций и примерно столько же чистых покупок. Теперь способность к покупкам со стороны физлиц ограничена, а с нерезидентами все ясно.
Кто будет продавать рынок акций?
1. Краткосрочное давление продавцов. С момента открытия возможны технические продажи со стороны панических участников, спекулянтов и алгоритмических систем, что может спровоцировать ограниченную волну маржин коллов. Ликвидность может быть разряженная, низкая, из-за чего возникнут опасные «прострелы» по многим активам.
Эмоциональная, рефлекторная реакция, основанная на недостатке информации, знаний и выдержки. Таких будет достаточно в первые дни и даже недели после открытия рынка. Но они не будут крупными. Это краткосрочный фактор, эмоциональная реакция по определению не может быть длительной.
2. Средне и долгосрочное давление продавцов. ЦБ заблаговременно ограничил способность нерезидентов из недружественных стран по реализации своих рублевых позиций через российскую финансовую инфраструктуру (связку брокеров, дилеров и банков). Формально, они заблокированы и не имеют возможности по ликвидации своих позиций.
Выход нерезидентов абсолютно неизбежен и важно понимать, что даже не из-за макроэкономических или корпоративных причин (многие акции сейчас выгодны для покупки), а преимущественно из-за юридических и репутационных. Это делается согласно директивам и принудительно, в том числе по мере ликвидации индексных фондов и согласно рейтинговым агентствам, которые понизили рейтинги российским эмитентам до нуля.
Также установлен прямой запрет со стороны многих европейских государств и со стороны США по владению российскими активами. По моим оценкам, по закрытию 25 февраля иностранцы имели позиций на российском рынке на 110 млрд долл (по рыночной оценке), которые практически все сосредоточены среди недружественных стран.
Теоретически, вся эта сумма может пойти на выход (исходя из формата и конфигурации санкций и ограничений), что при ограниченной ликвидности убило бы российский рынок по схожему паттерну, как убили ADR в Лондоне, упавшие до нуля. Но ЦБ снова спас рынок через запрет на прямые продажи российских активов, поэтому нерезиденты заморожены и не смогут продавать так, как это делали бы в свободном рынке.
3. Долгосрочные продавцы. Те, для кого произошел ментальный, ценностный разрыв. Те, кто утратил веру в Россию со стороны физических лиц и представителей бизнеса. Те, кто собирается уехать из страны. Те, для кого текущие действия российской власти абсолютно неприемлемы и кто не согласен терпеть и «страдать» ради идеалов и высших ценностей. Здесь могут быть крупные инвесторы, возможно даже некоторые олигархи.
Таких много, по моим оценкам не менее 15% участников финансового рынка категорически не принимают текущую реальность, и они встроены в ценностные ориентиры Запада. Однако, эти 15% держат предположительно свыше 30% позиций, потому что они присутствовали в наиболее доходных сегментах экономики. Среди них много профессий нового уклада – финтех, инфотех, биотех, они, как правило, работали или были связаны с западными компаниями, неразрывно жили и сосуществовали в Западном мире и привыкли получать от него все. Изолироваться и отвязаться они не готовы.
По моим оценкам, из 3 трлн позиции физических лиц на рынке акций, до 30% может пойти на выход, так сказать, по любым ценам. Уйти из-за несовместимости ценностной ориентации и не согласия жить в условиях новой реальности, в том числе из-за потери основного источника дохода в России после ухода западных компаний. Но не сразу, ментальная ломка не происходит одномоментно, это на многие месяца и годы.
К чему следует готовиться и что нужно учитывать?
1. ЦБ открывает рынок не для того, чтобы его грохнуть так, как это было 24 февраля. Было достаточно времени, чтобы найти пути решений по стабилизации ликвидности и устранения кассовых разрывов. ЦБ открывает рынок, чтобы решить проблему кросс обязательств по РЕПО между контрагентами и устранить риски обрушения системы по связке клиенты ->брокеры ->НКЦ ->биржа и банки.
2. Почему биржа не открылась 28 февраля? Потому что расчеты от 24 февраля, когда все грохнулись должны были завершиться 28 февраля, но они не могли быть завершены из-за цепочки кассовых разрывов у контрагентов и обрыва трансграничных операций с нерезидентами, которые начали вводиться 28 февраля. Именно этим и занимался ЦБ с 21 марта, развязывая обязательства по РЕПО в том числе, с нерезидентами.
Открытие ОФЗ автоматически предполагает открытие акций, т.к. акции тоже участвуют в РЕПО в пропорции 1/4. Но, спасая ОФЗ, нельзя не спасти акции, поэтому массированного обвала не будет. Падение будет ровно таким, чтобы исключить риски дестабилизации системы. Все уровни просчитаны.
3. Никто не будет выпускать иностранцев на хаях. Роста рынка не будет, по крайней мере, устойчивого роста. Если точно известно, что около 100 млрд долл может пойти на выход, то эти деньги разгрузят так низко, насколько это можно, но учитывая интересы участников финансового рынка. Потребовался месяц, чтобы свести все балансы и найти точку равновесия. Разделение рынка на оншор и офшор неплохо в теории, на практике могут быть трудности. В идеале, конечно, можно создать сферического коня в вакууме, разгрузить иностранцев по 200 пунктов индекса РТС, а внутри котировать рынок по 1200 пунктов. Но не стоит на это рассчитывать.
4. За последний месяц было чрезвычайно много ужасных новостей. Обрывы коммерческих контрактов, срыв инвестиционных проектов, обнуление рейтингов, прямое или косвенное эмбарго на товары, трудности в обслуживании внешних обязательств, логистический коллапс и срывы цепочек поставок. Потребуется много времени, чтобы понять, что происходит, как со всем этим жить, что делать и куда двигаться? Если вы думаете, что там на верху все известно, что топ менеджеры все знают? Ничего подобного.
Чрезвычайная неопределенность, есть огромные структурные риски коллапса целых отраслей, банкротства перекредитованного бизнеса, нужно успевать тушить очаги пожара. Так сложно, как сейчас не было никогда. Работать приходится буквально с колес, зачастую принимая решения спонтанно из-за дефицита информации и времени. Нужно времени и достаточно много, чтобы стабилизироваться.
Система не любит пребывать на экстремальных уровнях и ищет равновесие, поэтому рано или поздно все нормализуется. Не значит, что все будет так, как прежде, но по крайней мере, научимся существовать и развиваться в новой нормальности. Из этого следует, что каких-то длинных денег на рынке не будет прям сразу. Поэтому на первом этапе ждите низкую ликвидность, высокую волатильность и топтание на достаточно низких уровнях. На выстраивание новых балансов и поиск равновесия требуется много времени…
5. Как будет ясность сколько активов заморожено, сколько экспорта реализуется по факту и по каким ценам, когда будет ясность как фондироваться и обслуживать долги, следом будет определенность на рынке и покупки, в том числе из-за валютной переоценке.
Коллапса рынка не жду. Систему стабилизируют, возможен реверс в зону закрытия 25 февраля или даже выше в ближайшее время, но удержаться будет очень сложно, учитывая композицию риск факторов, чрезвычайную неопределенность и мрачные среднесрочные перспективы.

 

https://spydell.livejournal.com/712341.html

 


23.03.2022 Европа 2030 - принцип полной энергетической нейтральности с Россией?

 

 Насколько безумны зеленые? Правда ли, что альтернативная энергетика в Европе жизнеспособна? Но все по порядку.
Совокупная генерация электроэнергии из всех источников в Европе составляет около 3900 ТВт-час с умеренной тенденцией на снижение последние годы. Текущая электрогенерация соответствует 2003 году. Лидерами по потреблению энергии являются ведущие европейские страны: Германия (572 ТВт-час), Франция (525), Великобритания (313), Турция (306), Италия (283) и Испания (256). Эти 6 стран вырабатывают 60% от общеевропейской генерации. В совокупной генерации электричества нет никакой значимой интриги, все ровно, предсказуемо и «медленно». Самое важно и интересно – это структура.

Гидроэнергетика составляет в Европе 655 ТВт-час, генерация достаточно волатильная, но тенденция стабильная с незначительным восходящим долгосрочным трендом. Никакого значимого прогресса здесь не будет – это обусловлено географическими особенностями и топографией местности. Лидерами по гидрогенерации являются, предсказуемо, Норвегия 140 ТВт-час, Турция (80), Швеция (73), Франция (61) и Италия (47 Твт-час).

Атомная электроэнергетика сокращается с 2004 года в Европе. Тогда генерация составляла 1122 ТВт-час, сейчас меньше 840. Период активной экспансии мирного атома происходил 30 лет с 1965 по 1995.
На данный момент 5 ведущих стран Европы по выработки атомной энергии: Франция (354 ТВт-час), Украина (76), Германия (65), Испания (58) и Швеция (54). Сейчас Франция генерирует 42-45% общеевропейской атомной электроэнергии.

Самые агрессивные темпы вывода атомных реакторов из эксплуатации у Германии – сокращение в три раза с 2006, Великобритания – сокращение почти в два раза за 15 лет, но и Франция сокращает. В абсолютном выражении минус 100 ТВт-час за 15 лет, в процентном отношении более 20% мощностей.
Теперь перехожу к главному...
Альтернативные источники для генерации электроэнергии стремительно растут в Европе. На 2020 по уточненным данным 921 ТВт-час составила годовая выработка электроэнергии из возобновляемых источников (ветер, солнце, геотермальные, биотопливо). К 2021 по предварительным данным выработка около 980-990 ТВт-час.
Эта тенденция долгосрочная. Если сравнивать по 5-леткам: 2015 год 630 ТВт-час, 2010 год 314 ТВт-час, 2005 год 150 ТВт-час, 2000 год всего 64 Твт-час. В последние годы генерация растет по 70-80 ТВт-час, за 10 лет утроились.

В начале нулевых 1.5-2% от интегральной генерации электричества приходилось на возобновляемые источники, сейчас эта доля 24% и продолжает расти в среднем по 2% в год. На тепловой карте видно, что почти все европейские страны имеют устойчивую тенденцию на наращивание возобновляемых источников энергии, но есть те, кто добился в этом феноменальных успехов.

Дания свыше 80% от всей электроэнергии генерирует из возобновляемых источников, Литва 53%. Но это небольшие страны. Среди крупных стран, обеспечивающий значимый вклад в энергобалансы важно отметить Великобритания и Германию, которые уже свыше 40% энергии из возобновляемых источников. Достаточно значимый вес альтернативной энергии в Испании 32% и Италии 25%, также сильно прогрессируют Нидерланды 26%. Восточная Европа отстающие, так, например, Венгрия, Польша, Чехия, Болгария, Румыния имеют 12-16% возобновляемой энергии в общей структуре производства электроэнергии. Даже Турция, которая 10 лет назад имела около нуля сейчас достигла 16% по данному соотношению.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1523636/1523636_original.jpg

Основной вклад вносят 5 стран: Германия (232 ТВт-час), Великобритания (128), Испания (80), Италия (70) и Франция (64)
Что касается ископаемого топлива в производстве электроэнергии? Газ и уголь прежде всего, хотя в расчеты также включена нефть. На протяжении десятилетий нефть, газ и уголь занимали в энергобалансе Европы устойчиво свыше 50%, но все начало меняться с 2012 года и очень быстро с небольшой паузой в 2015-2016, когда дешевые цены на сырье сподвигли европейские страны на кратковременное торможение замещение энергетического сырья.

В 2020 нефть, газ и уголь составляли 37.7% в общей генерации электричества, в 2021 по предварительным оценкам около 35.8%. Учитывая последние события, как с ростом цен на газ, так и по треку геополитической напряженности с Россией, с 2022 тенденция на замещение традиционных источников энергии продолжится. К 2030 году есть высокая вероятность достижения 20-23% по зависимости от газа и угля в структуре производства электроэнергии, при этом поставки из России могут быть обнулены.

Структура генерации по возобновляемым источникам, около 55% занимает ветро-генерация, и 20% солнечная.
Я сильно сомневался в таком исходе (форсированное замещение традиционных источников) в прошлом году, но учитывая степень агрессивности в разрыве торговых, политических и культурных связей с Россией, - Европа, очевидно, будет форсировать переход на принцип «полной энергетической нейтральности». Это объективно невозможно сделать ни за год, ни за три. Но за 8-10 лет возможно.
Необходимо готовиться, что через 10 лет мы вообще не будет поставлять сырье по западному направлению.
Политика может победить экономику? Возобновляемые источники несопоставимо дороже по себестоимости традиционной генерации? По стоимости капитальных затрат и операционных затрат по видам электрогенерации уже скоро...

 

https://spydell.livejournal.com/711956.html

 


22.03.2022 Рынок спасен ... пока только ОФЗ

 

 Первый важный день (21 марта) для российской финансовой системы закончен. После длительного перерыва открыли сегмент долгового рынка - ОФЗ. Катастрофы не произошло, доходность облигаций по всей кривой доходности по итогам дня демонстрировала устойчивую тенденцию на рост, причем по длинным облигациям отклонение доходности от последнего закрытия было ничтожным малым - в пределах 1.5-2 п.п, приняв во внимание рост ставок и концентрацию ужасающих событий геополитического и экономического характера.

Что было? ЦБ вышел на рынок, но встречных сделок об спрос (bid) регулятора практически не было относительно масштаба и объема ОФЗ на рынке. Это значит фактический объем ОФЗ, который ЦБ перевел к себе на баланс пренебрежительно мал, - это не было QE в классическом понимании, как это делает ФРС или ЕЦБ, выкупая активы с рынка или точнее по рынку. ЦБ выставил массированные биды на сотни миллиардов рублей, стравливая истеричное давление рынка в пустоту, но целенаправленных покупок не было замечено, по крайней мере через пол часа после открытия.
Задачей ЦБ не были покупки ОФЗ в рамках инструментов ДКП, как это делает ФРС. Задачей было избежать краха рынка, дав сигнал, что ниже определенного уровня упасть не дадут, подставив потенциально неограниченный спрос. Что это за уровень? Мною было сказано вчера - ЦБ будет "таргетировать" кривую доходности, исходя из индикаторов и ставок денежного рынка. Утром так и было. Аукцион открытия прошел вблизи бенчмарков денежного рынка, а с открытия рынок начал постепенно выкупать сам себя. Сколько конкретно ЦБ перевел к себе на баланс будет известно уже скоро через анализ баланса ЦБ, но это пренебрежительно малая величина, по крайней мере, на первый день.
Объем торгов на ОФЗ был очень низким, ликвидность "разряженная". По всему рынку наторговали 13.8 млрд, аукцион открытия по уточненным данным прошел с объемом торгов в 2.6 млрд. По индексу RGBI, который включает в себя наиболее репрезентативные и ликвидные выпуски ОФЗ было 11.7 млрд оборота. В обычные дни торгуют 15-25 млрд, в середине 2020 доходило до 40 млрд в среднем за месяц. Перед закрытием рынка без участия ЦБ было 53 млрд. Поэтому после такого перерыва активность объективно низкая.

В таблице представлена база расчета по индексу RGBI и веса каждой бумаги. Капитализация рынка ОФЗ по RGBI 21 марта упала всего на 5% до 6.4 трлн руб, это очень скромно и очень хорошо, учитывая события. Капитализация с начала военных действий упала на 15%, а с начала года на 24%.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1521765/1521765_original.jpg

Эти значения падения позволят оценить насколько просел портфель ценных бумаг в ОФЗ у коммерческих банков, который составлял 7.3 трлн по всем выпускам. Если оценивать по рынку почти 1.7 трлн бумажных убытков, что почти эквивалентно годовой прибыли.
Если бы не было вербальных интервенций и прямой готовности ЦБ к выкупу рынка в потенциально неограниченном объеме, крах ОФЗ был бы неизбежным. Евробонды на зарубежных площадках торговались с доходностью 50%+, что могло бы сорвать и ОФЗ в штопор. Но не сорвало.

25 февраля спрэд между короткими ОФЗ (6мес) и бенчмарком денежного рынка составил 3.7 п.п, а днем ранее рекордные 7 п.п. Без ЦБ могли бы увидеть положительный спрэд в 15-20-25 п.п. Но по факту вышло минус 3 п.п. Это рекорд в хорошем смысле. Негативный спрэд с одной стороны свидетельствует об ожидании понижения ставки, с другой стороны о склонности рынка к риску и это стабилизирующий фактор.
Однако, есть три момента - ограниченный круг участников, биды ЦБ и низкая ликвидность. Поэтому текущая рекордно низкая доходность относительно денежного рынка свидетельствует скорее о дисбалансе ликвидности, когда спрос был в 100-150 раз выше предложения за счет ЦБ. После нормализации доходность по ОФЗ должна выйти в область денежного рынка.
Рынок ОФЗ спасли, теперь на очереди рынок акций...

 

https://spydell.livejournal.com/711860.html

 


21.03.2022 Можно ли компенсировать энергетическое эмбарго России?

 

 Общемировая добыча нефти приближается к 100 млн баррелей в день, к февралю 2022 добыли 99.5 млн по всем странам мира. Если бы не последние геополитические тенденции, общемировая добыча к июлю-сентябрю могла бы достичь исторического максимума. Как распределена добыча по основным регионам и какие тенденции? Регионы выбраны в собственной интерпретации.
ОПЕК и все страны Африки и Ближнего Востока вне ОПЕК добывают около 33 млн барр/д, что на 4 млн меньше, чем в 4 кв 2016, текущая добыча находятся на 15-летних минимумах и отстает на 1.1 млн барр/д от декларируемых планов добычи.

Добыча нетрадиционной нефти в ОПЕК около 5.5 млн, достаточно стабильна и меняется очень медленно.
Южная Америка + Мексика добывают в среднем 8 млн барр/д, за исключением Бразилии добычу нефти сокращают все страны – Мексика, Колумбия, Аргентина. Бразилия практически удвоила добычу за последние 15 лет до 3.7 млн барр/д, соответственно остальные на столько же сократили, потому что общая добыча не изменилась.
СНГ без России (Казахстан, Азербайджан, Туркменистан и прочие) добывают около 3 млн барр/д, с 2009 года без изменений. До этого добыча за 10 лет выросла в 3 раза, сейчас стагнация.
Азия и Австралия сокращают добычу с 2015 года, немного – около 700 тыс барр/д. Основной вклад в регион вносит Китай, добывая 5 млн барр.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1520807/1520807_original.jpg

Добыча нефти в Восточной и Западной Европе сокращалась с 2003 по 2014, с тех пор стабилизация в узком диапазоне 3.8-4 млн барр/д. Основной вклад вносят Норвегия и Великобритания.
Россия сократила добычу в COVID на 2 млн, во второй половине 2022 должна была бы выйти на свой максимум добычи, но видимо не выйдет. По России будут отдельные разборы, но есть риск потери от 2 до 3 млн баррелей добычи. С 2014 года добыча менялась очень медленно, буквально на 100 тыс баррелей в год.
Канада практически удвоила добычу нефти с 2009 – с 3 до 6 млн баррелей и является основным энергопартнером США.
США – добыча также же удвоилась с 2009 года. Рост добычи продолжался в два этапа: с 2009 по февраль 2015, далее с февраля 2017 по февраль 2020. Текущее восстановление не компенсирует провала COVID кризиса и на данный момент США хуже всех восстановили добычу относительно своего максимума. Также, как и по России, диспозиция и специфика нефтедобычи в США требует отдельного разбора.
За 10 лет общемировая добыча выросла на 8.9 млн, из которых США … внимание, 8.9 млн! Весь остальной мир сработал по нулям, а если мир без учета США и Канады, то минус 2 млн барр/д

За 5 лет общемировая добыча плюс 3.2 млн, из них США плюс 4.5 млн барр/д, а если мир без учета США и Канады, то снова минус 2 млн.

Если смотреть на долгосрочном треке, основной вклад в общемировую добычу вносят, а точнее вносили США и Канада. С февраля 2020 США и Канады минус 0.3 млн барр/д.
Как видно на детальной региональной разбивке, Россия и СНГ, вся Азия, Ближний Восток, Африка, Южная Америка и Европы не генерируют устойчивого положительного прироста добычи нефти. Вылет России с энергорынка может серьезно дестабилизировать ситуацию, даже с потерей 2-3 млн баррелей. Казалось бы незначительно на фоне 100 млн общемировой добычи, но как показывают тенденции, наращивание даже одного миллиона баррелей в пределах целых регионов на протяжении года может вызывать значительные трудности.
Максимальный среднеквартальный спрос на нефть составлял 100.5 млн барр/д в 3 кв 2019, в худший момент COVID кризиса мировое потребление падало до 70-72 млн баррелей в конце апреля 2020, а в среднем по 2 кв 2020 вышло 82.8 млн баррелей. С 3 кв 2020 шло постепенное восстановление спроса. Текущий спрос около 99-99.3 млн барр/д.
В таблице даны прогнозы ОПЕК (https://www.opec.org/opec_web/en/publications/338.htm) по спросу на нефть с разбивкой по регионам. Данная диспозиция сделана еще до украинских событий, поэтому эффект роста цен на нефть с последующей деградацией спроса не отражен.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1521114/1521114_original.jpg

Но стабилизировать энергорынок в случае частичного отключения России от экспорта нефти может только падение спроса на 2-3% по миру. Заместить экспорт из России (даже 3 млн барр/д) невозможно ни технически с точки зрения форсирования добычи, ни логистически в пределах 12-18 месяцев.
Проблема нефтерынка усугубляется тем, что коммерческие и стратегические запасы нефти стран ОЭСР на минимуме с 2004 еще до украинских событий. Дефицит нефти образовался с августа 2020 и продолжался до января 2022. С марта 2022 должны были выправить баланс в умеренный профицит за счет компенсации добычи странами ОПЕК. Но они пока отстают от графика, а тут еще выпадение предложения от России.
В таблице отражен баланс спроса и предложения мирового рынка нефти с запасы стран ОЭСР.
Если фактор России сыграет, запасы стран ОЭСР будут снижаться не менее, чем на 2 млн барр/д - до 60 млн в месяц
Если исходить из энергобалансов, платежеспособности экономических агентов и эластичности спроса, по моим расчетам каждые 10 долларов среднегодовых цен на нефть свыше 90 долл отнимают по 500 тыс барр/д спроса в годовом спросе. Из-за стагфляционных процессов и изменения структуры потребления. Чем выше цены отклоняются от 90 долл – тем стремительнее деградирует спрос. Переход от 100 до 110 долл будет стоить уже 550-580 тыс барр/д годовому мировому потреблению, от 110 до 120 уже около 650 тыс, т.е. рост среднегодовых цен с 90 до 120 долл может изъять до 1.7 млн барр/д общемирового спроса.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1519786/1519786_original.jpg

Если произойдет изъятие 3 млн баррелей экспорта нефти из России в пределах следующих 6-9 месяцев, компенсация в виде форсированного наращивания среди всех стран мира может составить не более 1.2-1.5 млн барр/д, что сформирует шок предложения на 1.5-1.8 млн баррелей и скорее всего краткосрочно может разогнать цены на нефть выше 160-170 долларов, но в среднем по году выйдут ближе к 120. Справедливо при условии, если экспорт из России действительно сократится. Однако, это не повлияет негативно на доходы бюджета РФ, т.к даже выпадении 40% экспорта, доходы компенсируются ростом цен на нефть, пусть даже с дисконтом. Тем не менее, оценка изъятия 3 млн барр из России кажется чрезмерной.

 

https://spydell.livejournal.com/711674.html

 


20.03.2022 Как чуть не грохнулась финсистема России

 

 Существует рынок РЕПО, который несопоставимо масштабнее по обороту, чем любой другой сегмент российской финансовой системы. Например, среднемесячный оборот по РЕПО за последний год 36.5 трлн руб, а по рынку акций и паев 2.9 трлн. Рынок акций занимает в среднем 5-8% от оборота на рынке РЕПО, а вторичный рынок облигаций в 4-5 раз меньше, т.е. 1-1.5%.

Любая ваша сделка в шорт или маржинальная длинная позиция проходит через брокера, который выводит эти сделки на РЕПО. Но оборот физлиц минимален. Основные участники этого рынка иностранцы и банки/брокеры/дилеры, которые выстраивают сложные финансовые схемы, в том числе используя пирамиды на рынке РЕПО, обслуживая позиции на рынке акций, облигаций, денежном и кредитном рынке.
На рынке межбанковского и междилерского фондирования произошли важные изменения – роль ЦБ существенно снижается и операции проходят через НКЦ, На рынке РЕПО произошли изменения в формате заключения сделок и залоговых обязательств. В 2010-2011 все операции РЕПО были в рамках междилерского РЕПО, в 2012-2014 междилерский РЕПО был около 35% в структуре оборота, а остальное РЕПО с ЦБ РФ.

Начиная с 2015 Мосбиржа начала активно внедрять РЕПО с ЦК (Центральным Контрагентом, т.е НКЦ), замечая все другие механизмы репования. С 2018 начал действовать еще механизм РЕПО с ЦК, используя КСУ (клиринговый сертификат участия). Но сейчас не о специфике и деталях функционирования подобных рынков. Итак, за последний год 65% в структуре оборота занимает РЕПО с ЦК, 20% РЕПО с ЦК – КСУ, 10% РЕПО с СУО, всего лишь 1% РЕПО с ЦБ РФ и 5% междилерский.
Что выступает залогом в инструментах РЕПО? По самому популярному механизму – РЕПО с ЦК структура следующая: 46% - это ОФЗ, 35% занимают прочие облигации, преимущественно российские корпоративные, а российские акции 19-20%. Весной 2015 Федеральное Казначейство подключилось к РЕПО и банки начали получать ликвидность, а биржа последовательно расширяла присутствие ОФЗ. Сейчас это основной залоговый класс активов на рынке РЕПО в России.


Как работает РЕПО? Предположим, участник финансового рынка (УФР) покупает ОФЗ по цене 100 на 100 млн руб и закладывает его в РЕПО у банка/брокера или дилера под 10% годовых с обязательством выкупа по 2 части договора (обратное РЕПО), получая 500 млн руб кэша.
Чем надежнее и качественнее актив, тем выше маржинальность, т.е. условное плечо. Самое высокое плечо у ОФЗ, далее идут высоконадежные облигации корпоративных эмитентов, далее высоколиквидные акции, например Газпром и Сбербанк и так далее. В зависимости от рыночной ситуации и контрагента, плечо по ОФЗ может доходить до 10-15, по ликвидным акциям легко 5-7.
Так вот, этого оказалось недостаточным и этот УФР, получив 500 млн кэша, покупает акции Сбербанка и корпоративные облигации, снова закладывая эти активы и получая еще 500 млн кэша, выкупая на этот раз ОФЗ. Итого у УФР активов на 1.1 млрд и обязательств на 1 млрд с собственным средствами 100 млн.
Но что произошло 24-25 февраля? Коллапс активов — это раз и изменение залоговых требований – два, изменение ставок - три. Теперь плечи по ОФЗ стали не 10, а два, а по акциям не 5-7, а с полным обеспечением, т.е. плечо единица. Это как пример, реальные плечи зависят от контрагентов. Ставки не 10%, а под 35%, учитывая риск-фактор. Это вынуждает тех, кто реповался принудительно скидывать активы, чтобы удовлетворить залоговые требования, но активы упали в 2-3 раза только 24-25 февраля. УФР купил облигации по 100, а на рынке они стали 50. В итоге УФР получает кассовый разрыв в пол миллиарда и конец игре.
Почему биржа не открылась 28 февраля? Потому что расчеты от 24 февраля, когда все грохнулись должны были завершиться утром 28 февраля, но они не могли быть завершены из-за цепочки кассовых разрывов у контрагентов и обрыва трансграничных операций с нерезидентами. Исходя из той информации, которой располагаю, огромный массив операций и сделок проходит в ручном режиме на переговорной основе до сих пор, и они НЕ МОГУТ БЫТЬ ЗАВЕРШЕНЫ ТЕХНИЧЕСКИ из-за ограничений на движение капитала. Не менее 35-40% операций на рынке РЕПО связано с нерезидентами, и вся эта конструкция с 40 трлн оборота подвешена.
Отсюда и все идеи про оншорный и офшорный рынок капитала, чтобы как-то разделить контрагентов, учитывая вынужденные ограничения на движения капитала. Это естественно, ЦБ сделал все правильно, по-другому и быть не могло. Иностранцы вынуждены были бы скидывать активы по любым ценам, учитывая инвестиционные декларации, протоколы про невозможность владения активами дефолтного рейтинга, плюс директивы на запрет участия в российских финансовых активах со стороны Запада.
Открытие рынка с 28 февраля не могло произойти и из-за рисков вторичного коллапса рынка на очередные минус 50%. Инфраструктура еще не урегулировала сделки от 24 февраля, а с 28 все ухудшилось, как минимум на рынке ОФЗ, когда ЦБ повысил ставку, обрушив цены чисто технически, не считая фактора вынужденных продаж нерезидентов.
Более 7.2 трлн ОФЗ во владении коммерческих банков, если учитывать всю инфраструктуру рынка с учетом брокеров, дилеров и связанных с ними структур, объем владения свыше 10 трлн руб. Почти 2/3 рынка находится под российской финсистемой напрямую. И все это обрушилось со всеми этими хитроумными конструкциями и пирамидами. Хотя коммерческие банки не участвуют в риск операциях прямо, но они участвует косвенно через брокеров и дилеров. Я не располагаю сквозной диспозицией по ключевым игрокам на конец февраля, но уверен, что жизнеспособность финрынка была под угрозой.
Цепочка развертывания следующая. Участники финансового рынка не исполняют обязательств (отрицательная позиция по счету), это автоматически ложится на брокеров и дилеров. Но и они подвешены на рынок РЕПО и крайне уязвимы, да и капитал у них ничтожный относительно размера рынка и рисков. Далее за брокерами идет НКЦ и все, финишная черта. Следует каскадный коллапс всей финансовой системы.
Капитал НКЦ – 83 млрд руб, капитал всех российских брокеров (именно брокерских подразделений, а не связанных с ними банков) около 400 млрд, 80% которых приходится на банковские группы (Сбер, ВТБ, Альфа, Открытие (около 8 млрд), Тинькофф). Например, крупнейшие небанковские брокеры: БКС имеют капитал около 9 млрд, Финам чуть больше 6 млрд руб.
Учитывая масштаб падения, убытки исчислялись бы триллионами, это неизбежный крах всей инфраструктуры рынка с цепочкой последовательного банкротства контрагентов. Поэтому действия ЦБ по закрытию рынков были вынужденными и неизбежными, а решение о выкупе ОФЗ абсолютно правильным и также неизбежным.
Я тот, кто больше 15 лет использует операции РЕПО и прекрасно понимаю уязвимость этой конструкции, поэтому спектр возможных решений здесь минимальный и должен выступить кредитор в последней инстанции. Флешмоб со снятием наличности в 2.8 трлн - это просто детский лепет, основные проблемы на междилерском и межбанковском реповании.
В ближайшие две недели начнется жара (https://www.moex.com/n45398/?nt=106). ЦБ выдал временное предписание до 1 апреля на участие нерезидентов из недружественных стран в ликвидации позиции на рынке, в том числе на ОФЗ. Это связано с чисто техническими моментами. Они завязли на несколько триллионов в сделках РЕПО с российскими контрагентами и, если их не выпустить, система никогда не заработает.
• проведение клиринга и исполнение обязательств по итогам клиринга с возможностью проведения необходимых сделок для случаев неисполнения или ненадлежащего исполнения участником обязательств;
• осуществление действий, направленных на приближение даты исполнения обязательств;
• заключение сделок с целью переноса (пролонгации) обязательств участников клиринга и их клиентов – нерезидентов;
• закрытие позиций путем заключения сделок купли-продажи;
• заключение закрывающих сделок;
• осуществление расчетов по сделкам, необходимых для прекращения обязательств по указанным сделкам, а также связанных с ними сделок, в том числе сделок, возникших в результате переноса обязательств по первоначальным сделкам;
• осуществление переводов ценных бумаг по итогам клиринга по счетам депо депонентов депозитариев.
Суть в следующем: любой нерезидент, зарегистрированный в системе торгов, как нерезидент из списка недружественных стран – должен за две недели закрыть все сделки, иначе после 1 апреля сделки будут заключаться только через спецсчет типа «С» под надзором ЦБ. Будут допущены переводы через НРД для урегулирования обязательств по РЕПО с ЦК и перед другими контрагентами по межбанковскому и междилерскому РЕПО.
Как я понимаю, речь идет о режиме «только закрытие позиции», что, впрочем, мало, что меняет, т.к. нерезиденты будут заниматься только закрытием позиций))
Как это будет реализовывать на практике? С одной стороны они зависли в РЕПО, с другой стороны есть риск, что ЦБ их пробидует по максимальным ценам, иначе говоря, выпустит на технических хаях. Но если не выпускать по «максимальным» ценам, рухнет вся система по маржин коллам. Короче, какой то сюр и идиотизм…

 

https://spydell.livejournal.com/711283.html

 


19.03.2022 Насколько значимы недружественные страны в мировом масштабе?

 

Список недружественных стран – это всего лишь 1173 млн человек, темпы прироста которых снижаются последние 10 лет, даже несмотря на массированную миграцию. Для сравнения, население Китая 1418 млн. Доля недружественных стран в % к населению Земли снизилась с 19% в середине 90х до ничтожных 15.2% в 2021. Наблюдается устойчивая тенденция по снижению доли недружественных стран на 0.127% каждый год, это значит через 5 лет доля составит менее 14.6%
Так что не стоит утверждать, что весь мир против России. Всего лишь 15% (запомните это число), причем из этих 15% все достаточно неоднородно и количество с откровенно промытыми мозгами и выраженной русофобией невелико, не более 1/4 от этих 15%

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1517893/1517893_original.jpg

По населению недружественные страны всего лишь 15%, но по вкладу в общемировой ВВП 43.5% (по ППС). Но отмечу, доля этих стран последовательно снижается последние 30 лет. В середине 90х доля недружественных стран в общемировом ВВП доходила до 60%. Учитывая бурное развитие Азии, в особенности Китая, к 2026 году доля снизится к 40%. По наукоемким отраслям и высокотехнологической продукции, недружественные страны занимают под 75-80%, но и здесь постепенный прогресс за счет Китая. Мир разделяется, этот цивилизационный разлом необратим. А последние события этот процесс ускорят.

Общемировой госдолг составляет 92.2 трлн долл на конец 2021. За 2 года госдолг вырос на 19 трлн, 14.4 трлн из которых – это недружественные страны. ¾ общемирового госдолга под недружественными странами, с 2001 по 2009 эта доля была в среднем 85% и начала снижаться исключительно за счет Китая. Без него пропорция была бы неизменной.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1518501/1518501_original.jpg

В расчетах я использовал среднегодовой курс доллара для каждой из 190 стран мира, госдолги по которым можно было оценить за последние 10 лет. Госдолг включает долги расширенного правительства.
Дефицит государственного бюджета (расширенного правительства) за два последних года по миру составил 16.1 трлн долл (8.7 трлн в 2020 и 7.5 трлн в 2021), 10.5 трлн за последние два года забрали недружественные страны. Дефициты госбюджетов стали рекордными с 2009, но основной вклад в обе группы стран вносят Китай и США. Без них динамика и отклонения сильно отличаются.

Интересно также то, что с 2015 по 2019 нейтральные страны занимали столько же, сколько недружественные, но в COVID кризис развитые страны (а именно они на 90% в списке недружественных) вышли в запредельные заимствования, основной которых были США.
Деградация бюджетов нейтральных стран стала более явной с 2009, до этого они были профицитными. Сейчас нейтральные страны все активнее выходят на рынок госдолга.
Разница дефицитов бюджета и прироста госдолга обусловлена эффектом курса и приведения в единую валюту разных баз расчета (например, госдолг 100 единиц и дефицит 10 единиц при пересчете в единую валюту даст разный эффект). Также разница между дефицитами и приростом госдолгов связана тем, что правительства занимали больше, чем тратили по факту.

 

https://spydell.livejournal.com/710964.html

 


18.03.2022 ЦБ РФ и ставка

 

ЦБ РФ сегодня должен объявить решение по ставке. Возвращаясь снова к вопросу о наличности. Население изъяло около 15% депозитов среди тех, что способно было изъять. Подобных набегов никогда не было в истории России за столь короткий период времени. Это больно, тяжело и масштабно. Сильнейший стресс для банковской системы.
В России перед началом военных действий было 28.4 трлн депозитов населения, 11 трлн из которых переводные, включая средства на картах и еще примерно 8 трлн депозиты, предполагающие подвижность средств. Например, вклады с неснижаемым остатком, а все что сверху можно легко пополнять и снимать. Соответственно примерно 19 трлн руб являются ликвидными, т.е. имеют способность к распределению, исходя из предпочтений клиентов. Так вот из этой ликвидной части население решило вывести 2.85 трлн в наличность, что составляет рекордные 15%. Надо отменить, что рекордные за всю историю банковской системы. Подобного не было ни 2014, ни в 2008-2009, ни даже в конце 90х.

Вообще месячное изменение наличности на пике достигало 22% в начале марта 2022, что является рекордом, даже для начала нулевых с эффектом низкой базы. Всплески на гистограмме – это сезонность, когда в декабре наличность резко возрастает. Но вне декабря подобного не было.
Но важно понимать, что ставка не изменила бы интегральной диспозиции в банковской системе. Это классический сквиз, широко наблюдаемый на финансовых рынках, когда происходит краткосрочный эмоциональный и исключительно иррациональный выброс, не подкрепленный ничем, кроме как заблуждениями и паникой. По моим оценкам, предельное давление могло бы составить в самом худшем случае 20% от доступных депозитов, если бы ЦБ РФ вообще ничего не делал. Это 3.5 трлн снятой наличности – это предел.
Не стоит беспокоиться о том, что банки бы рухнули. ЦБ РФ предоставил за неделю 8.7 трлн руб ликвидности. Если было бы нужно, предоставил бы еще 10 трлн, за один клик на клавиатуре. Ликвидность – это вообще не проблема. Ее столько, сколько захочешь. В современных реалиях положить банки – это надо еще постараться. Население со своими жалкими трехкопеечными набегами точно не сможет.
ЦБ РФ за неделю после начала операции влил в банковскую систему 8.7 трлн руб на пике, что составляет рекордные 10.6% от всех обязательств банков. Чтобы представить масштаб – это, как если бы ФРС оформил за неделю QE на 2 трлн долл для банковской системы США - за неделю!!! Для российских банков подобная сумма беспрецедентная, как в абсолютных, так и в относительных значениях, что говорит о первичном ущербе и размере кассового разрыва.

Но ЦБ сделал то, что сделал, подняв ставки, разрушив как долговые рынки, так и реальный сектор экономики, который в ближайшие три месяца вынужден будет рефинансировать 7.4 трлн рублей по запретительным ставкам. Учитывая диспозицию по средневзвешенным ставкам по кредитам, которые были актуальны до действий ЦБ РФ, результирующий эффект в виде дополнительной процентной нагрузки составляет около 1.5 трлн на реальный сектор экономики.
Повышение ставки также не могло никак сказаться на охлаждении спроса на валюту в общей композиции всех актуальных факторов. Несопоставимо более действенные методы -обязательная продажа валютной выручки, ограничения на движения капитала и комиссия на покупку валюты. Ставка – это просто смешно.
В нынешней конфигурации, ставка 20% также не могла повлиять на инфляцию по макро-уровню, потому что текущая инфляция – это типичный жесточайший шок предложения, наложенные на девальвационный эффект, никак не контролируемый изнутри. Через шок спроса, ЦБ лишь усугубляет эффект, наращивая дисбалансы.
Однако, спасая банки краткосрочно, ЦБ создает долгосрочные проблемы. В условиях критических ограничений на фондирование с дополнительным атрибутом в виде ограничений на движения капитала, бизнес имеет единственную возможность заимствования – это внутренний рынок. Но он закрыт через ставки. Рефинансируя по текущим условиями, бизнес ослабляет свое финансовое положение, что раскручивает просрочки по кредитам, больно ударяя по банкам на протяжении следующих 6-20 месяцев..

 

https://spydell.livejournal.com/710849.html

 


17.03.2022 Сколько реальная экономика теряет от роста ставок ЦБ РФ?

 

Какой может быть дополнительная нагрузка на экономику из-за роста ставки ЦБ РФ? Срочная структура кредитов, которая показывает уязвимость реальной экономики. По актуальным данным, сейчас четверть корпоративных кредитов имеет срочность ДО года, но не все так просто. С 2016 года наблюдается отчетливая тенденция на рост сверхкоротких кредитов до 30 дней и до 90 дней. В совокупности их 13% от корпоративного кредитного портфеля против 6%, которые были в 2016-2017.

Кредитный портфель составляет 52 трлн (рублевые + валютные кредиты). А что из этого следует? Бизнес будет занимать по ставкам 23-25% и выше против 8-9%, которые были в конце 2021. Но также будет неизбежное замещение валютного кредита на рублевый из-за ограничений на кроссфондирование банков в долларах и евро. Это еще допнагрузка, т.к. валютные кредиты были под низкие ставки в пределах 5%, а сейчас будут рефинансироваться в рублях под 25-30%, не считая того что брали кредиты при курсе 60, а рефинансироваться будут при курсе 120

До кризиса средневзвешенные процентные ставки по корпоративным рублевым кредитам были возле 9%. В этот месяц на рефинансирование пойдет около 6 трлн руб, которые были под 9%, а станут под 25-30%, а с апреля по июнь на рефинансирование еще направится примерно 1 трлн руб. Кредитные ставки, очевидно, сильно не изменятся в лучшую сторону. Это значит, что прямой убыток от денежно-кредитной политики ЦБ для бизнеса в ближайшие три месяца составит не менее 1.1 трлн руб по дифференциалу процентных ставок (в связи с ростом ставок по кредитам относительно нормы 2021).
Просто, когда говорят, что все имеет свою цену, так вот - прямая цена для экономики - 1.1 трлн, исходя из объема рефинансирования и политики ЦБ РФ.

По населению срочная структура кредитов не такая искаженная в сторону краткосрочных, как по бизнесу. Чуть больше 10% имеет срочность до года, практически все распределено до 30 дней - это долги по кредитным картам. В этом месяце на рефинансирование или на погашение будет направлено 2.4 трлн. Средневзвешенные ставки до года были около 15.2% по банковской системе, сейчас под 28-35%, допрасходы в связи с ростом ставок могут составить 360 млрд для населения.
Итого, бизнес плюс населения в ближайшие 3 месяца потеряют почти 1.5 трлн руб в связи с ростом ставки ЦБ РФ.
По объемам и тенденции кредитов. Перед самым кризисом в России наблюдался бум кредитования. Годовые темпы устойчиво превышали 20% годовых по приросту кредитного портфеля бизнеса и населения (20.1% к февралю 2022 по сравнению с 13.2% в 2021 и 10% в 2020). С учетом ускорения и эффекта базы в деньгах это 10 трлн в феврале 2022 к февралю 2021, год назад +5.7 трлн в 2021, а два года назад +4 трлн

Рублевый кредитный портфель достигает 58.7 трлн руб, из которых корпоративный кредит 32.7 трлн, по индивидуальным предпринимателям 714 млрд и 25.2 трлн по физлицам. Наиболее агрессивно растут кредиты физлицам с годовыми темпами прироста по 25% За 4 года объем кредитов населению удвоился, а с момента присоединения Крыма практически утроился.
Просроченная задолженность по всему рублевому кредитному портфелю бизнесу и населению начала снижаться с января 2021 по февраль 2022, снизившись с 7.4% до 5.6%. Бизнес отличается более худшей платежеспособностью и дисциплиной с точки зрения обслуживания кредитных обязательств. По бизнесу просроченная задолженность 6.8%, по населению лишь 4%.

Основной вклад в улучшение общей картины внес бизнес, где с января 2021 были видны тенденцию по улучшению качества денежных потоков, тогда как по населению улучшения начались с 2017 года и последовательно продолжались 5 лет.
По банковскому кредитованию и просроченной задолженности интересны не цифры и тенденции, здесь интересно другое. Это реакция платежеспособности заемщиков на кризисы. COVID кризис практически не отразился на качестве долга и устойчивости бизнеса и населения, а за последние 15 лет масштабных банковских кризисов было два. Это 2009-2010 и 2014-2015, где наблюдалась видимая деградация кредитных портфелей.
В первом случае по всем нефинансовым заемщикам ухудшение составило 5.5 п.п, а в кризис 2014-2015 около 4 п.п. по просроченной задолженности. Что будет в этот раз? Учитывая все обстоятельства и гипотетический сценарий временного паралича промышленности и экономики в связи с обрывов финансирования и срывов цепочек поставок, движение по просрочкам может пойти в область 10-12%, что при текущем портфеле будет стоить банковской системе 6.5 трлн руб просрочек и плюс 3.2 трлн относительно докризисного периода. А что такое 3.2 трлн дополнительных расходов для банков? Прибыль всей банковской системы за хороший 2021 составила чуть выше 2 трлн руб, что может создать напряжение в банковской системе.
Вчера я отметил, что ценные бумаги на балансе банковской системы около 17 трлн руб, 95% из которых в долговом рынке. Если оценивать их так, как оценивает рынок, то рыночная стоимость портфеля около 20-25% от номинала, что формирует бумажный убыток в 13-14 трлн руб. Конечно, реального убытка не будет, потому что ЦБ РФ будет считать по виртуальным курсам и котировкам, но тем не менее – еще один фактор напряжения.
Третий фактор – это коррсчета в иностранных банках, которые могут быть заблокированы/ недоступны и проблемы в обслуживании трансграничных операций из-за отключения SWIFT. Хотя это временная и ограниченная неурядица (придумают обходные маневры скоро), но это тоже нужно держать в уме, говоря о банках. Отражаться это будет негативно через снижение выручки по комиссионному доходу. Оцениваемые потери около 300-350 млрд руб в год из-за SWIFT.
ЦБ РФ между выбором банковской системы и реальной экономикой выбрал спасение банковской системы через рост ключевой ставки для торможения набегов на банки. Мера логичная с точки зрения теории, но крайне спорная на практике. В условиях жесточайших ограничений на внешнее фондирование, причем не только через санкции Запада, но и на уровне директив ЦБ по трансграничным операциям, существуют еще внутренние ограничения через запретительные ставки по кредитам, что создает критическую нагрузку на реальную экономику. Около 1.5 трлн это будет стоить физикам и юрикам в ближайшее время на траектории рефинансирования долгов. И это произошло тогда, когда финансовые ресурсы для развития нужны больше всего.
В современных реалиях набеги на банки не могут пошатнуть банковскую систему, потому что ЦБ сможет напечатать столько, сколько потребуется для закрытия кассовых разрывов - это во-первых. А во-вторых, эмоциональный истерический порыв и выход из равновесия всегда краткосрочны. Население изъяло около 10% своих рублевых депозитов в панике, по всей видимости, это был максимум того, что население вообще могло изъять вне зависимости от ставок. Т.е. трансмиссия роста ключевой ставки в ограничениях на банковские набеги весьма спорная.

 

https://spydell.livejournal.com/710620.html

 


16.03.2022 Россия на пороге дефолта по государственным обязательствам?

 

Сегодня, 16 марта Минфину предстоит погасить купоны на 117 млн долл, а 4 апреля номинал на 2 млрд долл. Если западные инвесторы не примут условия Минфина России по выплате купона, то 15 апреля будет технический дефолт, а 4 мая "полный" дефолт.
Внешний государственный долг России 59.5 млрд долл, однако 18.7 млрд из этой суммы это госгарантии РФ в иностранной валюте, 1.7 млрд задолженность перед различными иностранными кредиторами, а 38.9 млрд – это непосредственно задолженность по внешним облигационным займам. Именно эта сумма ключевая и вокруг 40 млрд будет раскручиваться тема суверенного дефолта по политическим мотивам. График погашений номинала представлен в таблице.
Внешний государственный долг России практически не меняется за 10 лет, балансируя около 40 млрд долл, займы проводились исключительно в долларах и евро. Почти все кредиторы из стран G7.

Позиция Минфина РФ простая – мы платим в рублях в полном соответствии с обязательствами, валютные расчеты только после разморозки наших валютных активов. Хотите валютные расчеты? Размораживайте. Не хотите? Получайте в рублях и конвертируйте. Технический дефолт произойдет не из-за платежеспособности заемщика, как в 1998, а из-за политических мотивов, но он будет не 16 марта, а 15 апреля, если Запад упрется, а он может.
Обычно в эмиссионных документах прописывается условия, при нарушении которых держатели могут иметь право на досрочное погашение облигаций – это называется ковенантом. Однако, «могут требовать», это не значит обязательство к исполнению, это лишь право. На практике эта процедура достаточно сложная и реализуется очень долго и через суд. Технический дефолт может теоретически (я не говорю, что это 100% вероятность) спровоцировать кросс-дефолт, т.е. когда технический дефолт по определенным выпускам тянет на себя весь долг эмитента, в данном случае внешний долг РФ, если форсмажор не будет учтен, как весомое обстоятельство, препятствующее обслуживанию долга.
Здесь просматриваются признаки манипуляции: рейтинговые агентства опустили рейтинги России до преддефолта и даже «дефолт неизбежен», клиринговые структуры и регуляторы сопротивляются до последнего, отказывая от содействия в обслуживании долга, а СМИ оказывают давление на Россию через якобы свершившиеся факт дефолта. Более того, есть сообщения, что американские бангстеры Goldman Sachs и Morgan Stanley подбирают евробонды по 20-30% от номинала. Хотя, во-первых, Россия не отказывается платить и во-вторых, располагает всеми ресурсами, чтобы произвести платежи, отсюда нет мотивов для такого давления на внешний долг.
Допускаю, что весь этот цирк имеет чисто шкурные интересы, помимо политических. Они могут использовать ковенант, чтобы спровоцировать кросс-дефолт для реализации залоговых требований и условий. Весьма вероятно, что внешний валютный долг России обеспечен ЗВР. Формальная заморозка позволит создать условия под «легальную» экспроприацию ЗВР. Это можно допустить, учитывая стремление Минфина РФ заплатить почти «любой ценой», даже в тех гангстерных условиях отмены всех правил и ограничений, которые действуют с конца февраля, когда можно блокировать и забирать у соседа все, что хочешь))

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1515333/1515333_original.jpg

По поводу рублевого долга и ОФЗ. Согласно валютному срезу по международной инвестиционной позиции (данные только на конец 3 кв 2021), нерезидентам принадлежит 89 млрд долларов, что эквивалентно 6.4-6.5 трлн руб по актуальному курсу на тот момент и около 3.4 трлн в тот момент сидело в ОФЗ. 4.1 трлн руб распределено в портфельных инвестициях - в них же включены ОФЗ, т.е. на корпоративные рублевые облигации публичных компаний было сосредоточено не более 700 млрд руб. Плюс еще 2.2 трлн в прямых инвестициях, из которых 2/3 является кросс-финансированием российских структур в офшорах, т.е. реальная долговая позиция иностранцев в России была 3.3 трлн в ОФЗ на 1 октября 2021 и 1.4 трлн в корпоративных облигациях (рублевых).
За это время к февралю 2022 иностранцы сбросили около 500 млрд ОФЗ, так что остается около 2.8 трлн.
Из этих 2.8 трлн около 90-93% принадлежит тем, кто функционирует в рамках парадигмы рейтинговых агентства и инвестиционных протоколов. Так что при открытии рынков иностранцы вынуждены будут сбрасывать долговые ценные бумаги.
Многие профучастники российского фондового рынка – брокеры, банки, инвестфонды используют ОФЗ и российские IG корпоративные бумаги, как обеспечение, в том числе по позициям на российском рынке акций. Рост ставок, обвал ОФЗ из-за снижения рейтинга и роста CDS, плюс если еще наложится фактор технического дефолта, — вот все это спровоцирует обвал долгового рынка. А вместе с обвалом ОФЗ и корпоративных бондов маржин коллы по рынку акций и не у физиков, а у банков и дилеров. И здесь уже задача регулятора как-то компенсировать. А кто у нас основной держатель ОФЗ? Российские банки.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1515712/1515712_original.jpg

Государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах составляет 15.8 трлн. Из явно объявленных: на 1 февраля около 2.9 трлн иностранцы, 500 млрд физлица, 7.2 трлн российские банки. Крупнейшим держателем ОФЗ являются российские банки

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1515888/1515888_original.jpg

Ну а пока следим за 16 марта и 4 апреля.

 

https://spydell.livejournal.com/710256.html

 


15.03.2022 Логистический коллапс

 

 4 ведущих европейских морских контейнерных перевозчика MSC, Maersk, CMA и Hapag-Lloyd существенно сократились сотрудничество с Россией, а если говорить прямо, временно приостановили. Они обеспечивают почти 57% глобального рынка (первые два по 18%) перевозок и свыше 95% фрахта по импортным морским поставкам в Россию.
Основные объемы перевалки контейнеров осуществляются в следующих портах: Санкт Петербург (40% от общероссийского оборота контейнеров), Владивосток (21%), Новороссийск (15%), Восточный (8.5%), Калининград (5.3%), Сахалин (3%). Практически все европейские контейнеры направляются в Санкт Петербург.
Контейнеры занимают лишь 7% от морского грузооборота в России, т.к. основная нагрузка на порты – это экспорт сырья, которая идет в танкерах или сухогрузах. По грузообороту лидеры следующие: Новороссийск 142 млн тонн, Усть-Луга 103 млн тонн, Восточный 77 млн, Мурманск 56 млн, Санкт Петербург -60 млн, Приморск 50 млн, Ванино 34 млн. Перечисленные занимают 2/3 от грузооборота всех портов в России. Новороссийск, будучи крупнейшим, отправлен в бан в странах ЕС.
Однако основная торговля с Европой идет через балтийский бассейн. Контрагентами в Европе являются три базовых морских порта – Роттердам, Антверпен и Гамбург, которые обеспечивают свыше 85% импортных поставок в Россию. Они фактически забанили Россию.
Балтийский бассейн, по сути, закрыт. Азово-Черноморский тем более. Все морские европейские поставки шли по этим направлениям.
Проблема не только с морем. Европа закрыла небо с Россией, как и Россия с Европой, хотя поставки товаров были минимальные, но все же. Крупнейшие курьерские службы FedEx, UPS и DHL остановили внешнеторговые операции с Россией. Но логистический коллапс усугубляет железнодорожное сообщение, поставки грузов по которым шли из Европы через Украину – оно разорвано, как и автомобильные поставки.
Через Белоруссию никто транзит гнать не будет, поставки через Прибалтику по трассам E95 и M9 возможны, но для ограниченной номенклатуры грузов.
Пока ситуация такая, что практически все внешнеторговые операции с Европой встали. Очень любопытно будет посмотреть на мартовскую статистику ФТС, но думаю ничего хорошего не будет.
Можно ли что-то придумать? Можно, конечно, со временем изобретут какие-нибудь торговые «шлюзы», реимпорт через третьи страны, но, во-первых, это дополнительные издержки и весьма серьезные, а во-вторых, дополнительное время. Мировая торговля переживала срывы цепочек поставок и логистические проблемы в 2020-2021, а сейчас начался самый настоящий логистический апокалипсис и не только для России, для всей Европы прежде всего.
Со временем новые балансы выстроятся, система не любит пребывать в неустойчивом состоянии, все стремится к равновесию. Поэтому это, скорее всего, временные проблемы. Но я к тому, что в апреле проблема встанет в полный рост по мере исчерпания складских запасов в России. Готовьтесь морально к этому сейчас. Хрен бы с этой розницей, но многое жизненно-важное оборудование и комплектующие для обеспечения функционирования предприятий и строительства встали. Потребуется минимум полгода, чтобы придумать что-то альтернативное, хотя это (полное замещение) невозможно в виду диспозиции ведущих игроков и географии. Так что до середины лета надо готовиться к очень суровым временам.
Бизнесу предстоит выстраивать новые логистические цепочки, искать новых поставщиков, оптимизировать бизнес-операции в виду появления новых издержек и факторов неопределенности. А это все в инфляцию пойдет.


https://spydell.livejournal.com/710045.html

 


14.03.2022 Шансы на реиндустриализацию в России?

 

 Важнейший вопрос – сколько Россия импортирует высокотехнологичного оборудования и от каких стран зависит? Сначала, что такое высокотехнологичное оборудование?
Это любые транспортные средства (легковые и грузовые), самолеты, корабли, железнодорожные локомотивы и вагоны, велосипеды и мотоциклы, любые виды запчастей и комплектующих для транспортных средств.
Это вся бытовая, цифровая, мультимедийная техника, телевизоры, мониторы, компьютеры и комплектующие, телекоммуникационное оборудование, смартфоны и планшеты. Это все, что вы видите и покупаете в магазинах техники.
Это промышленное электронное и электротехническое оборудование, роторы, двигатели, турбины, компрессоры, насосы и т.д.. Тракторы, сельскохозяйственная и промышленная техника. Пожалуй, самое важное для реиндустрализации и импортозамещения в России – это станки и оборудование для производственных линий. Причина банальная – производство средств производства в России ликвидировано чуть менее, чем полностью.
Итак, седьмая категория по классификатору SITC rev 3 самая важная для России – свыше трети всего импорта идет именно сюда.
Там расположены следующие категории по кодам:
71 Power generating machinery and equipment
72 Machinery for specialized industries
73 Metal working machinery
74 General industrial machinery n.e.s.
75 Office machines and adp machines
76 Telecommunications and sound recording equipm
77 Electric machinery,n.e.s.and parts
78 Road vehicles
79 Other transport equipment

Более подробно в таблице с глубиной в три знака
Итак, что видно в таблице? По последним доступным данным за 2020 год, зависимость от недружественных стран составляет 52%, а почти треть всех поставок идет из Китая. Где Китай представлен наиболее масштабно? 2/3 от всех поставок по коду 75 и 76 идет от Китая, а что это за поставки? Это вся бытовая, цифровая, мультимедийная техника, телевизоры, мониторы, компьютеры и комплектующие, телекоммуникационное оборудование, смартфоны и планшеты и все-все, что связано с этим. Достаточно неплохо Китай представлен в 77 коде, а это различное электротехническое оборудование, силовые установки и кондиционеры, в этом же коде сидит все медицинское оборудование (код 774). И вот в медицинском оборудовании господство недружественных стран на 89%!

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1514571/1514571_original.jpg

А теперь проблемы… Есть очень важные коды 71-74 – в нем сидит все промышленные оборудование, без которых не запустится ни один завод, ни одна производственно-конвейерная линия, ни одна стройка. Эта продукция не видна потребителю и кажется, что все из Китая (по кодам 75-77)

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1514885/1514885_original.jpg

Нефтедобывающее, металлургическое, металлообрабатывающее, сельскохозяйственное производственное и строительное оборудование в коде 72-73. Оборудование для электростанций, бойлерных, водонасосных станций и установок преимущественно в коде 71, 74.
В этих категориях доминирование и по определенным сегментам господство недружественных стран на 65-70% и выше, где самое высоко значение имеет Германия, Япония, Корея, США и Италия.
За 7 лет Россия сократили зависимость от импорта высокотехнологичного и технологического оборудования из недружественных стран с 72% до 52%, где самый явный прогресс был по 79 коду - там в 2013 Франция и Украина доминировали с поставками кораблей (Франция) и военного оборудования (Украина).

Улучшение позиций шло за счет наращивания поставок из Китая и причем это не иностранная продукция, произведенная Китаем, а продукция с китайской интеллектуальной собственностью. Однако, все еще остается сильная зависимость от недружественных стран по коду 71 особенно.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1514067/1514067_original.jpg

 

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1514343/1514343_original.jpg

На самом деле, производство средств производства, т.е. станков и оборудования высокого технологичного уровня для производства конкурентоспособной продукции - это проблема не только России, даже Китай очень сильно отстает. У нас станки и промышленное оборудование последовательно уничтожалось с 1991 года. Практически все промышленное оборудование импортное и чем сложнее - тем выше зависимость от Запада. Китай эту проблему начал решать в 2004 году, сделал определенные видимые сдвиги в 2010 и медленно, очень медленно двигается к своей цели. Но вы помните историю про Huawei, когда монополист по производству чипов TSMC отказался от сотрудничества с Huawei? А китайцы имели передовую архитектуру процессоров, но ее негде производить. Нельзя взять и создать чипмейкера в чистом поле.
Дело не в деньгах и не во времени. Да, современные завод по производству чипов стоит свыше 10 млрд долл и строится больше 5 лет. Проблема еще в оборудовании. Практически тотальным монополистом в поставках сверхсложного фотолитографического оборудования является голландская ASML, которая поставляет оборудование для TSMC, Intel и Samsung. Чтобы создать всю производственную цепочку нужны десятилетия разработок, сотни миллиардов долларов инвестиций, лучшие умы планеты и рынок сбыта. И даже так нет гарантий, потому что поле уже паханое и конкуренция. Китайцы работают над этим, но с точки зрения высокотехнологического производства Китай находится от России в другом измерении и даже Китай сильно отстает. Предполагаю, что Китаю потребуется еще не менее 5 лет, чтобы достичь суверенитета в производстве средств производства на продукцию средне-технологическую, но хайтек производство, медицинское оборудование - здесь еще много работы.
Поэтому никакая реиндустриализация невозможна без промышленного оборудования, которое под недружественными странами. Создать свое в разумные сроки невозможно, ведь даже Китай не смог в режиме наивысшей мобилизации и имея те ресурсы и возможности, которые имеет. А Китай к этому идет со всей серьезностью в той самой, хваленой китайской дисциплине и усидчивости. Поэтому, если быть реалистами, единственный путь это ползучая интеграция в китайское пространство и всепоглощающая кооперация. Кстати, Сталин тоже проводит индустриализацию на европейском и американском оборудовании.

 

https://spydell.livejournal.com/709817.html

 


13.03.2022 Тотальная дезинтеграция мирового пространства

 

 Что такое Украина сегодня? Это не война России против Украины. Это место столкновения Востока и Запада на цивилизационном разломе в рамках слома старой архитектуры мирового порядка господства американской доктрины, глобализации и интернационализации доллара и транснациональных корпораций. Именно в этом аспекте сейчас началась Третья Мировая война, где нет уже никаких правил, нет сдержек и противовесов, которые держали баланс в хрупкой конструкции межстрановых противоречий.
Коллективный Запад и примкнувшие к нему сателлиты (Япония, Корея, Австралия) консолидируются в согласованном и массированном ударе против России, где речь идет уже о экзистенциальном неприятии всей русской сущности и идеологии. Поэтому эта война может быть закончена не на Украине, она может быть закончена только через ликвидацию США, как самостийного остова управления триггерами на мировой арене. Это в свою очередь возможно, если Китай перехватит инициативу.
Успех России прямым образом зависит от масштаба участия Китая в этом противостоянии. Любая замкнутая, изолированная система в современном мира обречена на провал. Ни одна из крупнейших стран мира (будь это США, Китай, Япония или Германия) не сможет замкнуть на себя все производственные и технологические цепочки.
Современный мир представляет из себя высококонкурентную динамическую многоуровневую среду, в которой выстраиваются сложные взаимосвязи между экономическими агентами и структурами. Я склонен считать, что мировой глобализм, каким мы его знали с конца 80х до сегодняшнего момента исчерпывает свое эволюционное развитие и начинает фрагментироваться на зоны влияния. Это естественный процесс, в котором предыдущий архитектор мирового порядка вырождается, замещая себя более гибкими, динамичными и сбалансированными игроками на международной арене.
С высокой вероятностью, изменения последних двух недель настолько значительны, что не только Россия, мир уже не будет прежним. Что можно ожидать?
• Изменение аллокации/распределения ЗВР в пользу юаня и золота у глобальных игроков. Утрата долларом резервного статуса, снижение веса и значимости США в финансовой системе.
• Свертывание глобализма и технологической интеграции
• Радикальное снижение трансграничных финансовых потоков – внешнее кредитование, инвестиции между США-сателлитами и остальным миром.
• Выраженная фрагментация мирового пространства на зоны влияния (США и сателлиты, Китай и России с союзниками)
• Разрастания зон существующих и появление новых конфликтов на Ближнем Востоке и в Африке (Турция-Сирия, Израиль-Сирия, Иран против Саудитов и Израиля в первую очередь), усиление напряжения в Азии (решение вопроса с Тайванем)
Среднесрочный хаос на глобальных долговых рынках неизбежен, одним из триггеров (помимо инфляционного поглощения) будет трансформация современной архитектуры ЗВР, где аллокация активов в валютные зоны G7 больше не гарантирует сохранение сбережений. США и их вассалы показали на примере России, что даже размер страны и ее интеграция в глобальную финансовую систему больше не имеет значения. Заблокируют любого.
7.2 трлн долл - такой размер ЗВР России и нейтральных к России стран, половина которых сосредоточена в Китае. Сейчас в мире нет емкой и достаточно ликвидной валютной зоны, альтернативной от валютной зоны G7, кроме как юань, а вместе с ним и золото.

Объем золота в % к ЗВР у России и нейтральных к России стран составляет 5.3% от 7.2 трлн ЗВР. Эта доля выросла более, чем в два раза с 2015.

 

Почти 2/3 от всего объема золота сконцентрировано у России и Китая. В абсолютном выражении, самые значительные вложения в золото у России - 132.3 млрд, Китая 112.5 млрд, Индии 39.1 млрд,, Казахстана 22.2 млрд, Таиланда 14.1 млрд. В относительном измерении в структуре ЗВР больше всего золота у Казахстана - 66% от всех ЗВР, у Боливии 52%, Белоруссии 36%, а в России, Эквадоре и Киргизии по 21-22%


Валютные активы, не считая резервной позиции в МВФ, распределены на 94% в валютных зонах G7 (доллар, евро, иена, фунт, канадский доллар), т.е. потенциально могут быть заблокированы у всех, кто посчитается недружелюбным к США.
Европа - это ресурс в войне США против Китая (пока экономический ресурс), Украина военный ресурс. Поэтому, если смотреть глобально, идет война США и Китая силами России и Украины через убытки и дезинтеграцию Европы. Подрыв устойчивости США возможен через подрыв статуса доллара, как резервной валюты - это запустит разрушительные процессы в финансовой системе со всеми вытекающими последствиями.


https://spydell.livejournal.com/709619.html

 


12.03.2022 Курс рубля и перспективы фондового рынка России

 

Фото: iStock

По курсу рубля. Валютный рынок определяется в первую очередь платежным балансом и только так. Это математика и финансово-экономические балансы.
Какие могут быть неопределенности, из-за которых невозможно точно оценить потенциал укрепления/ослабления рубля в данный момент?
1. Насколько серьезными окажутся ограничительные меры Западу по факту, а не в виде деклараций. Сколько реально выпадает импорта (товары и услуги) по принудительным факторам, а не из-за снижения платежеспособности бизнеса и населения.
2. Может ли бизнес обеспечивать экспортные контракты (товары и услуги) – платежные операции и физические поставки. Сколько могут на самом деле заблокировать поставок сырья со стороны Запада и сколько мы можем заблокировать сами, например древесина и частично пшеница?
3. Насколько продолжительными окажутся запретительные меры правительства и ЦБ по движению капитала? Однако, даже в рамках этих мер, насколько эффективными они окажутся? Будут ли серые схемы, скрытые каналы утечек?
4. Действительно ли все западные инвесторы и участники на российском финансовом рынке среди институциональных субъектов списка недружественных стран готовы к тотальному выходу? Или этот выход будет частичным, ограниченным?
Пока конфигурация взаимоотношений России с внешними торговыми и финансовыми партнерами, как минимум, неопределенная. На словах тотальная изоляция, на деле может быть не столь фатально. Все это будет проясняться со временем.
Почему рубль может только укрепляться? В 2021 году торговый баланс товаров и услуг составлял 166 млрд долл, счет текущих операций 120 млрд - именно столько в Россию поступало валюты без учета финансовых операций, кредитований и действий по управлению ЗВР. Теперь финансовые операции все заблокированы в связи с двусторонними ограничениями на движение капитала, следовательно оттока капитала не будет. В январе-феврале 2022 по предварительным оценкам ЦБ РФ счет текущих операций составил 40 млрд, а баланс товаров и услуг 43 млрд - по 20 млрд в месяц, до 240 млрд в год. Это когда нефть была в среднем 90 долл. Сейчас все сырье выросло +30% в среднем, плюс ограничения на выплату дивидендов и процентов, что должно увеличить сальдо по счету текущих операций. Также действует обязательная продажа валютной выручки на 80%, а России еще импорт заблокировали. Ни население, ни компании в России не смогут представить спрос на валюту, чтобы поглотить экспортные доходы. Даже, если Россия будет реализовывать 2/3 экспорта в физическом выражении и делать скидки в 20% от биржевых цен- это все равно обеспечит чудовищный чистый приток валюты в 20-25 млрд в месяц.
Рублёвые депозиты и наличность в распоряжении населения 43 трлн руб.
Исходя из опыта кризисов 98, 2008, 2014, текущего контекста ситуации, геополитической и экономической обстановки, потенциальный исход в валюту может быть на сумму в 4-4.5 трлн руб за год. Это по верхней границе 30 млрд долл, учитывая спрэды на покупку валюты и комиссию. Не обязательно доллары или евро, это могут быть юани, например. Это расчёты по валютной наличности и депозитам в российских банках. Накопление валютных активов за пределами РФ заблокировали, поэтому масштабных утечек быть не должно.
Импорт в 2021 товаров 304 млрд, 55% из которых из недружественных стран, импорт услуг 75 млрд, 3/4 из вражбедных стран. Итого 223 из 379 млрд приходится на потенциально заблокированный импорт (частично конечно). Даже без ограничений на поставки, только за счёт обвала курса и коллапса экономики, импорт сократился бы на 40% минимум в валюте, но есть ещё отказ от поставок. Вероятно, из 223 млрд которые были в 2021, в этом году останется 70-80 млрд. Остальные 156 млрд, которые были из нейтральных стран будут где то 85-95 за счёт перераспределения импорта. Возможно до 170 млрд импорта останется, а это минус 200 млрд. Так что никакой спрос на валюту со стороны физиков и юриков не перекроет обвал спроса на валюту через импортные операции. А есть ещё экспорт, который может быть рекордным. С таким балансом и ограничениями на движение капитала, рубль можно только расти...
Многие пророчат идиотические уровни курса рубля 200-300-500 руб. Это невозможно с точки зрения движения денежных потоков. Если курс будет не 120, а 250, следовательно падение импорта (с учетом принудительных ограничений) будет не в 3 раза, а в 5-6 в долларовом выражении относительно уровня 2021. Следовательно, потенциал абсорбации рублевых накоплений будет по верхней границе в худшем случае не 30 млрд долл при текущем курсе, а 15 млрд.
Соответственно, валютные оттоки естественным образом снижаются по мере исчерпания способности резидентов РФ к валютной абсорбации. А снижение оттоков будет увеличивать профицит валюты на внутреннем рынке и как следствие естественное макрофинансовое укрепление рубля. В любом случае, как бы события не развивались, счет текущих операций у нас будет сильно профицитным за счет экспорта товаров, т.к. другие категории платежного баланса будут выпадать сильнее и быстрее, чем экспорт. Учитывая, что по финсчету все утечки заблокировали или серьезно ограничили, а ЗВР и Минфин уже НЕ сможет стерилизовать избыточную ликвидность, то избыток валюты будет только накапливаться. Поэтому смещение балансов в пользу рубля неизбежно.
При каких условиях курс рубля будет падать? При гиперинфляционном сценарии. Если будет двойной дефицит – по дефициту государственного бюджета и по счету текущих операций, одновременно с этим, если будет избыточный навес свободной ликвидности при критическом дефиците товаров и запущенной деградации в экономике.
Очень часто возникают вопросы по фондовому рынку в России – перспективы и что вообще делать?
Здесь нужно определиться с основными покупателями и продавцами? Кто точно будет покупать?
1. Государство, используя ФНБ через ВЭБ. Предварительная сумма 1 трлн руб. Нет информации в какие активы, насколько продолжительно по времени и когда начнут. Я уверен, что начнут в первый день открытия торгов.
2. Сами компании через buyback. Сейчас как раз меняются правила по данному аспекту, снимая все ограничения. Теоретически, компании уже могут лупить по рынку по любым ценам, какие сочтут и столько, сколько смогут/захотят. Список компаний неопределен, как и размеры buyback – бизнес сам не знает, что делать и как. Никто не знает.
3. Стратегические китайские инвесторы. Нет сомнений, что Китай будет использовать потенциальную возможность для вхождения в российские активы на траектории выхода институциональных субъектов из недружественных стран. Китайцев нужно «держать в уме».
4. Крупные российские инвесторы, олигархи. По мере закрытия возможности для вывода российских капиталов за границу, однако также мере деградации отношений Россия-Запад и ареста российских активов, эта категория будет выкупать рынок. Им не остается ничего другого, причем будут выкупать как на свободные текущие доходы, так и на накопленные остатки, в дополнение к этому на возвращенные активы из внешних юрисдикций.
Кто раньше выкупал российский рынок? Это в первую очередь иностранцы и физические лица.
Кто будет продавать рынок?
1. Если масштабно и глобально – это те, кто вынужден продавать в сложившиеся обстановке. Это иностранцы из списка недружественных стран. Это делается согласно директивам и принудительно, в том числе по мере ликвидации индексных фондов. Выход иностранцев абсолютно неизбежен и это самый серьезный долгосрочный риск. Однако, пока они заблокированы ограничениями ЦБ – они не могут продавать рублевые активы через российскую инфраструктуру финансовой системы.
2. Возможны принудительные продажи при условии падения рынка с открытия. Чисто технический момент и исключительно краткосрочный. Это то, что не имеет значения.
3. Некоторые панические и неадекватные спекулянты и инвесторы. Эмоциональная, рефлекторная реакция, основанная на недостатке информации, знаний и выдержки. Таких будет достаточно в первые дни и недели после открытия рынка. Но они не будут крупными. Это краткосрочный фактор, эмоциональная реакция по определению не может быть среднесрочной.
4. Те, кто утратил веру в Россию со стороны физических лиц и представителей бизнеса. Те, кто собирается уехать из страны. Это среднесрочный и долгосрочный фактор. Здесь могут быть крупные инвесторы, возможно даже некоторые олигархи.
Если деньги ФНБ не выйдут в первые часы, то однозначно будет перевес продавцов и чем дальше – тем больше. Но в пределах 2-10 торговых дней, дальше начнут выстраиваться новые балансы на рынке. Практика показывает, что при девальвации всегда происходит переоценка рынка – главным образом тех компаний, кто завязан на валютную выручку. Учитывая исключительное положение России на сырьевых рынках, обусловленное географическим положением страны, нет возможности заменить Россию на рынке сырья. Поэтому, как говорится, хоть задом, хоть передом, но сырье будет поставляться. Возможно не все и с дисконтом, но будет, а учитывая цены на сырье, доходы бизнеса будут рекордными.
Что нужно учитывать?
На выстраивание новых балансов и поиск равновесия требуется много времени…
1. Никто не будет выпускать иностранцев на максимумах. Деньги ФНБ в первый день будут нужны не для разгона рынка, а для недопущения краха финансовой системы по связке клиенты—>брокеры->НКЦ->биржа и банки. Поэтому роста рынка в первые недели не будет, даже в рамках переоценки. Разгружать иностранец будет на дне и для этого нужно время. Имейте это в виду.
2. Для оценки последствий санкций и будущего России требуется время. Много неопределенности. Не знает этого НИКТО, ни сам бизнес, ни власти. Поэтому в условиях неопределенности роста рынка прям сразу ждать не стоит.
3. Есть риски каскадного коллапса отраслей российской экономики из-за срыва финансирования, снабжения, цепочек поставок и разрыва контрактов. Нужно внимательно следить за этим.
4. Компании могут отменять дивиденды в связи с обстановкой и известными процессами.
5. Есть риски банкротства перекредитованного бизнеса. Следим за долгами.
Telegram https://t.me/spydell_finance  Большие массивы эксклюзивных аналитических и статистических материалов, анализ актуальной повестки и текущих событий на финансовых рынках, в экономике и в крупнейших компаниях.

 

https://spydell.livejournal.com/709349.html

 


11.03.2022 Как мир зависит от России по сырьевым позициям?


В связи с двусторонними санкциями, эмбарго и ограничениями на торговлю сырьем, часто возникают вопросы о значимости России на сырьевых рынках. Как мир зависит от России по поставкам сырья, какие слабые места, куда можно давить с целью дестабилизации рынков?
Мне удалось свести детализированные данные торгового баланса с разбивкой по товарным категориям, после чего была произведена очистка от реэкспорта, т.к. валовый экспорт не может быть показательным.

Итак, по последним детализированным данным за 2019 год, Россия занимала 16.8% в общемировой торговле нефтью и газом, в металлических рудах и сырье всего лишь 1.2%, железо, сталь и прокат доля 13.7%, уголь 17.2%, злаки и с/х культуры 9.2%, медь и продукты 7.1%, пшеница (входит в категорию злаки) 17.9%, необработанный алюминий 17.3%, никель 32%, экзотические металлы 19.2%. В последнее входит: Wolfram, Molybdenum, Tantalum, Magnesium, Cobalt, Bismuth, Cadmium, Titanium, Zirconium, Antimony, Manganese.
Глобальные лидеры экспорта ключевого сырья, котировки которого вы регулярно видите в терминалах и новостях. В таблице отражены чистые экспортеры важнейшего энерго сырья, металлов и злаков в денежном выражении (от этого и многие артефакты). Сами объемы экспорта не так актуальны, т.к. это цены 2019 года и физические объемы уже изменились. Пока мега база общемировых торговых потоков доступна за 2019. Но структура и диспозиция между странами интересна, поэтому лучше смотреть на долю рынка и расположение России. В принципе, лишь по экспорту металлических руд (там железные, медные руды и так далее) Россия не занимает лидирующих позиций. По всем остальном лидер.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1512205/1512205_original.jpg

Здесь есть статистические артефакты. В деньгах США должны были стать чистым экспортером нефти и газа во многом за счет экспорта газа, но у них в торговом балансе многие позиции засекречены в «Commodities not specified according to kind», как и у России. ОАЭ недоучитывает транзитные потоки, реальный чистый экспорт нефти и газа намного меньше.
Пшеница, нефть, газ, уголь, необработанный алюминий и никель - это то, чем Россия может манипулировать в ответе на санкции, дестабилизируя глобальные сырьевые рынки, разгоняя мировую инфляцию и подрывая долговую и монетарную устойчивость развитых стран. Это то сырье, где позиции России исключительны и определяются географическим положением. Заместить Россию не представляется возможным в разумные сроки.
Telegram https://t.me/spydell_finance  Большие массивы эксклюзивных аналитических и статистических материалов, анализ актуальной повестки и текущих событий на финансовых рынках, в экономике и в крупнейших компаниях.

 

https://spydell.livejournal.com/708957.html

 


10.03.2022 Национализация иностранной собственности в России

 

Фото: Пелагия Тихонова / «Коммерсантъ»

Национализация иностранной собственности в России. Весьма странная инициатива, которая может нести серьезные последствия.
Ключевые планы и тезисы об установлении внутреннего контроля над иностранными предприятиями
• Закон распространяется на бизнес, где собственником является иностранное лицо из списка «недружественных стран», которое владеет не менее 25% компании.
• Внешнюю администрацию назначает государство
• Функции внешней администрации будут выполнять чиновники из ВЭБ для нефинансовых компаний и чиновники из АСВ (через ЦБ РФ) для финансовых компаний
• При захвате иностранной собственности происходит полное отчуждение всех прав на управление активами и имуществом иностранной компании
• Формируется право на отказ от обязательств при угрозе банкротства компании, причем как финансовых обязательств, так и нефинансовых (например, обязательства по поставке товаров и услуг)
• Устанавливается мораторий на управление капиталов компании и структурой собственников
• Устанавливается мораторий на увольнение сотрудников
• Срок работы внешней администрации 3-6 месяцев, т.е. фактически смыслом назначения внешней администрации является ликвидация/банкротство иностранной компании с учреждением новой, акционером которой становится государство (национализация)
• После национализации объявляется план приватизации нового предприятия для структур и лиц, основной вид которых соответствует текущей деятельности ранее ликвидированной компании.
По мотивам статьи в РБК
Комментарий по планам государства об установлении контроля над иностранными компаниями
Формально, речь идет о захвате иностранной собственности (ушедших из России иностранных компаний) с последующей целью ее ликвидации, учреждении новой компании и продаже за бесценок или по символическим ценам. Это как будет на практике, если план заработает в том виде, в каком он оглашен. Понятно, что чиновники из ВЭБ или АСВ они не про управление бизнесом, а они про инвентаризацию активов, работу с кредиторами и по реализации имущества – ликвидации компаний. Поэтому, пропустив часть с временной администрацией, переходим к главной интриге – кому все достанется? Тут все очевидно без лишней слов.
Хорошо это или плохо? С точки зрения патриотического угара – да, наверное, правильно, с точки зрения экономики? Дело в том, что бизнес – это не активы, которые достаются временной администрации. Бизнес – это технологии, кадры (управленческие, научно-исследовательские, инженерные, обслуживающие), рынок сбыта, свободные потоки комплектующих, оборудования, сырья, необходимых для воспроизводственных процессов и функционирования компаний.
Ок, захватив бизнес, государство получает рынок сбыта, ограниченный исключительно территорией РФ. Но далее уже проблема. Обслуживающие и инженерные кадры может удастся сохранить, скорее всего так и будет. Но управленческие и научно-исследовательские точно нет. По двум причинам – значимая часть управленческого персонала являются иностранцами или связаны с материнскими компаниями, а во-вторых, компетентным сотрудникам нечего будет делать в «новой компании», которая не будет иметь ничего общего с прежней. Поэтому квалифицированные кадры уйдут.
Следовательно, «новая компания» не сможет не только развиваться, но даже поддерживать текущий технологический уровень. Однако, самое главное, «новая компания» не сможет управлять активами, технологиями и производством так, чтобы поддерживать необходимый уровень качества, инноваций и рентабельности. Иначе говоря, это не будет иметь ничего общего с прежним бизнесом, хотя бы по банальной причине. Для функционирования компании необходимы комплектующие, оборудование, сервисное обслуживание, которое было преимущественно импортным, причем из «недружественных стран».
Поэтому с экономической точки зрения, смысла все равно нет. Прежнюю эффективность и качество бизнеса сохранить не удастся. Какой-нибудь Макдак или пиццерию можно реплицировать, но сложный бизнес из ИТ, фармы или машиностроения очевидно нет.
Здесь есть и долгосрочные последствия. Такой вид захвата однозначно навсегда отпугнет большинство, если не все крупные, да и средние компании, превратив Россию в глобального изгоя, посмешище, выходя далеко за пределы «недружественных стран».
Пока это наиболее идиотская инициатива из всех ранее представленных. Это точно не имеет экономического смысла. Сохранить сотрудников, их зарплату, прежнее качество товаров и услуг, выручку компаний и их эффективность будет теоретически невозможно. Это будут деградирующие, умирающие предприятия, т.к. они все завязаны на иностранные технологии, комплектующие, оборудование и сервисное обслуживание, без которых нельзя поддерживать прежний режим работы. Каннибализм, раздербанивание активов вряд ли оправдывает долгосрочный репутационный ущерб.Во всяком случае, это навсегда отрезает возврат национализированных компаний в Россию. Дорога в один конец.
Как ответить странам в экономическом пространстве? Самое справедливое – это отказ от обязательств на величину арестованных российских активов. Заблокировали, допустим, 300 млрд? Ок, значит мы не платим или даже списываем долги на 300 млрд. Но самое эффективное – это манипулирование поставками сырья, провоцируя сырьевой коллапс, дестабилизируя рынки, что в дальнейшем может сорвать развитые страны в инфляционную спираль и долговой коллапс.

 

https://spydell.livejournal.com/708671.html

 


09.03.2022 Энергетическое эмбарго против России


США ввели энергетическое эмбарго против России, пока применительно только к США. Какая зависимость США от России и как зависит Россия от США?
Россия поставляет 3.7 млн тонн в год сырой нефти. Это 1.2% от всего импорта сырой нефти в США (294 млн тонн). Для России это лишь 1.4% от экспорта. Россия экспортирует около 260 млн тонн нефти во все страны. Зависимость от сырой нефти минимальная.

Россия поставляет 22.3 млн тонн нефтепродуктов в США за год. Это почти четверть от всего импорта нефтепродуктов в США среди всех стран! Россия занимает второе место после Канады, поставляя примерно сопоставимое количество нефтепродуктов в США. На данный момент США являются главным рынком реализации нефтепродуктов из России. Экспорт России в США составляет 20% от совокупного экспорта нефтепродуктов объемом 107 млн тонн в год.
Итого, выходит 26 млн тонн поставок в США, это примерно 450 тыс баррелей в день. Поэтому фактически изъятый объем нефти составляет почти пол миллиона баррелей.
Какая зависимость Европы от российской нефти и нефтепродуктов и как зависит Россия от Европы?

Россия является главным поставщиком нефти и нефтепродуктов в регион.
По нефти Россия формирует почти 30% от общеевропейского импорта нефти. Для России Европа обеспечивает 53-55% всего экспорта сырой нефти. Подробные цифры по поставщикам в таблице.
Нефтепродукты из России занимают почти 40% от импорта нефтепродуктов в Европе, а доля Европы в российской экспорте составляет также около 55%.
Важно отметить, что США занимают второе месте, как по нефти, так и по нефтепродуктам в европейском импорте. Заместить Россию в пределах трех-пяти лет ни технически, ни физически невозможно.
Однако, правда в том, что заложен долгосрочный вектор на снижение России на рынке энергоносителей Европы и США
Куда Россия поставляет нефть и нефтепродукты и какая зависимость от враждебных или, как сейчас принято говорить, недружественных стран?

Почти 2/3 всего экспорта нефти и нефтепродуктов сейчас направляется в недружественные страны/регионы. Причем зависимость от враждебных стран по экспорту нефтепродуктов выше, чем по экспорту нефти – 80% против 57% в структуре всего российского экспорта нефти и нефтепродуктов.
Переориентация займет годы… Например, с точки зрения логистики и емкости, азиатский рынок самый перспективный сейчас для России, где основными клиентами могут стать Китай и Индия. Но сейчас туда поставляется 13-15% от всего российского экспорта нефтепродуктов и треть от экспорта нефти, большую часть из энергопотоков выкупает Китай.
Крупнейшие нефтяные шоки за последние 50 лет (сколько баррелей нефти в день ушло с рынка): революция в Иране 1978 (5.6 млн барр), арабское нефтяное эмбарго 1973 (4.3 млн барр), Война Ирака-Кувейта 1990 (4.3 млн барр), война Ирака-Ирана 1980 (4.1 млн барр), нефтяная забастовка в Венесуэле 2002 (2.3 млн), вторжение НАТО в Ирак 2003 (2.3 млн), эмбарго против Ирака 2001 (2.2 млн), Суэцкий кризис 1956 (2 млн), 6 дневная война 1967 (2 млн), революция в Ливии 2011 (1.6 млн), эмбарго против Ирана 2012 (1.5 млн)
США, отключив Россию, создали дефицит нефти в 450 тыс баррелей.
Россия поставляет в Европу 3.5 млн баррелей в день нефти и нефтепродуктов. Стратегические резервы нефти всех европейских стран составляют 480 млн баррелей – это 137 дней, если Россия полностью отключит поставки, за это время никто не сможет переориентировать энергопотоки в Европу. Есть еще коммерческие запасы нефти, которые составляют 880 млн баррелей в Европе. Теоретически, это позволит продержаться еще 250 дней. Формально, у Европы есть год… Отключение нефти не может быть одномоментным из-за технологических особенностей нефтедобычи и транспортировки, однако этот процесс может занять 2-6 месяцев.

Кто может заместить Россию в Европе? ОПЕК, но не все так просто. С добычей ОПЕК явные проблемы. За последние пол года они сильно отстают от графика, среднемесячный прирост добычи составляет всего лишь 180 тыс баррелей в месяц. Сказывается деградация нефтедобычи из-за исчерпания дебета на существующих скважинах и дефицита инвестиций, образовавшихся в период низких цен на нефть. На раскрутку добычи уйдут годы.

Потенциальные резервы есть в Саудовской Аравии - 1.3 млн баррелей, ОАЭ 1.15 млн, Кувейт 250 тыс баррелей, но на реализацию этого потенциала может уйти 2-3 года минимум.

На Иран и Венесуэлу не следует ставить. Инфраструктура и экономика Венесуэлы уничтожены чуть менее, чем полностью по комплексу известных факторов и причин, а добыча нефти в Иране частично занята Китаем, а доступный резерв восполнения не более 1 млн баррелей, реализация которого займет 14-18 месяцев. Это не так все быстро. Восстановление добычи всегда требует много времени и инвестиций. Как я могу судить, Иран имеет резервы нефти в танкерах примерно на 25-30 млн баррелей, которые теоретически могут высвободиться, но этого не хватит.
Поэтому ожидаем жары на энергорынках. Продолжение расчетов в Телеграм
Telegram https://t.me/spydell_finance  Большие массивы эксклюзивных аналитических и статистических материалов, анализ актуальной повестки и текущих событий на финансовых рынках, в экономике и в крупнейших компаниях.

 

https://spydell.livejournal.com/708366.html

 


08.03.2022 Грандиозный приток клиентов перед самым коллапсом


Мосбиржа принудительно закрыта на рекордное количество дней, этому есть объективные экономические и геополитические обстоятельства, но есть еще одна причина. Рынок становится слишком социально значимым, учитывая беспрецедентное вовлечение в биржевые спекуляции существенной части населения России. Количество активных клиентов в Системе торгов Мосбиржи (совершивших в течение месяца хотя бы одну сделку) к февралю 2022 составило 2.84 млн чел, год назад было ровно в два раза меньше, в январе 2020 всего лишь 425 тыс, а например в период с 2014 по 2017 среднее количество активных клиентов составляло 75 тыс. Сейчас количество активных клиентов выросло в 40 раз по сравнению с тем, что было 5 лет назад.

За последние 12 месяцев на Мосбирже прирост количества клиентов был практически сопоставим с приростом за всю предыдущую (до 2021 года) историю Мосбиржи. Количество уникальных клиентов выросло до 17.4 млн чел, год назад было 9.4 млн (т.е. за год прирост 8 млн), в январе 2020 было 4.1 млн, а например в январе 2017 лишь 1.1 млн. Прирост начался с 2018 и к 2022 похож на экспоненту.

Но на самом деле, весь этот дичайший приток "фиктивный" Из 17 млн человек, которые имеют счета на Мосбирже, количество пустых и ничтожно малых составляет 90% или свыше 15.1 млн чел. Весь этот экспоненциальный приток клиентов - это, по сути, пустые счета. Относительно высомые, т.е. свыше 1 млн руб - это 507 тыс чел или 3% от общего количества зарегистрированных клиентов.

Значительные счета, т.е. свыше 100 млн - это всего 6100 чел и околонулевая доля. Количество миллиардеров (рублевых) - всего 224 человека, но эти 224 человека держат 11% всего рынка России. 91% рынка у людей, которые имеют активов свыше 1 млн руб, а вот 90% клиентов (15.1 млн чел) держат менее 1% рынка!
На самом деле, доля миллиардеров очень низкая, что говорит о том, что богатые клиенты имеют активы основные активы на Западе. Следовательно, по мере давления на них и ограничений на движение капитала модно ожидать притока крупных игроков на российский рынок.
Вот эти 17 млн человек (а по факту пол миллиона) держали 7.9 трлн активов. ЦБ РФ актуализировал данные на конец 2021 по состоянию индекса Мосбиржи на уровне 3787 и расклад следующий. В рублевых инструментах находится 5 трлн руб, из которых акции резидентов напрямую без посредников 2.74 трлн, облигации банков и компаний 1.63 трлн, ОФЗ и муниципальные облигации 490 млрд, паи резидентов 160 млрд.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1509994/1509994_original.jpg

В иностранных акциях, торгуемых как через СПБ, так и через Мосбиржу находилось 950 млрд руб и 770 млрд в иностранных облигациях. Акции квазинерезидентов, например Ozon, Yandex или Polymetal – это 270 млрд руб, соответствующие облигации 560 млрд руб, а паи нерезидентов 310 млрд. Итого по валютным позициям 2.86 трлн руб. Это оценка объема средств, которые потенциально зависли в настоящий момент из-за контроля движения капитала по обе стороны.
За 3 года активы выросли колоссально, по всем позициям рост более, чем в три раза – с 2.53 трлн до 7.88 трлн, а по валютным в 3.5 раза – с 810 млрд до 2.86 трлн. Во многом за счет притока денег
По физическим лицам РФ. Объем нетто притока средств в финансовые активы с очисткой от колебания курсов и рыночных котировок составил в 2021 рекордные за всю историю – 2.2 трлн, причем подавляющий объем чистого притока был в 4 квартале 2021 на уровне 822 млрд. Огромным спросом пользовались облигации российских резидентов (банков и компаний). В 4 квартале было куплено на 309 млрд руб. Акций российских компаний на 210 млрд, а в иностранные акции энтузиазм упал, в последнем квартале 2021 приток был 91 млрд.
Однако за весь 2021 в иностранные акции пришло больше, чем в российские акции – 517 млрд против 416 млрд. Достаточно существенные потоки по российским меркам были в паи, примерно поровну между резидентами и нерезидентами – по 120-130 млрд за 2021

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1510274/1510274_original.jpg

2.2 трлн чистого притока за 2021 по всем позициям это много – половина от накопленного притока за последние три года. А, например, в период с 2014 по 2017 годовые потоки были на 250-300 млрд руб.
Как видно, физические лица особо активно выкупали финансовые инструменты перед самым коллапсом рынка. В январе 2022 был зафиксирован чистый приток свыше 100 млрд руб только в акции российских компаний. Это месячный рекорд. Наиболее популярная стратегия у российских физлиц - контртрендовая, т.е. пики притока фиксируются на падениях рынка, а пики продаж на росте рынка. Когда рынок рос в 3 квартале 2021 до своих исторических максимумов, приток в акции был достаточно низким - всего 76 млрд за квартал, увеличившись до 210 млрд в 4 квартале 2021. На тот момент это был максимальный квартальный приток за весь период существования российского рынка. С 2022 были установлены новые рекорды чистого притока и по всей видимости, в феврале 2022 занесли 150-200 млрд руб. Для сравнения, за весь 2019 было 118 млрд, а за весь 2020 лишь 290 млрд.
Так что вытрясли более, чем масштабно. Столь тяжело и долго выстраиваемое хрупкое доверие к рынку было одномоментно уничтожено. Только только все начало раскачиваться и раскручиваться и вот "разгрузили", как говорится )
Но не стоит отчаиваться, бидовать, выкупать рынок будут за счет ФНБ, сами компании, крупные олигархи, которым прижали хвосты на Западе. Поэтому я не удивлюсь, если при такой конъюнктуре на сырьевых рынках в рублях мы может переписать максимумы.
Мой Telegram https://t.me/spydell_finance Оперативные комментарии по текущим событиям, актуальный анализ финансовых и макроэкономических дисбалансов, корпоративная аналитика, эксклюзивная статистика и инфографика. Учитывая важность и историческую значимость текущих событий, сейчас исследую кризисные процессы в режиме наивысшей мобилизации.

 

https://spydell.livejournal.com/708260.html

 


07.03.2022 Погрузить мир во тьму. Зависимость Европы от российских энергоносителей

 

На прошлой неделе еврочиновники оптимистично заявили о желании или даже возможности замещения российского газа. Насколько это реально? Немного статистики, чтобы понять актуальные балансы. Глобальный экспорт газа по всем участникам энергорынка 1244 млрд куб.м (756 млрд куб.м трубопроводного + 488 млрд куб.м СПГ). Однако, если исключить реэкспорт, то глобальный экспорт газа составляет 940 млрд куб.м (452 по трубе и 488 СПГ). Самый крупный экспортер трубопроводного газа в мире – это Россия, почти 200 млрд куб.м из 756, т.е. не менее четверти валового и 42% от чистого экспорта без учета реэкспорта. Рынок сбыта у России – это конечно же Европа. Примерно 85% от всего российского трубопроводного экспорта идет в Западную Европу и Турцию.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1507850/1507850_original.jpg

Самые крупные торговые партнеры у России – это Германия (свыше 56 млрд куб.м за 2020) , Италия (20 млрд куб.м) и Турция 16 млрд куб.м).

Россия занимает под 55-60% в поставках трубопроводного газа в Германию, половину в Турции, 40% в Италии, а по всей Европе доля России 37-40% по валовому обороту и свыше 80% чистого! Доля российского трубопроводного газа в Китае пока ничтожная.

За 2020 было 3.9 млрд куб.м из 45. Основные поставки в Китай идут из Туркменистана.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1507833/1507833_original.jpg

Общемировой экспорт сжиженного природного газа составляет 488 млрд куб.м. Пять самых крупных экспортеров СПГ в мире: Австралия и Катар по 106 млрд куб.м, на третьем месте США 61.4 млрд куб.м, далее Россия 40.4 млрд, Малайзия 33 млрд.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1507516/1507516_original.jpg

США начали масштабно поставлять СПГ на внешние рынки с 2017 года, Россия активно наращивает поставки с 2018. Общемировой экспорт СПГ с 2017 года вырос с 360 до 488 млрд куб.м, около 2/3 от общемирового прироста экспорта пришлось на Россию и США.

Основные каналы поставки американского СПГ - это Европа, в 2020 42%, а в 2021 почти половина от общего американского экспорта СПГ пришлось на Европу. Также крупные клиенты США – это Корея (8 млрд куб.м), Япония (6.4 млрд куб.м), Китай (4.4 млрд куб.м).
У России самые крупные клиенты по поставкам СПГ – это Европа (17.2 из 40.4 млрд куб.м), далее Япония (8.4 млрд куб.м) и Китай (6.9 млрд куб.м).
США и Россия занимают 37% от всех поставок СПГ в Европу.
По нефти. Доля России в мировом экспорте нефти составляет 12.3%, а в экспорте нефтепродуктов 9.7%. Не менее 57% российского экспорта нефти и 76% экспорта нефтепродуктов поставляется в, так называемые, недружественные страны.
Зависимость Европы от поставок российской нефти составляет почти 30%, а по нефтепродуктам под 40%! Если очистить от реэкспорта, то доля будет больше. Россия с 2020 стала основным торговым партнером Китая по поставкам нефти среди всех стран.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1507067/1507067_original.jpg

В таблицах годовые поставки нефти и нефтепродуктов в млн тонн (по строкам экспортеры, по столбцам импортеры)

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1507240/1507240_original.jpg

Итак, главный вопрос. Может ли Европа заменить российский газ, например на американский? Зависимость Европы от российского газа оценивается в 60%, причем зависимость от трубопроводного газа свыше 80%
Европа потребляет 540-560 млрд куб.м газа, чистый импорт составляет 320-350 млрд куб.м, около 200 млрд куб.м идет из России, где по трубе 180 млрд. Газовая добыча, работающая на пределе, инфраструктура сжижения, танкеры СПГ и вся американская газовая мощь составляет по чистому экспорту около 60-70 млрд куб.м в год, половина из которых законтрактована в Азии. Поставки в Европу в 2020 из США были 25.6 млрд куб.м, в 2021 около 30 млрд куб.м Поэтому рассказы про замещение России на газовом рынке Европы со стороны США достаточно забавны ))
Если быть реалистами, в лучшем случае можно говорить о плановом замещении по 5-7 млрд куб.м в год, может быть по 10 при условии, что часть поставок будет перенаправлена из Азии. Но не каждый год и очевидно, что не долгосрочно.
Сейчас весь "свободный" экспорт газа выгребает Китай, который с 2010 увеличил импорт газа почти в 10 раз. В 2010 импортировал 16 млрд куб.м, в этом году точно будет свыше 150 млрд. Трансформация энергетики в Китае набирает оборот и газ постепенно вытесняет уголь. Этот тренд на десятилетия. Поэтому все, что может обеспечить США, Россия, Катар, Австралия, Индонезия или Туркменистан - все это забирает Китай. Поэтому нет "свободного" экспорта, который можно было бы взять и отправить в Европу для замещения российского газа. Если зависимость от нефти в Европе оценивается 40%+ (при исключении реэкспорта), то зависимость от газа 60%+
Цены на сырье в ночь на 7 марта перешли в ошеломляющий, беспрецедентный рост. Индекс комодов, учитывающий агросырье, металлы и энергию в пятницу показал самый сильный дневной рост за всю историю, т.к. росло все. В понедельник продолжение, но еще более адовое. В моменте шорт сквиз по нефти составлял 17% или почти 20 долларов к закрытию пятницы!
Все готово к отключению Европы от нефти и газа! Если рейтинги России упали до нуля, контракты разорваны, маски сброшены, инвестиции полностью парализованы, все нерезы бегут из России, степень враждебности перешла все границы, внешнеторговые расчеты невозможны, а импорт заблокирован, то рвать так рвать. Надеюсь Путин не упустит исторический шанс погрузить мир во тьму )) На агрессивные, враждебные действия Запада надо отвечать адекватно...
Единственным препятствием будет технологическая невозможность быстрого отключения газа и нефти из-за специфики добывающей инфраструктуры.
Развитые страны, вся их архитектура финансовой системы, все их воспроизводственные процессы не адаптированы к высокой инфляции. Это их самое слабое место. На войне необходимо знать слабые места своих врагов. Против России развязана тотальная экономическая война со стороны Запада (уже так и без каких либо снисхождений), рубят полномасштабно на всех уровнях. Разрыв связей идет по всему спектру взаимоотношений: экономика, финансы, политика, медиа, культура, визы, сухопутная транспортная связь, водное, воздушное и космическое пространство. За стол переговоров имеет смысл садиться, если противник критически ослаблен и/или у тебя есть весомый козырь в рукаве, который смещает балансы на геостратегической карте.
Во второй половине 2021 я регулярно отмечал, что нынешняя конфигурация финансовой системы и экономики развитых стран сильно деформирована и критически неустойчива из-за стоимостных дисбалансов, пузырей, долгов и терминальной стадии управленческой деградации. Все зашло настолько далеко, что центральные банки утрачивают контроль над инфляцией и денежными рынками. Невозможно слишком продолжительное нахождение системы в условиях устойчиво отрицательных реальных процентных ставок в отсутствие принудительного выкупа долгов с рынка (QE).
Долговые рынки западных стран начнут распадаться вследствие инфляционных процессов и неспособности ЦБ контролировать ситуацию. Вместе с рынком долга будет дестабилизирован денежный рынок, сразу же выйдут из равновесия фондовые рынки и деривативы. Они все связаны между собой. Это запустит самоподдерживающий процесс тотальной неопределённости, кризиса доверия и кассовых разрывов. Будет бегство из денег в товары, золото, недвижимость, квазиденьги.. В отличие от 2008 и 2020,ЦБ уже не смогут реагировать понижением ставки и QE. Придётся наоборот, повышать ставки и изымать деньги из системы. Ровно как и правительства не смогут наращивать госдолг, закрывая дыры и финансируя неэффективности, учитывая паралич долгового рынка. Все это найдёт непосредственное отражение в экономике. А приняв во внимание чрезвычайно низкую устойчивость, витальность системы и избалованную, инфантильную публику, последствия будет гипершоковыми. Это мы спокойно выходит из равновесия, но не западная публика.
Весь ад и неограниченная боль Западного мира впереди. Это не будет напрямую связано с политикой или военными действиями. Это следствие неразрешимых экономических, управленческих и культурных дисбалансов внутри Запада и накопленной деградации, которые продолжаются уже второе десятилетие и ускорились с 2020. Эффект бабочки, когда казалось бы изолированное событие или мало значительный фактор запускает цепь разрушительных и фатальных долгосрочных последствий. И вот Украина может стать эффектом бабочки для Западного мира. Система до конфликта была крайне нестабильной и неустойчивой. Я это очень подробно ранее обосновывал. Дополнительный фактор неопределённости, который поддерживается рекордным взлетом сырья и логистическими проблемами может вывести систему из равновесия. Это мы устойчивы при тотальной изоляции, колебаниях курса рубля по 50%, обвале рынка на 75%, при росте ставок сразу на 1000 бп (10%), а Запад даже дополнительные 25 бп роста ставок не может выдержать. Я допускаю, что при текущей стремительности развития событий через 3-5 лет самого Белого дома и ФРС не только юридически, но и физически может не существовать.
Масштаб кризиса в Западном мире будет гораздо более сильным, чем Великая депрессия, учитывая точку срыва (высокую базу падения) и концентрацию пузырей и дисбалансов. Это будет тотальный, всепоглощающий апокалипсис...
Мой Telegram https://t.me/spydell_finance Оперативные комментарии по текущим событиям, анализ финансовых и макроэкономических дисбалансов, корпоративная аналитика, эксклюзивная статистика и инфографика. Учитывая важность и историческую значимость текущих событий, сейчас исследую кризисные процессы в режиме наивысшей мобилизации.

 

https://spydell.livejournal.com/708023.html

 


05.03.2022 Сегрегация по национальному признаку

 

 Запад пытается создать зону отчуждения, возведя русофобию в абсолют. Удивительно абсурдные маневры, показывающее беспрецедентную подлость и лицемерие Западного мира. Теперь для того, чтобы участвовать, например, на международных соревнованиях любой русский спортсмен должен фактически отказаться от России. Вот, что теперь требуется подписать, чтобы иметь доступ к соревнованиям… без шуток!
https://www.fia.com/sites/default/files/driver_commitment_0.pdf
1. Я разделяю солидарность с народом Украины, украинской федерацией и всеми, кто страдает в результате продолжающегося конфликта.
2. Я признаю, что могу участвовать в соревнованиях только в нейтральном статусе, а НЕ как представитель России или Белоруссии.
3. Я не буду демонстрировать российских или белорусских национальных символов, цветов или флагов публично или в социальных сетях.
4. В качестве участника соревнований я не буду показывать на своей одежде, аксессуарах или оборудовании:
- российский или белорусский флаг (актуальный или исторический);
- любое изображение, напоминающее российский или белорусский флаг;
- любую национальную символику или эмблему, символизирующую Россию или Белоруссию (например, двуглавого орла);
- слова «Россия» или «Белоруссия», полное или частичное название российской или белорусской автомобильной федерации;
5. Я признаю, что российский или белорусский гимн не будет исполняться на церемониях награждения. Я не буду петь российский/ или белорусский государственный гимн в месте проведения соревнований или мероприятий, организованных FIA или промоутером.
6. Я не буду выражать поддержку (прямую или косвенную) российским или белорусским действиям в отношении Украины.
( Свернуть )
Пока это относится к автоспортивным дисциплинам. Но нет сомнений, что это коснется вообще любого спорта и не только – артисты, музыканты должны будут отказаться от России и стать толерантным дерьмом, чтобы иметь доступ к западному рынку.
Понятно, что любой российский спортсмен, музыкант или артист, который совершит подобное будет классифицирован, как ничтожество и предатель со всеми вытекающими последствиями, но тем не менее.
Telegram канал https://t.me/spydell_finance  Более оперативное освещение текущих событий, аналитика, макроэкономические и корпоративные анализы

 

https://spydell.livejournal.com/?skip=40

 


04.03.2022 Нагрузка на банковскую систему России

 

 Из банковской системы России население изъяло 2.36 трлн руб с начала спецоперации России против Украины. Пик был 25 февраля (1.39 трлн), далее 294 млрд, 315 млрд и 250 млрд по 2 марта включительно. Это самая сильная нагрузка за всю историю! На графике показано изменение наличных денег в обращении - снижение означает, что население СНИМАЕТ наличность из банков, а рост кривой наоборот, т.е. население РАЗМЕЩАЕТ наличность в банковской системе. Реакция на COVID с марта 2020 по начало июля 2020 была чуть более 2 трлн и распределена равномерно.


Интервенции ЦБ РФ после 24 февраля составили несущественные 103.6 млрд, где максимум был 25 февраля на уровне 84.8 млрд. После блокировки ЗВР, ЦБ РФ ушел с валютного рынка.

Для сравнения, с 4 кв 2013 по 1 кв 2015 ЦБ спалил более 4.5 трлн руб резервов на поддержание курса. С августа 2015 операции на валютном рынке прекратились. Основной фактор изменение ликвидности с 2017 года происходит от Минфина, а не ЦБ РФ в рамках реализации.

Первая фаза покупок продолжалась с января 2017 по август 2018 на сумму 3 трлн руб, вторая фаза с середины января 2019 до 13 марта 2020 на сумму 4.2 трлн руб. Далее в ответ на падение цен нефти, рынков, рубля, локдауны и ковид кризис были продажи валюты вплоть до января 2021 на сумму 1.7 трлн руб. Третья фаза покупок продолжалась вплоть до острой фазы украинского кризиса. Купили валюты на 3.3 трлн, закончили 26 января 2022. И все, теперь Минфин впервые решил реализовывать избыточные доходы в экономику и на поддержание системы. https://sozd.duma.gov.ru/bill/80921-8
Около 7.5 трлн руб - расчетный уровень структурного дефицита ликвидности в банковской системе России после начала военных действий.

Расчетный уровень структурного дефицита/профицита ликвидности представляет собой разницу между задолженностью по операциям рефинансирования и операциям абсорбирования Банка России. Структурный дефицит ликвидности банковского сектора – состояние банковского сектора, характеризующееся существованием у кредитных организаций устойчивой потребности в привлечении ликвидности за счет операций с Банком России. Обратная ситуация – наличие устойчивой потребности у кредитных организаций в размещении средств в Банке России – представляет собой структурный профицит ликвидности

Интегральный объем фондирования банковской системы России со стороны ЦБ РФ как раз составил 7.5 трлн руб с 21 февраля по 2 марта включительно. Именно такая потребность в ликвидности образовалась после начала военных действий. И это самая сильная нагрузка за все время.
Объем просрочек и списаний по кредитам, изменение банковского кредитования в связи с ростом ставок и утратой платежеспособности заемщиков, объем убытков по ценным бумагам, изменение структуры активов и пассивов, адаптация к санкциям, обход swift - все это неизвестно никому в настоящий момент, ни Грефу, ни Набиуллиной. Пока недостаточно информации и не ясен масштаб кризиса. Все происходит стремительно, поэтому я слежу за развитием событий. Оценка величины убытков банков оценить пока не представляется возможным, но точно ясно, что они будут масштабнее, чем в 2008-2009 и 2014-2015.
В Telergam канале https://t.me/spydell_finance  более оперативные сводки с финансово-экономического фронта. В условиях столь высокой неопределенности и стремительных изменений необходимо оперативно отслеживать ситуацию.


https://spydell.livejournal.com/707180.html

 


03.03.2022 Цивилизационный разлом


Путин, став самым презираемым человеком в Западном мире, имел выбор отступить и сдать национальные интересы так, как это делают все политики, кто так любим американскому истеблишменту. Путин мог стать новым Ельциным и быть обожаемым на Западе, проводя выходные на выездных симпозиумах и курортах в окружении лицемерной и подлой западной публики. Но он выбрал другой путь – поставить на кон все, с рисками безвозвратных потерь. Это самая важная, самая масштабная и последняя битва в жизни Путина, где он рискует всем.
Это не вопрос выживания, удержания власти и сохранения капиталов. Будь, как все и США обеспечили бы «безопасный» отход от власти и сохранение капиталов так, как они делают для всех своих вассалов. Учитывая масштаб санкционного давления, когда заблокировали все и везде, очевидно выбор войны – это НЕ про сохранение непосильно нажитого кремлевской верхушки и связанных с ней олигархов. Это нечто другое и более сложное.
Также выбор войны это уже не вопрос выживания и удержания власти. Нет ни малейшего сомнения в том, что при текущем накале геополитической обстановки, где США и их сателлиты пошли в разнос, нанося ущерб своему бизнесу, подрывая энергетическую безопасность и военную стабильность, США приемлет только полную и безоговорочную капитуляцию России.
Сесть за стол переговоров в их понимании – это остановить наступление, вывести войска, сдать сначала Донбасс, потом Крым, а в конечном итоге и всю Россию. После произошедшего, США приемлет только полный уход Путина и окружения из власти с тотальным демонтажем всей архитектуры сдержек и противовесов в внутрироссийской элите. Ситуация зашла настолько далеко, что промежуточный вариант невозможен. Если Россия отступает, это актуализирует вопрос о несостоятельности российской власти с запуском деструктивных и абсолютно разрушительных революционных процессов и потенциалов в стране. Слишком много централизовано в одних руках и уход Путина неизбежно дестабилизирует все.
Просчитывая риски военного конфликта, Путин очевидно понимал, что переход через красную черту между миром и войной формирует только один путь без отходных маневров и отступления назад. Обратного пути уже нет. Говоря это, я напоминаю постыдные и достаточно унизительные Минские соглашения в 2015, когда при явных рисках военного поражения Украина под контролем Запада сбила наступательный импульс ЛДНР, чтобы дать передышку, перегруппировку и выстроить новые политические и военно-технические балансы. Кремль выбрал выжидательную пассивную позицию, поддерживая бесконечный тлеющий конфликт с чередой безуспешных попыток выстроить коммуникацию с Западом так, чтобы признать Крым и обеспечить стратегическую безопасность, как Крыма, так и части ЛДНР.
Поэтому первичная причина возникновения ЛДНР – это следствие взятия Крыма в марте 2014, как необходимость прикрытия и отвлечения внимания. Не будь Крыма, вероятно и не было бы всего конфликта на Востоке Украины. Но, сформировав ЛДНР, Кремль зашел в тупик, потому что реинтеграция обратно на Украину была невозможна никак и ни при каких условиях. Это существенно бы подорвало прежде всего внутренние позиции Кремля. Минские соглашения изначально были провальными и невыполнимыми. Их с самого начала никто и не собирался выполнять. Кремль, поддерживая замороженный конфликт 8 лет, был в иллюзиях, что можно договориться, но этого не произошло.
Ничего не вышло, Запад и не собирался учитывать интересы и позицию России, т.к. не считал Россию полновесным субъектом на геополитической арене.
На протяжении всего этого времени, Запад делал все от него возможного, чтобы вбить клин между Россией и Украиной, поддерживая и спонсирую антироссийскую политику и векторы по всему спектру и на всех уровнях. Язык, культура, образование, переписывая историю, проводя «выжигание» всего, что могло бы ассоциироваться с Россией. Вместе с разобщением, Запад активно проводил милитаризацию Украины и нацификацию для кристаллизации радикальных безбашенных элементов.
Однако, я не думаю, что денацификация и редкие обстрелы из всяких «болванок» полей и окопов ЛДНР достаточный повод, чтобы потерять или поставить под угрозу 1.6 трлн внешних активов, свыше 600 млрд ежегодных экспортных доходов, технологическую и производственную кооперацию с Западом с рисками полного обрушения и изоляции российской экономики. Здесь что-то другое.
То, что Запад последовательно не слышал и никак не учитывал российскую позицию – это правда, но перспективы вступления в НАТО и тем более создания ядерного оружия мне кажутся сомнительными. США не нужна прямая конфронтация с Россией, а вступление в НАТО предполагает риски и возможность прямого вооруженного контакта, либо на территории ЛДНР, либо даже в Крыму. С точки зрения оценки вероятностей, я бы не рассматривал гипотезу о том, что США бы начали силовой захват Крыма. Вот ЛДНР да, но не Крыма.
Путин мог бы дождаться силовой агрессии Украины против ЛДНР, чтобы иметь мотивы, повод и явный предлог для содействия в нейтрализации угрозы. По крайней мере, такая конфигурация просчитывалась 21 января после заседания Совбеза. Но действовать начал первым и по всем фронтам. По крайней мере, гипершоковая реакция рынков показывает, что НИКТО не предполагал реалистичность силовой операции по всем фронтам, где инициатором будет Россия.
Возвращаясь к началу текста, вторжение на Украину очевидно предполагало утрату капиталов, изоляцию и риски потери устойчивости власти на траектории распада экономики, а отношение Украины к России еще сильнее испортятся. Операция проходит слаженно, быстро с явными признаками хорошей подготовленности, следовательно, готовили ее сильно заранее, долго, обстоятельно. Другими словами, все риски просчитывались.
Значит, цели более глобальные. Я уверен, что Китай знал заранее о крупномасштабном вторжении, как минимум, за несколько дней до начала Олимпиады, а вероятно, задолго до операции. Допускаю, что прямым образом об этом знали только Белоруссия и Китай. Реакция Китая в первые часы и дни после конфликта свидетельствовала о «смирении» с обстоятельствами и мягкой поддержки России. Весь мир был в шоке, но только не Китай.
По всей видимости, все те процессы деградации Запада, которые я явным образом подсвечивал в блоге на протяжении последних 18 месяцев, были замечены не только мной. Я неоднократно говорил, что за всю современную историю страны Запада никогда не были настолько уязвимы, как сейчас и остаются считанные месяцы до начала разрушительных процессов на долговых рынках, которые утянут за собой все, подобно черной дыре.
Истерика США последние полгода – следствие неразрешимых внутренних проблем, тотального тупика. Актуализация украинской повестки – следствие проблем США. Логика стандартная – если начинает подгорать у себя, подожги соседа, чтобы сместить фокус внимания в другую область. Украинские события привели к тому, что ставки на долговом рынке США нормализовались с 2%+ до относительно комфортных 1.75%, а вероятность повышения ставки на 50 б.п снижается до нуля. США вновь смещают фокус внимания, но … одновременно с этим упускают важный момент.
Судя по всему, война на Украине выступит триггером и финальным катализатором общемировых инфляционных процессов, после которых начнётся долговое расщепление в развитых странах со всеми вытекающими последствиями. Война, естественно, не повод и не причина будущих проблем в развитых странах, а всего лишь катализатор. Рекордный рост цен на сырье, проблемы в логистике, раскрутка инфляционных ожиданий, подрыв доверия к фиатным валютам. Но самое важное здесь то, что центральные банки развитых стран будут использовать геополитический конфликт, как предлог для отсрочки ужесточения ДКП. Они уже упустили "безопасное окно", а сейчас тем более, следовательно цена ошибки кратно возрастает.
Китаю осточертели США с их безрассудной веерной санкционной политикой и принципом «ковровых бомбардировок» всего вокруг. Китай первый, кто хочет и ждет, чтобы грохнуть США. Я допускаю, что Россия работает в связке с Китаем под дипломатическим, экономическим и финансовым прикрытием для того, чтобы сформировать цивилизационный разлом, похоронив современную западную цивилизацию через дестабилизацию энергетических рынков, логистики, авиасообщения, раскручивая инфляционную спираль. А далее долговой коллапс и погружение мира во тьму. Кризис будет несопоставимо сильнее, чем Великая депрессия с 10 кратным падением рынков западных стран и коллапсом экономики до 30-50% на протяжении 5 лет.
То, с какой легкостью Кремль принимает отвязку от Запада во всем – финансы, торговый оборот, технологии, визы, культурные и медийные коммуникации – все это показывает, что Кремль не собирается возвращаться в прошлый мир. Наступает новая эпоха.
Если все так, я целиком и полностью поддерживаю Путина, который поставил на карту все и рискует всем. Если речь идет о демонтаже Западной цивилизации и выстраивании новой архитектуры мирового порядка, вытерпеть санкции и даже импортную блокаду можно, ради такого дела ))

Опрос #2116934 Война России на Украине

Открыт: Всем, подробные результаты видны: Всем. Участников: 1339
Поддерживаете ли вы решение России о начале боевых действиях?

Лишь бы Путин не дал заднюю. Война России на Украине — это не война против Украины. Это война России против Западного мира. В этом смысле можно считать, что Третья Мировая началась...
Кто еще не в курсе, с 2 марта 2022 я открыл канал в Telegram https://t.me/spydell_finance Более оперативные комментарии по текущим событиям там. Многие в растерянности, не понимают что происходит, что делать и куда двигаться. Поэтому в Telegram я закрываю все пробелы в информации и аналитике.

 

https://spydell.livejournal.com/707019.html

 


01.03.2022 Перспективы рынка и рубля

 

 Относительно курса рубля. Объяснить курс рубля невозможно вне контекста денежных потоков. Какой приток валюты был и ожидается? В 2021 году в страну поступило 545 млрд валюты по товарам и услугам, где товары составили 490 млрд, причем экспорт в 4 квартале составил рекордные за всю историю 148 млрд долл
Если не будет энергетической блокады, либо каких-либо других экспортных ограничений – исходя из текущей сырьевой конъюнктуры, экспорт за 1 квартал может составить 175 млрд долл.
Экспорт услуг упадет до 9-10 млрд с 16 млрд в 4 квартале во многом благодаря обнулению авиа сборов с международных рейсов. В совокупности по товарам и услугам около 185 млрд за 1 квартал.

Импорт товаров и услуг в 2021 был всего 379 млрд и 109 млрд за 4 квартал. При текущей макроэкономической конъюнктуре, ограничениях импорта и обвале курса рубля, импорт товаров и услуг в 1 квартале упадет до минимумов ковидного периода. Во втором квартале 2020 было 66 млрд, а в 1 квартале 2021 около 79 млрд, так что за 1 квартал 2022 можно ожидать около 67-70 млрд, во многом благодаря высокой базе января 2022, но в марте 2022 падение импорта может стать драматическим, утягивая на дно весь импорт второго квартала – около 47-50, что будет ниже 1 кв 2009.

Итак, по балансу товаров и услуг за первый квартал 2022 ожидается профицит на уровне невероятных 116 млрд долл. Для сравнения, за всю историю лишь четыре раза профицит превышал 50 млрд: 1 кв 2012 (50.4 млрд), 4 кв 2018 (50.7 млрд) и 3, 4 кв 2021 (55 и 63.4 млрд).

Как уже писал, за войну щедро платят США и ЕС )) Такой странный спайк на последнем столбце гистограммы обусловлен тем, что во все предыдущие кризисы импорт и экспорт падали синхронно в ответ на обвал цен на сырье или физические ограничения поставок. Сейчас иначе.
Вторичные доходы – это, как правило, выплаты гастарбайтеров к себе на родину, здесь чистый баланс в среднем по 1.5 млрд в квартал дефицита. Он несущественный и можно не рассматривать.
Есть еще одна важная категория, как баланс инвестиционных доходов, которые складываются из процентов, дивидендов, реинвестирования доходов и потоков распределенной прибыли. По сути, все то, что бизнес и население изымает из своих прямых, портфельных и прочих инвестиций. Вот здесь баланс отрицательные, т.е. дефицит на уровне 42 млрд долл, где выплаты 111 млрд, а доходы 69 млрд.

Я ожидаю в том или ином виде моратория на данный вид потоков. Если иностранцы ограничат инвестиционные доходы резидентов РФ, то российские власти частично ограничат иностранные доходы. И хотя, существенная часть этих потоков замыкается на аффилированные с российскими компаниями оффшорные структуры, около 60-70 млрд из этого (110 млрд) дохода принадлежит иностранцам. По всей видимости, дефицит может сократиться до 4-5 млрд за квартал против текущих 10-11 млрд.
Итого, по всему счету текущих операций (баланс товаров и услуг + баланс вторичных доходов + баланс первичных доходов) выходит, что профицит только за первый квартал может составить 100 млрд+ весьма уверенно.

Это обусловлено высоким экспортом, падением импорта и трансформацией инвестиционных доходов из-за санкционных ограничений. Что может ограничить столь чудовищный профицит? Это прямые экспортные ограничения, т.к. при существующем геополитическом напряжении рекордные цены на сырье могут продержаться высокими и во втором квартале.
С счетом текущих операций разобрались. Далее фин.счет. В 2021 году отток капитала российскими резидентами составил 81.5 млрд долл, где все было сосредоточено на компаниях с их оттоком в 84 млрд и основной категорией – прямые инвестиции. Большая часть из этой суммы была направлена в оффшорные структуры не с целью получения дохода, а с целью сокрытия дохода или оптимизации налоговых схем.
Указ Путина от 28 февраля предполагает, что российским резидентам запрещается предоставлять займы в валюте и зачислять валюту на счета в банках за пределами РФ. Из этого следует, что основной канал утечки закрывается, как действиями властями РФ и директивами ЦБ РФ, так и действиями Запада. По крайней мере, США и ЕС делают все возможное, чтобы ни один резидент не оставлял в их юрисдикциях ни одного доллара и ни одного евро. Поэтому основные каналы утечки закрываются.
Остается что? Бегство иностранцев. Во многом вынужденное. В прошлой статье я писал, что оцениваю потенциальный объем вывода в 400 млрд долл за год-два. И это в худшем случае, т.к. не все иностранцы уйдут. Совокупный объем внешних обязательств, номинированных в рублях (предполагающих бегство и давление на курс рубля) – 818 млрд, но из этих 818 примерно половина принадлежит российским структурам, скрытым в оффшорных схемах. Поэтому, 400 млрд – ну это прям совсем под чистую. Я не рассматриваю, что, например, Макдональдс или АШАН побегут (это прямые инвестиции), но вот портфельные инвестиции могут выйти.

Оригинал

Так вот, свыше 90% из 275 млрд портфельных инвестиций сосредоточено в странах, вводящих санкции. Но это оценка на начало ноября, когда все было на хаях. При текущей оценке ОФЗ и рынка из этих 275 млрд висит от силы 70-100 млрд.
Поэтому я считаю, что иностранцев выгрузят на самом днем, по лоям раздадут. Более того, не только сами акции и ОФЗ по минимумах, но и курс сделают максимально невыгодным. Они входили по курсу 50-75, а выходить будут по курсу 100+
Так что прям масштабного давления на рубль не предполагается со стороны финсчета. Просто нет значительных иностранных вложений, их реально нет.
Учитывая ограничения на вывоз капитала и токсичную инвестиционную среду на Западе для наших олигархов, утечек по активам не предполагается и более того, возможен даже приток на траектории репатриации иностранных активов обратно в Россию со стороны резидентов РФ. В активах сидит у РФ 1.5 трлн долл с учетом ЗВР и основная часть из них заблокирована. Бегство иностранец будет, да и масштабным в абсолютных величинах, но на самом деле ничтожным в относительных величинах.
Из этого всего следует, что радикального давления по фин.счету платежного баланса не ожидается, но есть еще момент.
Архитектура и парадигма управления ЗВР меняется. Раньше они нужны были под интервенции (в 2009-2015), покрытия под импорт в 90-х (при рисках дефицита счета торгового баланса), обеспечения внешнего долга (1990-2022) и для методичек МВФ и Всемирного банка, как эмиссия под приток валюты. Ну и еще, как страховка от кризиса, на черный день, отсюда и бюджетное правило. Но все меняется. Мир изменился. Нет никакого черного дня, все заблокируют нахрен. Поэтому ЗВР не нужны, а следовательно, меняется вся конструкция денежных потоков. Раньше избыток валюты ЦБ стерилизовал, наращивая ЗВР. Но что сейчас? Если ЗВР больше нет? А ведь ожидается чудовищный профицит.
Вот тут и подходим к курсу рубля. Учитывая трансформацию фин.потоков, когда существует контроль капитала и международные ограничения на инвестиции, то компенсировать профицит может только импорт. Следовательно, давление на доллар будет настолько сильным, что рубль вполне может укрепиться до 40-50 руб. Что этому может помешать? В нынешних условиях только экспортные эмбарго, чтобы стравить избыточный профицит или тотальная финансовая блокада РФ по Swift и прочим схемам. Если это реализуется, то да - экспорт рухнет и вся конфигурация будет иной. Все выше сказанное актуально, если удастся сохранить экспорт, в противном случае расклад меняется.
По рынку все очень просто. Он начнет расти сразу, как только разгрузят иностранцев. Я оцениваю это 1-2 квартал точно, так что с 3 квартала могут что то показать уверенное, с этого момента и рубль развернется. Поэтому да, на этом кризисе и войне можно сделать состояния на несколько жизней вперед... Также нужно иметь в виду решение о продаже 80% экспортных доходов и это НАМНОГО мощнее, чем любые интервенции, намного!
P.S. Решение по ставке идиотское, что и предполагалось. Они хотели компенсировать набеги на банки убийством экономики и парализацией всех инвестиций, ведь они заблокировали не только международное кредитование, но и внутреннее. Дилетанты, что с них взять... Ничего не меняется. Но решения по движениям капитала разумные.

 

https://spydell.livejournal.com/706086.html

 


28.02.2022 Последствия санкций на ЦБ РФ для России и рубля

 

В российской специфике, заморозка ЗВР может иметь шоковые последствия, но краткосрочно. Долгосрочно – ничего страшного. В мировой практике центральные банки крайне редко вмешиваются в работу валютного рынка. Развитые страны – практически никогда, развивающиеся – редко и избирательно.
Поэтому ЗВР, как инструмент управления курсом и волатильностью рубля уже отпадает. В любой крупной стране валютный курс балансируется трансграничными потоками капитала и находится свое равновесное средневзвешенное значение в условиях рыночных операций естественным путем. Центральный банк, по сути, не нужен. Макроэкономика и потоки капитала все решают. Если интегральный баланс всех притоков капитала будет выше оттоков – курс будет последовательно укрепляться и наоборот.
Что такое приток капитала? Экспорт товаров и услуг, первичный доход (процентные, дивидендные доходы от иностранных инвестиций и т.д.), вторичный доход (как правило, адресные денежные переводы физлиц из-за границы), притоки по портфельным и прямым инвестициям, банковское кредитование, торговые кредиты и авансы, возврат денежных средств из-за границы и т.д. Отток капитала, соответственно, наоборот.
Из этого расклада следует, что при текущих ценах на сырье и в условиях сохранения физического экспорта сырья, положительное сальдо торгового баланса покажет рекорд на фоне обрушающегося импорта. Но это не позволит стабилизировать рубль некоторое время. Причина – в принудительном бегстве иностранных инвесторов. Россия становится токсичным местом для международного капитала и бегство будет спровоцировано либо прямыми директивами, либо созданием нетерпимой регулятивной и инвестиционной среды. Поэтому исход значительного количества инвесторов неизбежен.
Совокупные обязательства России 1.18 трлн долл, 362 млрд приходится на иностранную валюту и 818 млрд на нац.валюту и вот второй показателен более важен. Если валютные обязательства сосредоточены на корсчетах и инвестиционных пулах в западной юрисдикции, то рублевые обязательства в России. И именно они могут пойти на продажу с последующей конвертацией в доллары и именно они напрямую влияют на отток капитала и на курс рубля.
В государственных и корпоративных рублевых облигациях сосредоточено 57.6 млрд долл и 217 млрд в акциях российских компаний. Большая часть из этой суммы имеет публичный статус и торгуется на бирже.
Прямые инвестиции отличаются от портфельных тем, что в первом случае предполагается участие в капитале не менее, чем на 10%. Т.е. доля BP в уставном капитале Роснефти 19.8% - это прямые инвестиции, а вложения Vanguard, Goldman Sachs или BlackRock, например в Сбербанк – это портфельные инвестиции, т.к. ни у одного иностранца нет более 10% Сбербанка.
456 млрд долл прямых обязательств не предполагают наличия публичного статуса или российской принадлежности. Значительная часть из этих обязательств — это непубличные компании иностранного происхождения. Например, Леруа Мерлен, Ашан, Рено, Тойота, Фольксваген, Мерседес, Самсунг и прочие создают свои дочерние предприятия в России и инвестируют в инфраструктуру, торговые представительства, заводы и т.д. Это прямые инвестиции. Обычно они менее всего подвижны и достаточно инертны. Их движения обусловлены макроэкономической конъюнктурой в первую очередь, а не инфо трендами и рыночными факторами, как в портфельных инвестициях.
Но бывают и исключение, как заявление BP о продаже своей доли в Роснефти, разумеется, по минимальным ценам с убытком.
Также нужно учитывать, что значительная часть прямых инвестиций иностранцев в России, т.е российских обязательств – это действия российских компаний через оффшоры для различных схем налоговой оптимизации или сокрытия доходов. По предварительной оценке, на 2022 речь идет о 40-45% прямых инвестиций, которые завязаны на аффилированные с российскими компаниями структуры – прежде всего с экспортерами сырья.

Оригинал

Прочие инвестиции – это главным образом кредиты, депозиты и наличная валюта. Как правило, наличие у иностранцев подобных обязательств в рублях предполагает операционную деятельность на территории России, т.е. это иностранный бизнес, занятый воспроизводственными, а не инвестиционными процессами.
Исходя из всего этого, первая волна инвестиционного капитала, которая представляет угрозу с точки зрения бегства – это 275 млрд портфельных инвестиций и не более 25% от прямых, т.е. еще 120 млрд долл, итого под 400 млрд. По географической аллокации, из этой суммы свыше 90% сосредоточено в странах, подконтрольных США и которые непосредственно накладывают санкции. Сколько реально из этой суммы может уйти? Пока сложно сказать, т.к. не понятна конфигурация, продолжительность, масштаб конфликта и спектр задейственных лиц. Я думаю, что в первой волне в перспективе года-двух может уйти до 150-180 млрд инвестиционного капитала в худшем случае, и это будет больше половины из-за обесценения активов. Все это в целом должно балансироваться положительным сальдо счета текущих операций и изъятием российских денег из западной юрисдикции. Если же Запад заблокирует полностью трансграничные потоки капитала, то соответствующий ответ будет и от наших регуляторов, блокируя вывод денег иностранцами.
По счету текущих операций я ожидаю профицита значительно больше, чем 150 млрд долл в год за 2022. Один только профицит торгового баланса может нарисовать до 200 млрд долл в год, в 2021 например был 166 млрд. Во-первых, экспортные доходы будут рекордными за счет сырья. Во-вторых, импорт рухнет из-за обвала рубля, swift и экономического кризиса. В-третьих, основные утечки там были по первичным доходам из-за разрыва по инвестиционным выплатам. Если Россия введет мораторий на инвестиционные выплаты иностранцам, то это позволит раскрутить счет текущих операций еще на 50 млрд + в год, что очень жирно.
Так что счет текущих операций полностью покроет даже самый негативный фактор бегства по инвестиционным счета. Шутка ли, свыше 50 млрд чистого профицита по счету текущих операций за квартал может быть, так что темп бегства в 50-60 млрд за квартал перекроется экономикой, даже без участия ЦБ. Говоря простым языком, интервенции просто не нужны, как и своп программы.

Оригинал

Еще один момент, в валютной структуре внешних обязательства, на доллар приходится 60% и 28% на евро. На валюты G7 около 95% Так что формально все обязательства под угрозой, но это и хорошо – от дерьма можно будет очиститься сразу и дедолларизировать экономику.
Далее… ЗВР, как механизм фондирования банков отпадает в виду внешнего или внутреннего запрета на валютные операции. Зачем, если валютные активы российских резидентов замораживают, бизнес третируют и санкционируют, а оборот иностранной валюты внутри страны запрещен в отличие от 90х. Иначе говоря, через некоторое время, иностранная валюта банкам будет не нужна. Ее некуда будет применить, а что касается удовлетворения спроса иностранцев? Да пошли они к черту – пусть горят синем пламенем и кроются по минимумам.
После февраля 2022 оборот иностранной валюты, прежде всего доллары, евро и фунты, в инвестиционных операциях, в хэджировании и в сбережениях будет снижаться в виду обрыва и деградации инвестиционных и бизнес-коммуникаций со странами, которые ввели санкции против России. Нет смысла хранить и инвестировать туда, где все валютные активы могут изъять, счета заблокировать. А следовательно, ЗВР как инструмент для своп операций и фондирования банков теряет смысл.
ЗВР, как механизм покрытия гарантий по внешнему долгу также теряет весь смысл просто по причине, что самого внешнего долга со странами Запада может не быть по мере принудительной блокировки инвестиционных операций в России для западных контрагентов.
Резюмируя все вышесказанное, смысл в ЗВР просто пропадает в новой архитектуре мирового порядка. Они не нужны. Долгое время они существовали в рамках парадигмы эмиссии под приток валюты, гарантии покрытия и обеспечения внешнего долга, покрытия импорта и для компенсации колебания рубля. Теперь все это не нужно. Забыть и не вспоминать.
Что касается ответа России на санкции? Как видится, будет следующее: полная и частичная заморозка на выплату процентов, дивидендов и/или внешних обязательств российских резидентов в пользу иностранцев. Возможен даже демонстративный дефолт по валютным обязательствам. Допускаю демонстративную экспроприацию иностранной собственности под предлогом блокировки так, как это только что сделал Запад, заблокировав российские активы.
Что нужно сделать, что сделал бы я? Подтолкнуть рассыпающиеся и коллапсирующую систему в пропасть. Запретить к херам на некоторое время экспорт энергоносителей, парализовав полностью европейскую экономику. Это не даст экспортных доходов в течение нескольких месяцев, но гарантированно уничтожит ЕС просто по причине истощения запасов нефти и газа в хранилищах и дичайшего инфляционного давления. Это должно стать триггером к расщеплению долгового рынка, что я так долго ожидаю. Испортит репутацию добросовестного поставщика энергоносителей? Хм, в нынешних обстоятельствах разве есть еще понятия репутации, законов и справедливости? На войне все средства хороши. Но и как вариант, продавать нефть и газ за рубли, что вынудит ЦБ и российские банки фондировать европейских контрагентов в рублях, повышая спрос на рубли.
Текущая паника на валютном рынке будет забавна, но не содержательна. Долгосрочно, все стабилизируется по причинам, описанным выше. А так, если есть свободные средства давить тапку в пол, собирая экспортеров в первую очередь. Это однозначно лучше, чем депозиты, но понимая, что массированный и принудительный выход иностранцев только начался и могут долго держать на низах. При панических продажах можно решить все финансовые вопросы, едва ли не до конца жизни. Победит тот, кто имеет финансовую свободу (наличие возможности действовать) и терпение.
P.S Я надеюсь у ЦБ хватит мозгов не повышать ставки? В нынешней ситуации это только ухудшит все, надеюсь они выучили уроки 2014, хотя ... Мосбиржа снова выступили, как кретины, повышая ГО выше стоимости базового актива в условиях паники, провоцируя еще большие продажи, не говоря уже о хаотическом режиме торгов.

 

https://spydell.livejournal.com/705855.html

 


27.02.2022 Экономика коллапса… На пороге к Третьей Мировой?

 

Все пошло как-то не туда… Три главные последние новости по степени нарастания драматизма: ползучее закрытие воздушного пространства Европы для России, частичное отключение от SWIFT подсанкционных банков и самое главное – парализация работы Центрального Банка РФ.
ЗВР России на 18 февраля 643.2 млрд, из которых золото 135 млрд, 30 млрд в счетах СДР и МВФ и еще около 30-35 млрд валютного кэша (наличности), в юанях примерно 90 млрд+, остальная валютная позиция сосредоточена в «вражеских» валютах, т.е. 55% от ЗВР попадает или может попасть под блокировку.
Это самая крупная потенциальная блокировка из когда-либо вводимых. До этого под блокировку активов ЦБ попадали: Ливия в 2011, Иран в 2012, Венесуэла в 2019, Афганистан в 2021, самые значительные активы были заморожены в Ливии на сумму около 100 млрд долл с учетом госфондов и аффилированных с правительством организаций.
Чисто технически это означает невозможность проведения интервенций на валютном рынке со всеми вытекающими последствиями, невозможность проведения своп операций и фондирования финансовой системы в иностранной валюте, невозможность покрытия обязательств по внешнему долгу, большая часть из которых шла под гарантии ЦБ РФ.
Внешний долг к 4 кварталу 2021 составляет 490 млрд, 226 млрд из которых сосредоточено на государстве и гос.компаниям/гос.банках. Правительство РФ – 67 млрд, ЦБ – 31.5 млрд, гос.банки – 45 млрд, гос.компании – 82 млрд.
Госбанки и госкомпании нарастили внешние обязательства в аккурат перед крымскими событиями 2014, после начала первой фазы украинского кризиса и волны санкций обязательства последовательно сокращались. По госбанкам более, чем в три раза, а по госкомпаниям в два раза. На графиках внешний долг в млн долл.


Частные компании стабилизировали внешнюю долговую позицию с 2009, хотя и была незначительная волна сокращений с 2014 по 2016, но с 2018 произошла стабилизация. По банкам более выражено – внешняя долговая позиция также сократилась почти в три раза.


Т.е. экономика в целом сокращала внешние обязательства с 2014 года, тогда на пике было под 740 млрд, сейчас на 250 млрд меньше и полностью перекрывалось ЗВР.
По банковской системе на начало февраля 2022 около 281 млрд валютных депозитов, из которых 175 млрд у компаний, 91 млрд у населения и около 8 млрд в НКЦ и резервы по брокерским операциям, плюс 7 млрд в расчетах и т.д.
Валютные средства клиентов занимают 25% от совокупных средств, т.е. 75% в рублях. Всего 87.1 трлн руб. В свою очередь из валютных средств 281 млрд более 75% сосредоточено в долларах.
Парализация работы ЦБ по валютным операциям в условиях чувствительного валютного рынка и российской специфики 2022 может иметь потенциально катастрофические последствия, что будет наложено на санкции банков и валютную панику. Это скорее даже не бегство из рублей в доллары, а попытка спасти имеющиеся доллары изъятием из банковской системы + накопление валютной ликвидности. Хотя бы для расчетов по импорту и валютным обязательствам.
Что касается SWIFT, то за всю историю подобные санкции вводились лишь против Ирана в 2012. Изоляция от SWIFT никак не коснется внутренних платежей и расчетов, т.к. российская финансовая система с 2014 года функционирует через СПФС.
SWIFT это электронный инструмент для межбанковских платежей, где фиксируется отправитель, получатель, детали платежа и корсчёт. Что на практике это может означать? Потенциально весь внешнеторговый оборот может быть подвешен – как экспорт, так и импорт. Это не означает запрет на торговлю, но это означает существенно усложнение торговли, повышение издержек и времени обработки платежей. Со временем придумают шлюзы и обходные пути, но только для значительных операций. Для крупных экспортных контрактов возможно ручное управление и скорее всего, основные экспортные позиции не пострадают, но для мелких платежей могут быть большие проблемы. Поэтому от бана SWIFT пострадают в первую очередь малый и средний бизнес, физлица. Время обработки может занять до нескольких недель. Совершить внешние переводы будет практически невозможно для физиков, западные банки не будут на себя брать риски и издержки. Операции на иностранных маркетплейсах будет совершать проблематично, особенно если Visa/Mastercard отключат российские банки от эквайринга.
Так что внешнеторговый оборот может рухнуть и скорее всего, больше всего рухнет импорт, что увеличит положительное сальдо торгового баланса, но бессмысленно, потому что валютой воспользоваться будет практически невозможно.
Наступают лихие времена.
Военно-политический аспект еще будет время обсудить, однако действия Путина вызывают недоумение. Фактически, Путин полностью реализует одну из основополагающих позиций внешнеполитической доктрины США в отношении России, которая заключается в стравливании России и Украины. Все, что США делают с 2014 года, сводится к тому, что перевести Украину на баланс России и развязать горячую войну, чтобы два ранее братских народа убивали друг друга.
Помнится 8 лет назад на призывы российского общества ввести войска и решить проблему нацистов, Кремль отмахивался тем «вы что, хотите войны России и Украины». Лишь бы не было войны – стало нарративом и главным мемом российской пропаганды последние 8 лет. Следовательно пособники силового решения вопроса тогда объявлялись экстремистами со всеми вытекающими последствиями, теперь все поменялось.
Мотивы Путина понятны. Когда дипломатия за 8 лет ни к чему не привела, а позиция России так и не была услышана, точнее не была принята во внимание, то образовался стратегический тупик. Интересы Кремля не учитываются никак и ни в каком виде на международной арене, нагнетания геополитической обстановки продолжалось и все сорвалось.
Большинство профучастников рынка и представителей бизнеса сходились во мнении, что горячей войны быть не может по причине, что издержки несопоставимы со среднесрочной и долгосрочной выгодой. Наиболее реалистичный сценарий заключался в том, что да, Путин может признать ДНР и ЛНР (как было 21 февраля), поддерживая градус напряженности и блефуя, но не перейдет черту на полномасштабное вторжение. Это бы позволяло сохранять нервозность на международной арене, поддерживая высокие цены на сырье, аккумулируя экспортные доходы. Это был бы стратегический правильный выбор. Но все пошло по ***** Теперь другой мир...
И теперь уже речь стоит о выживании страны, а не о развитии. Вся эта история скорее не про защиту русских, а про то, чтобы быть услышанных, произвести переконфигурацию таким образом, чтобы говорить с позиции победителя. Проблема в том, что мировые войны не выигрываются вне альянсов и союзов, не выигрываются имея 1.5% мирового ВВП, а пока у России лишь одна страна союзник - это Белоруссия и крайне скудные ресурсы и рычаги давления. Более того, нет примеров в мировой истории об успешном развитии изолированной страны. Ни Куба, ни Венесуэла, ни Иран и тем более КНДР не показали выдающихся успехов. Не нужно приводить в пример СССР, потому что там была другая система и СССР контролировал пол мира. Загнанный в угол Путин может пойти на непредсказуемые шаги и пока слишком много неопределенности.
Из плюсов - произойдет национализация элиты чуть менее, чем полностью. Произойдет отмежевание от Запада на всех уровнях - политически, культурно, технологически, финансово и экономически, что должно сформировать собственную конструктивную повестку на развитие. Смогут ли? Другой вопросы, но по крайней мере, впервые в современной истории страны будет попытка двигаться самостоятельно. Если нашим союзником будет Китай, то шансы возрастают.
Из минусов - едва ли не полная международная изоляция, по крайней мере, со стороны технологических кластеров и основных распределителей капитала. Нет инвестиций, нет технологий, нет базы под рывок. Ну и главное - теперь Россия и Украина заклятые враги, как минимум, на два поколения.
P.S. Видится, что с понедельника могут зарядить типа "национализация иностранных активов", "дефолт по валютным обязательствам", если пошла такая пьянка...

 

https://spydell.livejournal.com/705598.html

 


24.02.2022 По рынку...

 

Этот «кризис» для России отличается от всех предыдущих тем, что в этот раз за всю нездоровую возню и за беспокойство щедро платят США и ЕС. За 2021 год Газпром, Роснефть, Лукойл, Новатэк и Татнефть получили свыше 28 трлн руб выручки и 4.2 трлн руб прибыли. В этом году, учитывая текущие валютные тенденции и диспозицию на энергорынке, чистая прибыль вполне может составить космические 10 трлн руб при выручке свыше 45 трлн руб. Просто невероятно.
Пока эти придури вводят санкции против депутатов, олигархов, третьесортных банков и странных анонимусов, можно делать неплохой бизнес на неэффективностях. «Ущерб» от санкций несопоставим с фактической выгодой от дополнительных экспортных доходов. Это совершенно разные измерения в пользу экспортных доходов…
Ограничения на ОФЗ смехотворны. Вложения всех иностранцев во все выпуски ОФЗ ничтожные на уровне 2.85 трлн руб (на конец февраля 2022 предположительно будет около 2.6 трлн), что составляет менее 17% от объема ОФЗ по сравнению с 33% в марте 2020. Даже если введут ограничения на все выпуски, да просто плевать.
В 2021 нефтегазовые доходы российского бюджета и внебюджетных фондов превысили 9 трлн руб, в этом году они могут превысить 15-16 трлн руб. Чистая прибыль Кремля, не считая самих нефтегазовых компаний почти в три раза превышает весь объем ОФЗ на иностранных счетах. Бюджет будет рекордно профицитным, объем ЗВР на рекордном уровне, чистая долговая позиция рекордно отрицательная, т.е. активы превышают пассивы. Да и бизнес с 2014 года готовится напрямую к санкциям и ограничениям.
Нагнетание геополитической обстановки крайне выгодно для России и это замечательный инструмент для манипулирования ценовой конъюнктурой на сырьевых рынках. Благо, что на финансовой и политической арене со стороны Запада собрались отборные кретины, да и западные инвестиционные фонды придерживаются классической стратегии «buy high, sell low». Именно они продавливают российский рынок с ноября 2021 и особенно активно сейчас.
Все санкции, которые они могли ввести – уже были введены. Экспортные или транзакционные ограничения на Россию в виду значительной интеграции в мировой пространство, серьезно дестабилизируют рынки и еще больше увеличат инфляционное давление на Западе. Они еще не начали ужесточать денежно-кредитную политику, а уже посыпались со всех сторон.
Сейчас редчайшая возможность, которая встречается раз в 10-15 лет (98 год, 2008 и 2022), когда можно в кратчайшие сроки решить все финансовые вопросы с минимальными усилиями. Если так дело пойдет, а я очень надеюсь на продолжение нагнетания геополитической обстановки, то цены на сырье останутся высокими, рубль слабым, а дивиденды невероятными. При текущих ценах, накопленная дивидендная доходность за 2 года (2022 и 2023) вполне может составить 30-50% в зависимости от объекта вложения. Главным образом, за счет космических дивидендов в 2023 году. Этому может помешать масштабный и катастрофический кризис, который прогнозируется мною в США и Европе, связанный с долговым расщеплениям и утратой доверия к фиатной валюте по причине неконтролируемого инфляционного выброса и неспособностью взять ситуацию под контроль.
Текущие продажи имеют эмоциональный, принудительный и иррациональный характер, но именно в такие моменты нужно вступать в бой. Волатильность потрясающая, масштаб обвала грандиозный. Проблема в том, что каким бы идиотами не были панические инвесторы/спекулянты, эмоциональная реакция на инфо дерьмо постепенно будет снижаться. С прошлой среды один только Сбербанк минус 35% - это самое сильное 5 дневной снижение в истории. Индекс РТС почти минус 30% - это самый сильный 5 дневный обвал с октября 2008. Сказочные перспективы по быстрой и легкой прибыли, нужно использовать момент, пока истеричность и идиотизм доминируют. Разница между американским и российским рынком в том, что крупнейшие компании торгуются с P/e около 3.5-5 и дивдоходностью под 20% в сравнении с P/E 25 и доходностью 1.3% в США

 

https://spydell.livejournal.com/705362.html

 


22.02.2022 Конец дипломатии

 

 Важный момент, показывающий стратегическое перепозиционирование России. На протяжении всей современной истории Россия играла в дипломатию, последовательно выстраивая курс на интеграцию в западное сообщество на подчиненных правах, заискивая и расширяя либеральную концепцию. Вся идеологическая конструкция и как следствие политика строилась на концепции, что Россия – часть Западного Мира.
Дружеские отношения с США и Европой были главным приоритетом внешний политики, а друг в понимании Запада – это прежде всего политический или экономический вассал. Такая конфигурация вполне устраивала российскую элиту. Лояльность Запада в обмен на сдачу национальных интересов через вывоз национальных богатств и консервацию капиталов в американской или европейской юрисдикции.
Август 2008 был первым негативным сигналом, однако те события никак не изменили позиционирование российской элиты, которые еще более агрессивно вывозили капиталы из России. Но 2013 год многое изменил. США допустили стратегическую ошибку, потому что наиболее эффективный метод подавления России – это задушить в объятиях, так, как это было все 90-х в частично до 2013. Продолжил бы Запад курс на выстраивание «дружеских» отношений, и современная Россия могла быть другой – примерно, как реплика текущей Украины. Но США выбрали путь намеренной и агрессивной конфронтации, что вынудило Россию идти на самооборону. Инстинктивно и рефлекторно, других вариантов не было. Но даже так, в конфигурации внешнеполитических отношений после 2014 года, Россия все равно питала иррациональные иллюзии на то, что за столом переговоров можно что-то решить. Попытки стать полновесным политическим партнером, в том числе через сирийскую операцию, ни к чему не привели. США не намерены слушать Россию, не считают Россию соизмеримым партнером на политической арене и как следствие не готовы идти ни на какие уступки и учитывать российские интересы.
Опрос #2116686 Решение Путина о признании ДНР/ЛНР?
Открыт: Всем, подробные результаты видны: Всем. Участников: 990


8 лет попыток заявить о себе ни к чему не привели. Искусственное повышение градуса конфронтации со стороны США вынудили Кремль признать очевидное. Санкции все равно будут вводить, Запад принципиально не договороспособен, дипломатия не работает, если у тебя нет весомого рычага давления. Вступление Украины в НАТО неизбежно (это вопрос времени), Украина полностью подконтрольна Западу, а вести переговоры можно только с США, - все остальные лишь ретранслируют американскую позицию.
Скорее это путь отчаяния, провала всего переговорного процесса и общий политический тупик. Когда дипломатия не работает, остается только один путь – силовой. Поэтому признание ДНР/ЛНР является следствием загнанного в угол Кремля, когда за 8 лет были предприняты все возможные политические/дипломатические маневры, но ничего не принесло результата.
Хорошо ли это плохо? Это выбор из множества плохих вариантов, т.е. между плохо и очень плохо, Путин выбрал лучший вариант из возможных. У России, по сути, два варианта – подружиться с Западом, сдав национальные интересы и стать Украиной без будущего на траектории медленного подгнивания, выстраивая конфронтацию с Китаем. Либо наплевав на бессмысленные заигрывания с США, выстраивать суверенную политику и национализировать элиты. Почему национализировать элиты? Потому что у России нет прикрытия, кроме как легитимизация и поддержка собственного народа, а тем самым Кремль вынужден будет выстраивать национал-ориентированную политику.
Но и на внешней арене это положительный шаг. Трусливый, деградирующий и лицемерный Запад понимает только язык силы, поэтому чем жестче – тем лучше.
Надо понимать, что хуже уже не будет. Для России точно. Не нужно сравнивать с 2014 годом, сейчас подготовка несопоставимо выше на всех уровнях, как с точки зрения государственных органов, так и с точки зрения бизнеса и общей макрофинансовой устойчивости.
Кроме того, обострение ситуации очень выгодно. Это разгонит цены на сырьевые товары, уже сейчас баррель нефти торгуется более 8000 руб, что позволит иметь космические доходы и дивиденды для нефтегаза. Ничего критического от санкций нет и быть не может. Все самое худшее позади.
Тактически может казаться, что негативные факторы перевешивают, но стратегически победа будет за нами. Прежде всего с точки зрения ориентации элиты и властей на внутреннюю устойчивость и развитие, как фактор выживания.
Поэтому принципиальность и решительность Путина меня удивили в хорошем смысле. Это значит, что у России есть шанс на успех.
По рынку. Тот, кто способен вытерпеть максимальную боль - победит. Поэтому среднесрочно текущие уровни по рынку акций уже хороши для размещения. Я не воспринимаю санкции, как прямую угрозу, т.к. зависимость от Запада на минимальной отметке, как минимум за 15 лет, а экспортные ограничения маловероятны. Банки могут пострадать, но данный фактор был актуален в ноябре-декабре, а текущие цены уже учитывают негативный сценарий. Чем ниже свозят - тем лучше, но уже сейчас хорошая возможность для быстрых и легких денег, как минимум, с точки зрения дивидендов.

 

https://spydell.livejournal.com/705268.html

 


16.02.2022 Нефть и политика

 

Как-то совсем несерьезно и идиотично. Массированное бегство диппредставительств из Украины едва ли не всех стран ОЭСР вплоть до уничтожения документации, закрытие воздушного пространства, настойчивые рекомендации по эвакуации гражданского населения, беспрецедентная паника в СМИ с объявлением войны с точностью до часа и плана «вторжения». Вот и что дальше? И это все? Вот так просто и так сразу? Ну прям совсем по-детски. И даже военную провокацию со стороны Украины не устроят? Испугались русских танчиков и вполне читаемого шантажа Путина для искусственного накала/нагнетация геополитической ситуации с целью учета интересов России на международной арене и обеспечению стабильного сырьевого экспорта на Запад?
Кто-то по наивности считает, что за истерикой Запада стоит глубокий смысл и долгосрочная многоходовка? Создать искусственный кризис для дискредитации стабильности энергопоставок из России и последовательного замещения их американскими? Или для предлога усиления присутствия НАТО в Восточной Европе и легитимизации военно-технической помощи Украине? Я считаю иначе. Глубина деградации столь беспрецедентная, что в нынешнем перверсивном и абсурдном мире гораздо более реалистичнее вариант по сиюминутной, рефлекторной реакции, основанной на глубинных странах, фобиях, коллективной бессознательности и массового психоза.
Я не могу с уверенностью говорить про политиков, но совершенно точно могу сказать про финансовое сообщество. Все представительство ФРС во главе с главным мудозвоном Пауэллом полностью утратили связь с реальностью с полным набором наркотической деградации: невозможность выстраивания причиноследственных связей, логических цепочек и многоуровневых аналитических заключений, утрата чувства меры, тотальное безволье и маниакально-депрессивный синдром. Последствия уже видны, причем не только для трейдеров и операторов на фондовых и долговых рынках. А для всех остальных. Каждый из вас прямо или косвенно платит налог на рекордно возросшие цены на авто, недвижимость, компьютерную технику и любые другие товары и услуги, рост цен на которые стал следствием безответственно и безумной монетарной политики.
Если главный финансовый центр мира находится в несознанке, то и политический истеблишмент примерно там же, о чем свидетельствует череда несуразных и непродуманных маневров с паническими, идиотскими выкриками/заявлениями. Хотя бы по причине, что все их действия направлены на снижение долларового оборота, долларовых инвестиций, дискредитации и бегству из американской юрисдикции, сближению с Китаем и суверенизации России. Тогда как более продуманный и долгосрочно более успешный план заключался бы в стремлении либерализовать Россию через мнимые дружеские маневры так, как они делали в 90-е и частично до 2013 года. Наши бы олигархи, как и политики с радостью бы все сдали бы и продали, ровно, как и украинские, но им не дали, помешали, делая все, чтобы произошел разворот от западной политической и социальной ориентации.
Одним из побочных процессов политической и управленческой деградации является череда кризисов везде, где это только можно. Череда нелепых решений и действий привела к 10 кратному росту цен на газ, теперь растет нефть до 8 летних максимумов, что еще больше разгоняет инфляцию. Но, похоже, Кремлю удалось нащупать болевую точку, ловко манипулируя поставками газа, вызывая еще больший дефицит и рост цен, и манипулируя геополитической напряженностью через «военные учения».
Надо быть, конечно, тотальными кретинами, чтобы купиться но эту информационную дичь и мусор про «вторжение России на Украину», но тем не менее, купились же. График цены на нефть в помощь.
Но это в последний месяц-два, но нефть и до этого росла. Да, на бесконечном потоке дешевой ликвидности и спекулятивном ажиотаже, но и есть и фундаментальная причина. Объективный дефицит.
В таблице удобно сведены данные по потреблению и добычи нефти с оценкой дефицита/профицита и совокупных запасов.

Оригинал

Итак, что мы видим. Во втором квартале 2020 на волне суицидных COVID локдаунов потребление нефти упало почти на 20% или на 19 млн баррелей в среднем за квартал. Тогда добыча нефти реагировала с большим лагом. Именно в тот момент родилось ныне действующее соглашение ОПЕК + с ежемесячным ростом добычи на 400 тыс барр в день. Однако, за первое полугодие профицит нефти составлял 7 и 8.7 млн барр в день в среднем за период 1 и 2 квартала.
Страны ОЭСР в этот период накопили запасов на 320 млн барр. Если учесть Китай и прочие страны, плюс танкеры и запасы нефтепродуктов, то накопление запасов достигло более 1000 млн барр. С тех пор последовательный дефицит.

За 2021 год среднегодовой дефицит около 1.6 млн барр в день, т.е. за год из общемировых запасов было изъято почти 600 млн баррелей. Текущие запасы ОЭСР 4.2 млрд, из которых коммерческих 2.7 млрд.
Однако, в 2022 ожидаются изменения. В первом и втором квартале 2022 будет профицит нефти до 0.3-0.5 млн барр в день, а разворот с середины февраля 2022. Исторически так случалось, что при структурном профиците нефти цены на нефть имеют нисходящую тенденцию. Учитывая фундаментальные обстоятельства, продолжительность и величину ралли, концентрацию спекулятивных длинных позиций и спайк почти до 97 баксов на откровенно мусорном инфо-поводе, я закладываю в торговые стратегии снижение цен на нефть до 25-30% от уровня 95, т.е. в диапазон 66-72 к маю-июню. Поэтому аккуратнее с нефтегазовым сектором. Первичная фаза роста закончена. Падение может усугубиться, если долбанет кризис с каскадным обрушением инвестиций и спроса на волне дегенеративных процессов в экономике, финсистеме и рефлекторных, запоздалых действий ФРС по обузданию инфляции. Но об этом в другой раз...

 

https://spydell.livejournal.com/704820.html

 


14.02.2022 О «вторжении» России на Украину

 

Если деградация начинается в одном, она всегда вездесущая и поражает все вокруг. Немного о том, как мир сходит с ума…
Экономика определяет политику и никак иначе. Экономика в контексте политических решений это квинтэссенция интересов крупного капитала, оказывающего решающее значение/вес на центр принятия решений. Балансировка интересов между институциональными субъектами (иначе говоря, бизнесом) определяет вектор политических решений, направленный на защиту интересов и максимизацию доходов бизнеса. Политики вне экономики не существует. В современной политике нет идеалистических и абстрактных национальных идей, кроме как идей по обслуживанию интересов крупного бизнеса.
Отсюда, мотивы политических решений всегда лежат в плоскости выгоды бизнес-элиты. В зависимости от того, кому (государству или олигархам) принадлежит бизнес, тот в конечном итоге прямо или косвенно влияет на траекторию национальной политики.
Война лишь, как один из инструментов политики тогда, когда все другие рычаги воздействия исчерпали себя или неэффективны. Наступательная война решает в первую очередь ресурсную задачу – территориальный вопрос (расширение жизненного пространства), захват природных ресурсов, захват человеческих ресурсов, захват технологий или капитала/богатств или же достаточно экзотическая причина – это прорыв транспортных коридоров или создание стратегических буферов/рубежей обороны.
Современный мир внес существенные коррективы в методы ведения войн. Никто не ведет наступательные/контактные войны с целью решения ресурсной задачи. Ни территории, ни людские ресурсы не имеют никакого смысла, если нет контроля над технологиями, умами, политиками и финансовыми потоками. Метод подавления и насильного принуждения крайне неэффективен с точки зрения баланса выгоды и затрат. Слишком много издержек для контроля условных рабов при низкой производительности труда. Не нужно обеспечивать контроль над территориями, когда достаточно обеспечить контроль над бизнесом/капиталом и политиками. Контроль над политиками и капиталами даст контроль над территориями, природными ресурсами и людьми.
Для прогресса и развития нужны инновации, которые создаются творческими людьми в условиях, так называемой управляемой свободы, когда создается некая иллюзия свободы при одновременной узконаправленной конвергенции ресурсов и человеческих потенциалов в рамках решения каких-либо задач. Поэтому современные войны — это прежде всего идеологические войны через масс-медиа культуру, инфо-тренды в СМИ и социальных сетях, через образование и идеологические остовы. Все это для трансферта мозгов в наиболее благоприятную среду с одной стороны и для подрыва доверия к власти на национальном уровне с другой стороны.
На втором уровне – это контроль и захват технологий, т.к. основная маржа прибыли снимается не тем, кто производит, а тем, кто управляет и владеет технологиями и механизмами производства. Как яркий пример – распределение прибыли Apple и ее подрядчиков. Все это контролируется через политическое лобби, которые и задают движение мозгов и технологий, что в свою очередь и генерирует впоследствии финансовые потоки, обеспечивая рынки сбыта.
Актуальная повестка в 21 веке – это не территории, рабы и природные ресурсы, а рынки сбыта, технологии и мозги/идеология.
Поэтому отвечая на вопрос о целях вторжения России на Украину, всегда нужно сводить балансы выгоды и издержек. Какие входные параметры и условия? Крайне нищая, разрушенная страна, не имеющая ни природных, ни финансовых ресурсов, но с озлобленными антироссийским населением и развитым национал-освободительными/партизанским потенциалом. Даже, если не учитывать возможных санкций, с точки зрения экономики Украина это чистый пассив и нужна исключительно, как антироссийский концепт. Тот, кто берет Украину себе на баланс однозначно проигрывает, просто по причине устойчиво отрицательного денежного потока и отсутствия внутренних конструктивных потенциалов и точек роста/развития.
Даже, если допустить, что с военной точки зрения захват Киева возможен за пару дней, удержание Украины теоретически невозможно для России по причине активизации партизанских групп внутри Украины крайне агрессивно настроенного по отношению к России населения и украинских террористических спящих ячеек внутри России.
Это как захват Ирака 20 лет назад со стороны США и стран НАТО, когда с военной точки зрения захват опорных пунктов и крупных городов был в пределах 2-3 недель, а удержать и стабилизировать Ирак не удалось ни через год, ни через 10 лет. Впрочем, как и Афганистан и любую другую страну, активно «демократизируемую» США и ее вассалами. Фрагментация привела к созданию плацдарма для развития и экспансии ИГИЛ и связанных с ними движениями в Ираке. На Украине будет тоже самое, причем бесконечно за счет непрерывной и неограниченной военно-технической и финансовой подпитки со стороны НАТО и США. Поэтому, совершенно однозначно, Украина — это черная дыра, поглощающая все ресурсы, но не дающая ничего во вне.
Путин, как опытный политик это прекрасно понимает и никогда и ни при каких условиях не нападет сам. Это не выгодно, не решает ни одну экономическую задачу и несет в себе неограниченные издержки, закрывая окна возможностей и рынки сбыта. В этом смысле, забавно читать шизоидный бред западных СМИ и политиков о плане «вторжения» с точностью до дня и даже с балансом потерь и направлением ударных группировок. Говорить серьезно об этом могут только полностью отмороженные ублюдки с утраченным чувством реальности.
С другой стороны, еще никогда, за весь период российско-украинской истории не было подобного накала псевдо-военизированной истерии. Почти все страны ОЭСР отозвали своих послов, ограничили или закрыли диппредставительства и рекомендовали о бегстве из Украины. Единственным осмысленным мотивом подобного поведения является провокация со стороны Украины с масштабным наступлением на ДНР/ЛНР для побуждения на ответную реакцию от России. Рассмотрение о признании субъектности ДНР/ЛНР на днях в Госдуме может иметь под собой основу для более обширной открытой военно-технической поддержки этих зон на случай провокации со стороны Украины.
Тем более, США уже описали сценарий провокаций, бросив маркер о том, что Россия попытается инсценировать провокацию со стороны Украины, чтобы иметь предлог под вторжение. Примерно в этом треке могут развиваться события. Украина действительно нападает, ДНР/ЛНР отвечают при поддержке России, а на Западе это транслируется, как российская агрессия с видео фейком о первичной агрессии со стороны России. Все это может спровоцировать на объявление озвученных санкций и создать очередной очаг напряженности в Европе, обеспечив перекоммутацию денежных потоков в США для закрытия зияющей долговой дыры с уже коллапсирующим рынком трежерис.
Но оценивая вероятности, даже подобный сценарий весьма маловероятен в виде провокации Украины и решения вопросов в зоне ДНР/ЛНР при поддержке России по причине массированной деградации западных политиков и элиты. Которые утрачивают способность к элементарной аналитике, установлению причинно-следственных связей и продуцированию адекватных решений. Все это видно по тому потоку высоко концентрированного бреда и непрерывной генерации кризисных процессов, которые мы видим последнее время. Поэтому, выдохнули выкупаем дивидендные российские истории у панических придурков.

 

https://spydell.livejournal.com/704517.html

 


11.02.2022 Посыпались

 

Это началось… Долговой рынок зашатался. На рынке Казначейских облигаций США произошли самые масштабные однодневные продажи за весь период. Долговой рынок, который отличается низкой волатильностью пошел в разнос. За четверг по всей кривой доходности были сильнейшие движения, близкие к капитуляции.
Почти 30 б.п. по 1y векселям за один день, это в 15 раз больше средне дневной волатильности за последние 15 лет

Сравнение кривой доходности сейчас и три месяца назад.

Все это показывает, насколько рынок драматически ошибается в своих прогнозах. Три чертовых месяца и такое радикальное изменение позиционирования. Крупный капитал, а именно он сосредоточен в US Treasury, ничего не прогнозирует (эффективно и адекватно). ФРС ничего не прогнозирует и не понимает, Белый дом ничего не прогнозирует и не понимает. Инвестиционные банки и хэдж фонды тем более.
Еще страшнее ситуация со спрэдами на долговых и денежных рынках.

Это наглядная демонстрация того, как ФРС опаздывает со своим реагированием, которого попросту нет. Они утрачивают контроль, как над кривой доходностью, так и над денежным рынком.
Рынок закладывает существенное повышение ставок, как минимум до 1.5% к концу года, но никогда в истории разрыв не был столь значительным…
Ровно год назад идиоты выгребали трежерис с доходностью от 0.3% до 1.15% за 3-10 летние бумаги. Т.е., купив 5 летки с доходностью 0.46% кумулятивная доходность за весь период обращения облигации составит менее 2.5%.

Текущая инфляция уже превышает 7.5%. Это значит, что идиоты, купившие трежерис год назад, не только утратили любую, даже теоретическую возможность для сохранения сбережений, они вышли на чистые убытки, пожираемые рекордным за 40 лет инфляционным давлением. Только за один год. И вот эти сумасшедшие сейчас капитулируют с убытком.
Реальная ставка выходит на запредельные минус 6% по среднемесячной доходности 10-летних облигаций за январь 2022 и около минус 5.5% сейчас.

Реализуется то, о чем я предупреждал последний год едва ли не в каждом сообщений. Законы природы, физики и экономики не удастся обмануть, никому. Долговой рынок не сможет существовать при устойчиво негативных реальных ставках, т.к. с каждым новым пробитием дна все сложнее найти идиота, который пожелает инвестировать на многие годы под 1-2% тогда, когда месячная инфляция выходит под 1%. То, что инвесторы получат кумулятивно за 3-10 лет сожрется инфляцией за один год, даже если исходить из того, что в будущем ситуация нормализуется. Именно поэтому движение ставок вверх неизбежно и чем дольше и масштабнее ФРС тупит и тормозит, тем выше паника и неопределенность и тем сильнее долгосрочная утрата доверия. Рынок не удастся стабилизировать до тех пор, пока форвардная реальная доходность на год не стабилизируется хотя бы на минус 100-150 б.п. ,а не минус 550-600 по текущим.
Но далее наступит все самое интересное. Масштабная капитуляция ждунов, далее маржин коллы маржинальных позиций, а на низковолатильном долговом рынке плечи «не дай бог никому». Потом рассыпание пирамиды РЕПО, когда прайм дилеры и хэдж фонды многократно закладывали трежерис для спекулятивных игр на фондовых, товарных рынках и крипте. После этого парализация долгового рынка и невозможность не только заимствовать по новым обязательствам, но и рефинансировать старые. Новый этап роста ставок, очередные тормоза от ФРС, утрата доверия к денежным рынкам, когда спрэды между долговыми и денежными рынками все сильнее будут увеличиваться.
Каскадное обрушение активов и катастрофический кризис доверия, когда будет не только рост ставок в поиске большей доходности и нормализации с инфляционным давлением, а рост ставок вследствие ожидания дефолта заемщиков. На фоне паралича долговых рынков с невозможностью эффективно рефинансировать долги попрет стоимость обслуживания долга, а эпоха нулевых ставок создала целое поколение безответственных инфантилов, верующих в бесконечность данного процесса и как следствие – форсирование долговых обязательств под сомнительные и неокупаемые проекты. Взрыв зомбикомпаний, взрыв пузырей, взрыв долговых рынков.
Мои рыночные ставки полностью оправдываются, хотя на протяжении полугода приходилось ожесточенно сопротивляться информационному давлению. Интересно, как они будут вылезать из выгребной ямы, куда их занесло терминальной стадией наркотического угара и спекулятивного азарта.

 

https://spydell.livejournal.com/704450.html

(Разъяснения из библии Экономикс. Админ)

 Consumer Price Index (CPI) или Индекс Потребительских Цен. Он отражает изменение цен на группы социально значимых товаров и услуг за отчётный период, который, как правило, составляет 1 месяц. Оглашается CPI во второй половине месяца, следующего за отчётным.
Как и большинство статистических индексов, CPI считается в процентах. Изменение фактических данных относительно прогнозов аналитиков может оказать влияние на стоимость валюты страны, которая опубликовала значение индекса.
CPI рассчитывается специальными агентствами и публикуется на новостных порталах и в экономическом календаре.
Consumer Price Index (CPI) и его разновидности
Consumer Price Index (CPI), можно сказать, является комплексным и включает в себя несколько разновидностей:
The Core Consumer Price Index – базовый Индекс Потребительских Цен без учёта энергии и продуктов питания.
CPI Index, n.s.a. – Индекс Потребительских Цен без учёта сезонных колебаний.
CPI Index, s.a. – Индекс Потребительских Цен с учётом сезонных колебаний.
Показатели и связанная с ними инфляция
Средним значением Consumer Price Index для развитых (либералы так называют метрополию, в отличие от колоний. Админ) стран условно принято считать показатель в 2.0 - 2.5%. Если CPI находится в этих пределах, это означает, что экономика развивается гармонично относительно роста производства, покупательской способности и инфляции. Задача правительства и Центрального Банка страны в данном случае - удержать Индекс Потребительских цен в этом пределе, чтобы избежать негативных последствий.
Если опубликованный CPI ниже показателя в 2.0%, то это значит, что в экономике не всё гладко и национальная валюта может пострадать или обесцениться. В такой ситуации Центральный Банк вмешивается в экономику и начинает проводить ряд мер для её стабилизации. Равный нулю или отрицательный CPI может привести к отрицательной инфляции (дефляции), что в свою очередь ещё более негативно сказывается на экономике.
Для увеличения CPI Центральный банк может смягчить монетарную политику, как правило, снизив базовую процентную ставку.
Если CPI вырастет выше показателя 2.5%, то это также не очень положительно скажется на экономике страны. Задача Центрального банка - вовремя отслеживать уровень CPI и поддерживать экономику в нужный момент.
Индекс Потребительских Цен тесно связан с другими ключевыми экономическими показателями: ВВП и уровнем безработицы. Если в экономике страны всё в порядке, то имеем большой процент занятости и низкую безработицу. Отсюда формируется и высокий ВВП, и приемлемый доход у населения. Жители страны уверены в завтрашнем дне и начинают больше тратить заработанные средства, деньги участвуют в экономическом процессе. Спрос порождает предложение, и цены начинают рост, вследствие этого растёт Индекс Потребительских Цен за отчётный период.
Если граждане и жители страны не уверены в завтрашнем дне и предчувствуют что-то неладное, они начинают экономить, покупая только товары первой необходимости, без излишеств или откладывая деньги в "чулок". Из-за этого происходит спад в производстве, увеличивается количество людей, не занятых в экономике, увеличивается безработица, падает ВВП, и как итог мы получаем низкий уровень Индекса Потребительских Цен.

(Моделька экономики примитивная.  Для хомячков, размышляющих куда бы с хорошим процентом отдачи  вложить денюжку и стать рантье. На участке экономического роста принцип работы CPI вытащить можно. Моделька не объясняет смысла двузначной инфляции и сгорания всех бумажных активов - акций, облигаций, денег. В кризис вся эта благость  рассуждений сливается в унитаз. Люди почуяли неладное - падает ВВП...  мантры экономикс нацелены на управление социумом  глубоко невежественных людей..  Админ.)


08.02.2022 Безумный монетарный эксперимент закончен 

 

Самый безумный монетарный эксперимент в истории человечества закончен. С 15 февраля по 15 марта скупка активов от ФРС снизится до 30 млрд и на этом закончат, с середины марта начнется цикл ужесточения.

Основной канал фондирования от ФРС шел по линии выкупа активов и это все подошло к концу...

ЕЦБ закончит масштабный выкуп активов базовым объем в 70 млрд евро в месяц в 20-х числах марта, с апреля выкуп активов сократится до 40 млрд евро с понижением по 10 млрд каждые 3 месяца. Т.е. с апреля по декабрь 2022 в лучшем случае поступит еще 270 млрд евро.

Объем выкупа активов от ЕЦБ составил почти 2.1 трлн евро с марта 2020 по январь 2022.

И еще 1.6 трлн кредитов

Фактические темпы выкупа упали до 50 млрд евро при плановых 70, в основном по причине того, что больше нечего выкупать в рамках директивных процедур.

Монетарное бешенство от Банка Японии де-факто закончилось еще в августе, ни о каком приросте с тех пор речи не идет. Более того, баланс гособлигаций сократился на 10 трлн иен за счет сжатия краткосрочных бумаг.

Годовые темпы ушли в отрицательную область.

Выкуп корпоративных бумаг Банком Японии ничтожен на уровне 12 трлн иен и остановлен в январе 2021

Фондирование финсистемы через кредитные каналы ускорилось в 2020 и составило свыше 90 трлн иен, но последние 3 месяца без видимых изменений.

С мая 2021 интегральный баланс Банка Японии не изменился, т.е. насыщение ликвидностью от Японии прекращено.

QE от Банка Англии 895 млрд фунтов, где корпоративные облигации 20 млрд. скупка корпоративных бондов, объемом 20 млрд, завершена, а их количество будет сокращаться путем как отказа от реинвестирования погашаемых бумаг, так и активных продаж. Скупка гособлигаций прекращена, но реинвестирование продолжится. От Банка Англии тоже все.

ЦБ Австралии завершил QE 2 недели назад, так что тоже все…

ЦБ Канады дал по тормозам год назад.
Поставки ликвидности от Швейцарского НацБанка нет.
Годовые темпы прироста активов ведущих ЦБ упали до 2.6 трлн в год на конец января 2022. К концу этого года снизятся до 500-600 млрд и это при условии, что не будет сокращения балансов. После пика в 9.5 трлн на январь 2021 все это смотрится весьма драматично для рынка активов

Совокупный баланс удалось нарастить до 28.5 трлн долл, до 29 трлн дотянут, но основная игра сыграна.

Теперь наступит крайне болезненный период отрезвления. Красочно, масштабно и завораживающе! Ожидайте регулярных прострелов на 25-30% за день в стиле Facebook по другим активам. Все только начинается..

 

https://spydell.livejournal.com/704060.html

 


04.02.2022 Страх и печаль

 

Facebook… cмачно ливнули, почти минус 250 млрд и за один день. Это самое сильное однодневное снижение капитализации в денежном выражении за всю историю рынка для одной бумаги и запредельные объемы торгов - под 50 млрд долл, что также является рекордным значением. Знаменательное событие. Ирония в том, что по ликвидным бумагам, так горячо любимыми физиками, становится доброй традицией dropout организовывать на 20-30%. Неделей ранее Netflix, потом Paypal, и вот теперь Facebook вместе с Snap. Бодро, горячо и красиво! Ничего не закончилось, подобные фееричные перфомансы будут происходить по всем зонам пузырения и самое пугающее, что даже повода не нужно. Как-то само так, внезапно. Отмучаться не получится, пока не обнулиться вся избыточность, так и будут прострелы. Ну да ладно…
830 млрд долл – именно на столько вырос госдолг США после расконсервации лимита по госдолгу с 16 декабря 2021 (с 22684 млрд до 23514 млрд). Одновременно с расконсервацией начались активные операции на рынке трежерис. Свыше 650 млрд из этой суммы было сосредоточено на счетах Казначейства США в ФРС.

На 3 февраля Казначейство имеет 710 млрд кэш баланса на счетах ФРС – это вдвое больше среднего уровня 2016-2019, но 1 трлн меньше пиковых значений начала 2021. Формирование кэш позиции началось стремительно и достаточно «ненасытно» после обнуления всех закромов в середине декабря 2021. Берут, пока дают.
Долларовое РЕПО пока на максимуме, но более важно – это «широкая» ликвидность, учитывая избыточные резервы банков в ФРС, которые зависят от операций Казначейства и ФРС. Сейчас нельзя рассматривать ФРС изолировано, в отрыве от действий Казначейства – только в комплексе и никак иначе.

За счет выхода на рынок госдолга, общая банковская ликвидность проседает хорошо так – на 511 млрд как раз с 15 декабря.

Не учитывая абстинентного синдрома и последующего за ним наркотического угара под конец года с самым идиотичным за последние годы выносом рынка на оверхай, а в январе все встало на свои места. Падение рынка напрямую связано с действиями ФРС и Казначейства США, а не каким-то там ожиданиями и прогнозами. Всем плевать на ожидание, пока есть бабло. Здесь все примитивно и дискретно. В 2021 они влупили более 2.7 трлн долл чистой ликвидности в рынок, в этом году будут изымать и рынок будет падать, несмотря на байбеки, которые, кстати, тоже будут падать.
Все, отгуляли. С января макроиндикаторы посыпятся, денежные доходы населения во флэт ушли с ноября 21 после того, как допинг подзакрутили, а с января банковская ликвидность пошла на убыль. Все факторы ликвидности развернулись, поэтому особо непонятливых будут смачно насиловать регулярными dropout’ами и сквизами по 20-30% в день.
Пока все идет по плану. Рекордному падению требовалось передышка и перезагрузка патронов в диапазоне 4500-4600 прошла успешно. Дальше будет хуже, но байзедиперы так просто не сдадутся, пока не отмаржинколятся. Их много, но и рынок жесток!

 

https://spydell.livejournal.com/703746.html

 

Сделкой прямого РЕПО называется сделка продажи с обязательством обратной покупки ценной бумаги.

Сделкой обратного РЕПО (англ. reverse repo) называется сделка покупки с обязательством обратной продажи ценной бумаги.

По сроку существования:

  • Внутридневные — первая и вторая часть сделки происходят в один день;
  • Overnight (овернайт) — первая часть сделки происходит сегодня, вторая на следующий день (через ночь);
  • Действующие — с фиксированным, но ещё не наступившим, сроком исполнения второй части сделки;
  • Открытые — срок исполнения второй части сделки не определён.

По ограничению прав:

  • С блокировкой обеспечения — права на ценные бумаги первоначальным покупателем по первой части сделки ограничены;
  • Без блокировки обеспечения — без всяких ограничений.

По месту заключения сделки:

  • Биржевые — контракты, заключаемые на биржевом рынке (строго стандартизированы);
  • Внебиржевые — заключаются вне биржи, сделка может иметь любые параметры.

 


03.02.2022 Черные дыры

 

Образуется корпоративная черная дыра, когда бизнес в своем приоритете ставит текущие конъюнктурные «шкурные» интересы в противовес долгосрочным целям развития. Главными атрибутами вхождения в черную дыру являются: утрата импульса технологического развития, критический рост долговой нагрузки, снижение маржинальности, замедление роста выручки или даже снижение и наконец, общие дегенеративные процессы, выражающиеся в потере конкурентоспособности и застойной динамики капитализации бизнеса. Это и есть место гибели капитала.
У бизнеса есть три стратегических направления распределения операционных денежных потоков:
Управление чистой долговой позицией
• Накопление кэш позиции – краткосрочные финансовые вложения до года
• Накопление долгосрочных инвестиций – среднесрочные и долгосрочные финансовые вложения свыше года
• Сокращение долгов
Инвестиции в развитие:
• Капитальные расходы
• Операции слияния и поглощения, покупки долей в компаниях
Акционерная политика:
• Дивиденды
• Байбек
Очевидно, для чего бизнес производит байбек – как правило, это повышает финансовые метрики, как прибыль на акцию, дивиденды на акцию и так далее, это увеличивает вес текущих акционеров в компании (рекомбинация структуры капитала), т.к. количество акций сокращается. Также эти операции часто связаны с опционной программой менеджмента и руководства компаний. Иногда это делается в целях недопущения враждебного поглощения или для ухода от налогов.
Проблема в том, что байбек происходит тогда, когда бизнес не может или не хочет найти их применение в целях среднесрочного и долгосрочного развития компании. И очень часто это делается в долг, понижая устойчивость бизнеса через рост долговой нагрузки.
В США есть вопиющие примеры, когда злоупотребление дивидендами и байбеками приводило к драматическим последствиям, как для устойчивости бизнеса, так и для его стоимости.

 


Первый столбец – это совокупные, т.е. с накопленным итогом байбеки и дивиденды за всю публичную историю компании.
Второй столбец – капитализация на вечер 2 февраля 2022
Третий столбец – отношение выплаченных дивов и байбека к капитализации.
Покупка лояльности акционеров через сверхмягкую акционерную политику и попытка быть щедрыми не работает. Все дивидендные аристократы и те, кто злоупотреблял байбеками в долгосрочной перспективе крайне уязвимы и едва ли не обречены на вымирание.
С очень редкими исключениями, практически весь представленный список состоит из неудачников. Бизнес, который имеет околонулевые темпы роста выручки, запредельные долги и отсутствие какого либо прогресса в росте капитализации. Свыше 80% из представленных компаний либо находятся в фазе затяжной стагнации, когда капитализация на уровне 10-15-20 летней давности, либо еще хуже – когда капитализация обнулена, а это в условиях мощнейшего финансового пузыря в истории человечества. И почти все имеют идентичный симптом, т.е. перекредитованность и утрата импульса развития со всеми вытекающими последствиями.
Популярная в конце 90х, начале нулевых компания Xerox за свою историю заплатила дивов и байбеков в 5.3 раза больше, чем ее текущая стоимость. Вот ее динамика акций

General Electric и IBM в два раза больше заплатили, чем стоят сейчас. Динамика акций соответствующая. Intel здесь тоже замечен, как и Boeing с American Airlines Group, просящие помощи у правительства пару лет назад из-за невозможности закрыть кассовые разрывы по причине, что все деньги слили в дивы и байбек. Стоимость бизнеса, как бы символизирует... Про каждую историю провала можно отдельные книги писать. Попытка заигрывания с рынком никогда ни к чему хорошему не приводила.
Есть другие примеры, как Amazon

 


и Tesla, когда первая выросла более, чем в 100 раз за 15 лет, а вторая более, чем в двести раз за 10 лет. Amazon за всю историю выплатили символические 1.2 млрд дивов+байбек, а Tesla ровно ноль. Обе компании все финансовые ресурсы вкладывали в развитие и экспансию.
Понятно, что у любой компании есть разные этапы развития - зарождение, экспансия, консолидация, вырождение, но нужно иметь в виду, что когда бизнес становится квази облигацией с дегенеративной концепцией, основанной на дивах/байбеках под долги, то на выходе можно получить условные IMB и GE. Или Intel, когда бизнес слишком заигрывается в собственную значимость, утрачивая импульс технологического развития и конкурентность. Сколько можно ожидать возврата с дивдоходностью 3% от акции-"квази облигации"? 33 года, а еще стоимость бизнеса упадет, как это случилось у пятой части представленных в списке компаний. Тогда как бизнес, переходящий из фазы зарождения к фазе экспансии может вырасти в десятки и сотни раз.
P.S Весь инфотех, поглощенный байбеками чуть менее, чем полностью и, находясь в запущенной стадии пузырения, пошел по дегенеративной модели развития и перешел в фазу вырождения.
Мораль басни такова, что бизнес, который становится дивидендным аристократом и особенно, если обеспечивает байбек под долги, то с высокой вероятностью этот бизнес утратит импульс развития, а акции будут стагнировать годами. Телекомы это прям классика жанра...

 

https://spydell.livejournal.com/703733.html

 


31.01.2022 Бизнес, выкупающий сам себя

 

Кто обеспечил рост американского фондового рынка за последние 5 лет? ФРС и инвестиционные банки? Безусловно, однако байбеки и дивиденды являются основным долгосрочным драйвером наращивания капитализации компаний, при этом на протяжении последних пяти лет главными покупателями на американском являются сами компании по кумулятивным чистым денежным потокам. Я часто подчеркивал, что дивиденды и байбек в последние годыф выросли до аномальных значений, превышая 1.3 трлн долл для корпоративной Америки, но кто по именам? Кто выкупает фондовый рынок?
С 2017 по 2021, точнее с 4 квартала 2016 по 3 квартал 2021 включительно (т.к отчеты компаний за 4 кв 2021 пока в самом разгаре) диспозиция следующая… За последнюю пятилетку дивиденды и байбек составили 5.7 трлн для компаний, формирующих не менее 90% выручки и не менее 90% капитализации от всех публичных американских компаний, торгующихся на биржах США.
С 4 кв 2011 по 3 кв 2016 совокупный объем составил 3.93 трлн, с 4 кв 2007 по 3 кв 2011 намного меньше – 2.5 трлн, а с 4 кв 2002 по 3 кв 2007 лишь 1.53 трлн.
Более 60% (или более 3.5 трлн) от интегрального объема распределения всех байбеков и дивов по всем компаниям сосредоточены в первых 66 компаниях, которые на акционерную политику тратили свыше 20 млрд долл за 5 лет. Первые 20 компаний формируют почти 36% от всех дивов и байбеков, а первые 10 компаний около 25%! Концентрация невероятная…

Apple распределили чудовищные 400 млрд, следом Microsoft с объемом 167 млрд, JP Morgan Chase 140 млрд, Bank of America 120.5 млрд, Oracle Corporation 120.5 млрд, Wells Fargo & Company 116 млрд, Google 100 млрд, Citigroup 85 млрд, Cisco Systems 80 млрд, а AT&T Inc. 79 млрд
Объем средств, которые Apple направляет на акционерную политику практически сравним с ЗВР России!
Видно, что радикальный рывок в акционерных выплатах сосредоточен в небольшой группе технологических и финансовых компаний. Объем дивов и байбеков за последнюю пятилетку стал на 1.77 трлн больше, чем за 2012-2016. При этом более половина от чистого прироста сосредоточена на первых 10 компаниях, возглавляет который Apple, BAC, Google, JP Morgan Chase и Microsoft, которые собственно и сформировали основной тренд корпоративный байбеков и внесли первичный вклад в наращивание капитализации своих компаний и фондового рынка.

А ниже список компаний, которые сократили акционерные выплаты за последние 5 лет в сравнении с прошлой пятилеткой: Exxon Mobil, GE, IBM, AIG, Walt Disney и Philip Morris.

Самые щедрые компании с начала нулевых существенно изменились.

Очень любопытно то, что многие компании утилизировали на акционерные цели за последние 15-20 лет намного БОЛЬШЕ, чем их действующая капитализация, даже в условиях пузыря. Например, Exxon Mobil на акционерные цели потратили 453 млрд за 20 лет при капитализации 318 млрд, Cisco Systems потратили 200 млрд и капитализация плюс минус на этом уровне, также дела с Pfizer, которые слили 255 млрд за 20 лет. Intel распределили 200 млрд, а стоят сейчас 195, но апогеем корпоративного безумия является GE и IBM. Первые утилизировали 160 млрд, а стоят 100, а вторые почти 190 млрд потратили, а стоят 120 млрд!

 

https://spydell.livejournal.com/703350.html

 

Мораль басни такова, что бизнес, который становится дивидендным аристократом и особенно, если обеспечивает байбек под долги, то с высокой вероятностью этот бизнес утратит импульс развития, а акции будут стагнировать годами. Телекомы это прям классика жанра...  spydell

 

 


27.01.2022 По решению ФРС

 

 ФРС потребовался почти год, чтобы осознать наличие инфляции. Из явного прогресса с точки зрения понимания происходящих процессов: ФРС больше не считает инфляцию временной, видит ухудшение, фиксирует высокие уровни и считает ее более устойчивой. Браво! ))
То, что было очевидно профессионалам, как минимум, год назад (а фафктически в апреле 2020) и дилетантам с осени 2011, ФРС только в начале 2022 фиксирует и явным образом подчеркивает наличие проблемы. Из действий ничего по существу, ровно так, как и обычно – лишь обещания. Но, правда, и здесь есть эфемерные нотки разумности… Готовность двигаться раньше и быстрее в вопросе повышения ставок с теоретическим допуском более регулярных повышений (больше 4 итераций за 2022). Также в явном виде допускается сокращение баланса, но ни сроков, ни темпов, ни генеральной конфигурации неизвестно просто в виду отсутствия консенсуса внутри ФРС. Это же касается и ставок.
Поэтому, примерно также бессмысленно, как обычно. Фактических действий нет, есть лишь обещания, но без четкого плана, стратегии. Из всего этого можно предположить, что будет, по крайней мере, 4 повышения ставки в 2022, начиная с марта на 25 б.п., сокращение баланса может начаться с мая-июня, преимущественно за счет управления объемом реинвестирования, а не прямыми продажами бумаг в рынок. Но, как обычно, допускается корректировка планов в контексте рыночной ситуации. Текущий обвал рынков не является критическим для ФРС и значит есть пространство для снижения до момента, пока не содрогнутся. Учитывая то, насколько ужасающее обстоит ситуация с инфляцией, что для ФРС является красной чертой? Не ясно.
Чтобы понимать катастрофическую обстановку более фактурно – сейчас в США 45 трлн рыночного долга нефинансового сектора в облигациях (24.3 трлн трежерис, 4 трлн муниципальные бонды, 6.7 трлн корпорации, 10.5 трлн агентских бумаг) и 28.3 трлн в кредитах (6.4 трлн корпоративные кредиты, 4.4 трлн потребительские кредиты и остальное ипотечные, из которых на населении 12.3 трлн). Итого 73.3 трлн долга в облигациях и кредитах для нефинансового сектора, примерно 15% из которых ежегодно рефинансируется в том числе по плановым погашениям обязательств, т.е. около 11 трлн в год рефинансируется. Повышение ставок на 1% стоит свыше 110 млрд дополнительных расходов на обслуживание. Здесь не учитывается новый долг, который в нормальных условиях растет на 3-3.5 трлн в год, следовательно уже под 150 млрд и только для одного процентного пункта.
Проблема заключается в том одним процентным пунктом не отделаешься. Я уже неоднократно говорил, что долговые рынки не могут существовать в условиях реальных отрицательных ставок. Следовательно, необходимо либо снижать инфляцию, либо форсировать ставки или одно и другое. Рост ставок в той мере, в которой боролись с инфляцией в 70-е и 80-е года невозможен в виду принципиально различной долговой нагрузки и дегенеративного остова экономики с отсутствием органических точек роста. Соответственно, необходимо найти тот предельный уровень ставок, при котором убытки для заемщиков гарантированы и неизбежны, но станут не настолько фатальными, чтобы произвести деконструкцию институциональных групп.
По моим расчетам, пол триллиона дополнительных расходов в год на весь круг (государственные структуры, население и нефинансовый бизнес) – та предельная цена, при которой система неизбежно утратит рентабельность, но сохранит витальность. Это около 3 процентных пунктов, что является допустимой верхней границей для денежного рынка.
Чтобы бы делал я, окажись на месте США в нынешних условиях, до которых систему довели оскотинившиеся монетарные мудозвоны, утратившие чувство меры и адекватности?
Необходимо исходить из того, что принципиально важно сохранить целостность работы денежных и долговых рынков, не нанося непоправимого урона субъектам экономики через сквизы и избыточную волатильность. Поэтому нужно в первую очередь нормализовать и стабилизировать среднесрочные и долгосрочные ожидания траектории процентных ставок и сформировать сжатие реальных процентных ставок, формируя устойчивый частный спрос на долги. Это можно сделать через восходящий тренд на номинальные процентные ставки при одновременно нисходящем тренде на фондовые активы. Тренды должны быть устойчивыми и среднесрочными, чтобы произвести перекоммутацию денежных потоков с фондовых активов и прочих пузырей на долговые рынки. Если участники рынка будут действовать в концепции Buy the dip, в которой действовали с 2009 года по 2022, то ничего не выйдет.
Активы должны снижаться медленно, плавно. Важным моментом является транспарентность и предсказуемость политики, чтобы минимизировать волатильность, которая является производной от неопределенности. Это последовательно нейтрализует многие пузыри, которые сформировались за последние годы, снижая вовлеченность горячего капитала в спекулятивные схемы, ища убежище в денежных и долговых рынках. Все это важно до тех пор, пока реальные ставки отрицательные!
Поэтому первая важная цена подобных действий – это утилизация избыточного капитала со всеми вытекающими последствиями, т.е. неизбежным банкротством оголтелых спекулятивных маржинальных счетов, вовлеченные в пузырящиеся активы. В ФРС есть уникальный инструмент, который может выступать катализатором или демпфером – это невероятный баланс активов под 9 трлн. Мои расчеты показывают, что, если слишком много изымать – это осушит долговые рынки, вызвав дефицит фондирования долгов нефинансового сектора со стороны частных лиц. Если изымать мало, это не даст соответствующего эффекта по нейтрализации пузырей и обеспечении нисходящей траектории на фондовом рынке. Наиболее оптимальный уровень изъятия – это 500 млрд в год в текущих условиях.
Вторая важная цена – это готовность к банкротству многих зомби компаний, работающих при около нулевой маржинальности или даже в убытках, имея одновременно внушительную долговую позицию относительно выручки и чистых денежных потоков. Поэтому надо иметь определенную политическую волю и выдержу, чтобы не дрогнуть при форсировании номинальных процентных ставок. Для такой внушительной финансовой системы, как долларовая, сквиз (регулярно происходящий на развивающихся рынках) процентных ставок – смерти подобен. Поэтому неизбежность и вынужденность заключается в медленном поднятии ставок, но при этом достаточно быстро, чтобы заглушить инфляционные процессы. Если принять за правду красную черту около 3%, то в 2022 году ставки нужно повысить, как минимум до 2% и еще 1% в 2023.
Одновременно с этим проводя жесткую фискальную политику, чтобы закрыть гэп между спросом и предложением рабочей силы, выводя на рынок труда обленившуюся, обнаглевшую шушеру (до 7-8 млн), которая возомнила из себя избранной, сидя на велферах и реддит конференциях. Это третья важная проблема, т.к. подобная политика неизбежно вызовет волну возмущения и нужна политическая воля, чтобы всю эту шушеру поставить за мытье сортиров.
Исходя из всего сказанного, формируются ориентиры в 2% по федеральным фондам (минус 2-3% по среднесрочным и долгосрочным реальным ставкам) и 3800 пунктов по S&P500 средневзвешенной цены в диапазоне 3500-4500. Далее 3400 пунктов средневзвешенной цены в 2023 с 3% по денежному рынку с околонулевыми реальными ставками. За это придется заплатить падением ВВП на 2.5% в 2022 и слабым ростом в 1.5% в 2023. Это стратегия управляемого сжатия системы и стабилизации реальных процентных ставок в положительную область. Стратегия спасения долговых рынков и сохранения доверия к ФРС и денежному рынку. Что будет по факту? Очевидно все хуже, потому что ни воли, ни компетенции там уже давно нет, поэтому есть высокий риск пойти по катастрофическому и неуправляемому сценарию. Шутка ли, целый год раздупляться, чтобы осознать наличие инфляционной проблемы и еще пол года готовиться действовать?

 

https://spydell.livejournal.com/703033.html

 


26.01.2022 Хроники апокалипсиса. Цугцванг ФРС

 

Уязвимость системы невероятная. Цикл ужесточения еще даже не начался, ликвидности через край, долговые и денежные рынки достаточно стабильны с точки зрения функционирования рыночной инфраструктуры, процентных ставок и возможности для заимствования, а фондовые рынки США обеспечили Dropout более 6 трлн долл за 2 недели. Волатильность ошеломляющая, движения запредельные, страхи всепоглощающие, а рыночная неопределённость беспрецедентная.
Подобных паттернов еще не было в истории рынка, когда два дня подряд происходил реверс с выходом в положительную область. 24 января от минус 4% вытащили рынок, а 25 января от минус 2.8% снова в ноль, правда с последующим откатом. Подобный паттерн уникальный, т.к. если события 24 января в единичном виде случались 28.10.97, 26.10.00, 15.07.02, 10.10.08 и 13.11.08, а два дня подряд с подобным импульсом? Еще не встречалось с подобной яростью. Крупный зверь сопротивляется, как может и не хочет сдаваться, пытаясь нащупать почву под ногами, но все только начинается…
Рыночный коллапс связывает отчасти руки монетарным наркоманам, зацикленные на формировании «эффекта богатства» для узкой прослойки реципиентов фондовых капиталов. Концепция «поддержать цены на активы любой ценой» начала давать сбой. Бороться с неконтролируемой инфляцией надо, а беспрецедентная паника на рынках вносит определенные коррективы.
Нездоровое увлечение спекуляциями со стороны ведущих инвестиционных банков США, входящих в пул первичных дилеров и руководящего состава ФРС, создали фундаментальный разрыв в мерах и издержках. На протяжении двух лет они трепетно лелеяли пузыри на рынках активах, наращивая и культивируя дисбалансы везде, где это только возможно, в том числе за счет вербальных интервенций. На фоне избыточной ликвидности и сверхмягкой политики способствовали разгону отборного шлака, типа криптовалют, SPACs мусора, мем акций под Реддит истерией доморощенных хомяков с наиболее яростным выбросом физиков в рынок акций, чем когда-либо в истории. Они спровоцировали невиданную экспансию зомби компаний, присосавшихся к дешевому фондированию через кредиты и облигации и неразборчивому финансированию по любым ценам в рамках IPO и SPAC схем любого, кто имеет сварганенный на коленке лейбл.
Результирующим эффектом подобной политики стала сверх чувствительность на эфемерные колебания процентных ставок и рыночных ожиданий. Закредитованность бизнеса столь велика, а качество денежных потоков настолько токсично, что малейшее движение процентных ставок вверх создает разрывы в балансах, приводя к долговым кризисам. Это в первую очередь относится к компаниям в диапазоне от 500 млн до 5 млрд долл выручки, тогда как крупные корпорации преимущественно имеют нейтральную долговую позицию.
Монетарные эксперименты ФРС, затяжная политика избыточной и дешевой ликвидности, принудительная подпитка и поддержка пузырей создали деградирующий остов экономики, основанный на низкой эффективности и низкой производительности с нездоровым пристрастием к рискованным операциям и верой на неограниченную помощь.
Поэтому еще кризис не начался. Долговой рынок еще даже и не начал разрываться, по-настоящему долбанет, когда произойдет сквиз процентных ставок и утрата доверия к денежном системе со всеми вытекающими последствиями. Если они от плюс пол процента ставок за пол года начали так ерзать, то что будет, когда сквиз на 3-4% произойдет? А это произойдет, гэп между инфляцией и номинальными ставками продолжает увеличиваться. ФРС заигрались в рыночного наркомана с перманентно запаздывающей и тотально невменяемой политикой. Коллапс рынков последних 8 торговых дней создает очаг напряженности в деградирующих умах монетарных наркоманов, а это значит, что они снова не начнут действовать жестко и соизмеримо контексту ситуации, заигрывая с рыночными настроениями.
У них простой выбор - действовать адекватно и жестко сейчас, обрушив рынки еще на 10-15%, но с шансами спасти систему в будущем, обуздав инфляцию и долгосрочные процентные ставки, либо досмерти задрачивать фьючерсы на S&P 500 сейчас, наплевав на будущее. Выбор очевиден - они выберут то, что выбирали на протяжении 10 лет с особо запущенной стадией последние два года, т.е. второй вариант. А следовательно, деградация продолжится…

https://spydell.livejournal.com/702826.html

 


25.01.2022 Хроники апокалипсиса. Первый заряд

 

Трейдер может покупать бумаги не только на собственные деньги, но и на средства, предоставленные брокером. Это повышает как доходность торговли, так и риски. Когда риски зашкаливают, наступает margin call.  Маржин Колл (margin call) — требование брокера о внесении дополнительных денежных средств или ценных бумаг, иначе последует принудительное закрытие позиций по непокрытому кредиту.Исторически сложился когда сделки на биржах совершались по телефону, и при недостатке средств брокер звонил клиенту (отсюда call — звонить) и предупреждал о необходимости пополнить баланс.

На американском рынке прошли массированные маржин коллы. Начало января является худшим за 100 лет в % изменении индексов по закрытию на 31 декабря. Объемы торгов за 24 января 2022 в денежном выражении (но не в акциях) стали рекордными за всю историю функционирования американских бирж с учетом пре и постмаркета.
Падение NASDAQ от максимальных уровней до внутридневных минимумов 24 января составило 19.2% За 10 лет индекс падал больше в марте 2020 (32.6%), в конце декабря 2018 (23.9%) и в феврале 2016 (19.5%). 7 дневный коллапс (по внутридневным мин/макс) стал сильнейшим с кризиса 2009 – почти 14.5% обвала, что аналогично августу 2011 (14.9%), но слабее марта 2020 (21%). Внутридневная волатильность стала сильнейшей с марта 2020, однако более масштабных выкупов, когда от минус 5% выводили индекс в плюс не было с октября 2008! Выкуп по конец торгов, как минимум, неординарный.
Падение S&P500 от локальных хаев до внутридневных минимумов составило 12.4%. Бывало и хуже: 23 марта 2020 (-35.4%), 26 декабря 2018 (-20.2%), 11 февраля 2016 (15.2%). 7 дневная Drawdown мощнейшая с марта 2020.
Весь перекупленный спекулятивный шлак и истории успеха 2020-2021 утилизируются на десятки процентов в день. Практически одномоментно за считанные дни уничтожено все тягучее спекулятивное безумие за второе полугодие 2021. Столь масштабные обвалы случаются достаточно редко (3-5 раз за 10 лет), но абсолютно закономерны, о чем сообщалось в этом блоге с регулярными предупреждениями весь 4 квартал 2021.
Статистически после подобных падений всегда идет компенсирующий отскок, что и произошло под конец дня. Величина отскока в рамках нисходящей траектории составляет в среднем 40% от размаха колебания амплитуды при столь экстремальных обвалах. Поэтому перезагрузка позиций по более выгодным ценам рациональна.
Российский рынок рухнул на 27% (от максимумов 2021 до минимума 24 января), это не так уж далеко от марта 2020, когда падение составляло 36%. Вообще, рублевый индекс не падал так сильно даже в марте, декабре 2014 и январе 2016. После крымских событий индекс рухнул лишь на 23% по внутридневному минимуму. Индекс ОФЗ рухнул до уровней 2016, а накопленное падение стало самым сильным с 2014-2016, что является худшим периодом для российских ОФЗ в современной истории.
Весь этот шизоидный наркоманский бред с нагнетанием военнированной истерии (в первую очередь со стороны Запада) я не воспринимаю всерьез, и это находится в черной папке спам фильтра, как и прочая подобная псевдополитическая ахинея агонизирующих импотентов. Не интересно даже обсуждать подобный мусор. Для чего это делается понятно, но с точки зрения Value факторов это типичная контртрендовая история. Видите «политические риски»? Всегда покупайте. Учитывая стоимость сырья, особенно в рублевом выражении, 30% дисконт вполне обоснованные, чтобы выстраивать среднесрочные позиции. В отличие от оверпрайснутого техно шлака с P/E over 100, в России традиционно все сдержано.
Поэтому, стратегия понятна. Спекулятивно искать точки шорта по перекупленному американскому рынку и подбирать на панике, в первую очередь, российских экспортеров. Энергосектор единственный, который в серьезном плюсе в этом году на мировых рынках, поэтому компенсация неизбежна.
Вся эта история коллапса только начинается и растянется надолго. Чисто технически реальная причина падения западных рынков заключается в дифференциале между количеством ликвидности от ЦБ и операциями минфина США и по европейскому госдолгу. Казначейство США нарастило чистые обязательства на 700 млрд с 15 декабря 2021 при серьезном снижении объема выкупа ФРС и завершении роспуска резервов Казначейства. В 2021 избыточная ликвидность выросла на 2.7 трлн, в этом году может сократиться на 1.5 трлн

 

https://spydell.livejournal.com/702664.html

 I. Что такое маржа
Когда инвестор хочет потратить на сделку больше денег, чем у него есть, он может взять деньги в долг у брокера. Тогда залогом по займу будут собственные средства на брокерском счете, они заблокированы как некий страховой депозит. Эта сумма называется маржой (margin). Маржа пересчитывается каждый раз, когда трейдер открывает позицию.
К примеру, на торговом счете у трейдера лежит $1000 и он покупает акции (открывает позицию), для которых требуется залог (маржа) в $300. После покупки, на счету трейдера останется все те же $1000, однако $300 будут заблокированы, и он не сможет на них покупать другие акции. Разницу между $1000 и $300 называют свободной маржой.
Сумма маржи увеличивается или сокращается по мере роста прибыли или убытков. Трейдер получит доступ к марже только после того, как закроет сделку (например, продаст купленные акции).
II. Что такое кредитное плечо и маржинальная торговля
Кредитным плечом называется отношение размера маржи к сумме займа, предоставляемого брокером. Например, если этот показатель равен 1:500, значит, брокер предоставляет сумму займа, в 500 раз превышающую счет инвестора. К примеру, соотношение равно 1:100, а на счету у трейдера лежит Р1000, тогда для торговли ему доступна сумма Р100 тыс. Из этой суммы Р1000 принадлежит трейдеру, а 99 тыс. — брокеру.
Торговля с использованием маржи и кредитного плеча называется маржинальной торговлей. Маржинальная торговля помогает трейдеру получать более ощутимую прибыль, чем если бы он торговал только при помощи своих средств. Обратная сторона маржинальной торговли — возможность получить и более ощутимые убытки. Однако, само устройство маржинальной торговли не даст трейдеру потерять сумму свыше маржи. А Margin Call позволяет уменьшить и эти потери.
III. Margin Call и Stop Out
Если при маржинальной торговле котировки пошли не в ту сторону, на какую рассчитывал трейдер, он начинает нести убытки. Убытки уменьшают размер маржи и когда она достигает критического значения, трейдер получает уведомление от брокера о необходимости пополнить счет. Это уведомление называется Margin Call.

 Когда инвестор хочет потратить на сделку больше денег, чем у него есть, он может взять деньги в долг у брокера. Тогда залогом по займу будут собственные средства на брокерском счете, они заблокированы как некий страховой депозит. Эта сумма называется маржой (margin). Маржа пересчитывается каждый раз, когда трейдер открывает позицию.


К примеру, на торговом счете у трейдера лежит $1000 и он покупает акции (открывает позицию), для которых требуется залог (маржа) в $300. После покупки, на счету трейдера останется все те же $1000, однако $300 будут заблокированы, и он не сможет на них покупать другие акции. Разницу между $1000 и $300 называют свободной маржой.

Сумма маржи увеличивается или сокращается по мере роста прибыли или убытков. Трейдер получит доступ к марже только после того, как закроет сделку (например, продаст купленные акции).

II. Что такое кредитное плечо и маржинальная торговля

Кредитным плечом называется отношение размера маржи к сумме займа, предоставляемого брокером. Например, если этот показатель равен 1:500, значит, брокер предоставляет сумму займа, в 500 раз превышающую счет инвестора. К примеру, соотношение равно 1:100, а на счету у трейдера лежит ₽1000, тогда для торговли ему доступна сумма ₽100 тыс. Из этой суммы ₽1000 принадлежит трейдеру, а 99 тыс. — брокеру.

Торговля с использованием маржи и кредитного плеча называется маржинальной торговлей. Маржинальная торговля помогает трейдеру получать более ощутимую прибыль, чем если бы он торговал только при помощи своих средств. Обратная сторона маржинальной торговли — возможность получить и более ощутимые убытки. Однако, само устройство маржинальной торговли не даст трейдеру потерять сумму свыше маржи. А Margin Call позволяет уменьшить и эти потери.

III. Margin Call и Stop Out

Если при маржинальной торговле котировки пошли не в ту сторону, на какую рассчитывал трейдер, он начинает нести убытки. Убытки уменьшают размер маржи и когда она достигает критического значения, трейдер получает уведомление от брокера о необходимости пополнить счет. Это уведомление называется Margin Call.

Подробнее на РБК:
https://quote.rbc.ru/news/training/5e2962949a794771172c0aeb?

 


21.01.2022 Боль только начинается - 2022

 

Пузыри всегда взрываются тогда, когда большинство меньше всего этого ожидают. После ожесточенной и неадекватной эйфории под конец 2021, 2022 является худшим началом года для мировых рынков капитала с 2009. А ведь проблемы даже и не начались, пока это лишь легкое недоразумение. Проблемы начнутся тогда, когда долговой рынок начнет расщепляться из-за критического недостатка финансирования на фоне рекордного в истории процентного гэпа (разница между фактическими рыночными ставками и текущей инфляцией) и одновременной остановкой QE по ведущим ЦБ. И вот вынужденный рывок процентных ставок вверх при невменяемой и запаздывающей реакции ЦБ западных стран ударит второй волной по денежному рынку, подрывая доверие, когда форвардные ставки денежного рынка начнут отрываться от текущих ставок.
Это усилит панику, а чтобы хоть как-то стабилизировать ситуацию, ликвидность начнут изымать из фондовых рынков, вдалбливая стоимость активов в ноль на траектории коллапса пузырей активов. Все эти истории успеха и «акции роста» будут «обнулены», т.е. по мультипликаторам произойдет отклонение от исторической средней вниз.
В среднесрочной перспективе реальные ставки денежных и долговых рынков должны стабилизироваться, как минимум до минус двух п.п. против текущих минус 5.5. Это произойдет либо через рост ставок на долговых и денежных рынках, разрушая способность эмитентов обслуживать свои долги, либо через снижение инфляции. Но до каких пор инфляция будет повышенная? Каждый избыточно созданный доллар будет уничтожен в жерновах инфляционной спирали. Что такое избыточно созданный доллар? Необеспеченная эмиссия сверх нормированных темпов прироста реальной денежной массы в рамках исторической средней при текущей конфигурации экономики и финансовой системы.
На протяжении 10 лет до безумия 2020 года среднегодовые темпы прироста реальной денежной массы составляли 4.3%, с 2020 они увеличились в 4 раза. Ориентировочный объем избыточной денежной массы составляет до 20%, что создает прочную базу под восходящий инфляционный импульс (свыше 4% годовых), по крайней мере, на протяжении 3-4 лет. Нужно учитывать, что чем больше и чем сложнее экономика, тем ниже скорость просачивания ликвидности по отраслям и институциональным группам, интегральная инертность системы крайне высокая. Поэтому в крупных экономиках, инфляционные процессы развиваются медленно, но при этом более устойчивые. По этой причине первая реакция на избыточную ликвидность последовала не в 2020, а только к середине 2021, разгоняясь с каждым месяцем.
Избыточная ликвидность – это самая малая из проблем. Более долгосрочными и фатальными являются структурные дегенеративные сдвиги в обществе, уверовавших в то, что поймали за хвост удачу. Неограниченные велферы, программы госпомощи и экспоненциальный затяжной рост финансовых рынков создали иллюзию успеха, когда миллионы рабочей силы решили откинуться с рынка труда. Это прямым образом проявляется в количестве открытых вакансий, которые рекордны за всю историю. Поэтому даже депривация спроса может не снизить темпы роста инфляции, т.к. при дегенеративных процессах на рынке труда (утрата квалификации, бегство с рынка труда из-за иллюзия денежной подушки) темпы падения предложения будут ВЫШЕ, чем темпы снижения спроса.
Текущее озверевшее общество просто не способно к труду и росту производительности, находясь под перверсиями, бесконечным наркотическим угаром и прогрессирующим инфантилизмом с обостренным чувством значимости и как следствие склонности к безделью. Чтобы всю эту обнаглевшую шушеру заставить работать необходимы жесткие карательные процедуры и ощущение фатальности. Но деградирующие политические демагоги, безвольные импотенты просто не способны пойти на жесткие меры и всегда будут запаздывать с необходимыми очистительными процедурами, опасаясь социального волнения.
Поэтому даже и не надейтесь на антикризисную программу, ее не будет – только вперед ногами под гнетом объективных обстоятельств и физических законов. Они могут только печатать, на более сложные операции интеллектуальные пигмеи уже не способны. И вот уже на третьей стадии произойдет еще один значимый инфляционный фактор, как подрыв доверия к денежной системе и регуляторам, что катализирует бегство из денег в финансовые суррогаты.
2020-2021 ознаменовались оглушительным успехом в концентрации дилетантов на финансовых рынках. Еще никогда, ни у нас, ни на Западе участие физических лиц не было столь масштабным и быстрым по темпам притока. И вот началось боевое крещение. 16.8 млн уникальных клиентов на Мосбирже, почти плюс 15 млн за 4 года, рекордная активность физиков на рынке в США. Концепция Buy the Dip, люди, которые никогда в жизни не видели, что такое кризис. Люди, попавшие на самый масштабный пузырь в истории человечества и на самый безумный и невероятный рост, который кто-либо видел. И вот эти байзедиперы будут грандиозно и красочно расщепляться на финансовые молекулы. Это нормально и естественно, в этом и заключается эволюционный принцип. Просто нужно быть готовым видеть, что когда актив беспричинно вырастал в 2, 3 или 5 раз, то еще более стремительно он может упасть к точке начала роста.
Проблема еще немного в другом. В адекватности принимаемых решений на самых верхах. В 21 веке с явной прогрессией после 2010 и с какой-то аномальной тенденцией после 2020 наблюдается повальное увлечение наркотическими веществами в инвестиционном сообществе и в политических кругах. Если раньше это было прерогативой шоубизнеса, теперь это пошло дальше. Большинство важных политических решений и инвестиционных сделок не принимается без того, чтобы вмазаться хорошенько, долбануться так...
Наркомана очень легко идентифицировать:

  • обостренный маниакально-депрессивный психоз (ярко-выраженные эмоциональные качели и крайняя нестабильность с преобладанием пограничных состояний в обе стороны на фоне абстинентного синдрома),
  • полная утрата чувства меры, невозможность остановиться самостоятельно без внешних принудительных ограничений
  • тотальное безволье – можно бесконечно обещать, но никогда не решиться остановиться
  • деградация мозга, проявляемая в неспособности установления причинно-следственных связей и аналитических умозаключений.

И даже в этих условиях (ноябрь-декабрь 2021), они все мямлили и ерзали, пытаясь продлить эмиссионную агонию, демонстративно снижая выкуп по несколько миллиардов, когда еще год назад должны были дернуть аварийный рубильник. Ни ФРС, ни ЕЦБ, ни им подобные ЦБ развитых стран не способны проявлять решительных и адекватных действий соизмеримым проблемам в контексте ситуации. И что самое важное – все эти обещания, что мы обязательно применим все необходимые меры, вот сейчас, вот еще чуть чуть. Тем самым, полная утрата чувства меры и тотальное безволье.
Однако, настоящая катастрофа в деградации мозга. Да, безусловно, Пауэлл является самым тупым руководителем ФРС за всю 110-летнюю историю это организации. За все время не сказал и не написал ни одной интересной и концептуальной мысли и вечно путался в показаниях - лишь в концу 2021 выдавил из себя что то членораздельное о причинах инфляции. Однако, никому от этого не легче. Каждый из вас платит налог на тупость этих мудозвонов через рост стоимости жизни. Вы покупаете недвижимость в 1.5 раза дороже, вы покупаете машины в два раза дороже, фондовые активы стали недоступными с точки зрения их фундаментальной стоимости и денежных потоков.
Но гораздо страшнее, что они создали настолько массивный пул неразрешимых дисбалансов на всех уровнях – долговые, денежные рынки, пузыри на всех классах активов. Что в будущем это создаст триггер для самого серьезного кризиса за всю современную историю, который станет более глубоким и масштабным, чем Великая депрессия. Во-первых, несопоставимо более массивная деградирующая конструкция под перекрестными дисбалансами при рекордном избыточном потреблении, рекордных долгах и рекордных пузырях, чем когда-либо. Есть чему сокращаться в отличие от 30-х годов 20 века. Во-вторых, нет резервов помощи. Кризис 2008 и кризис 2020 заливали баблом и понижением ставок. В новом кризисе ставки будут расти, а ликвидность придется сокращать, при этом стоит понимать, что стартовые условия совсем разные. Размер долговой нагрузки 2008 и 2022 не одно и тоже.
Жалкий намек на признаки рассудка должен был способствовать торможению всей этой безумной вакханалии, но нет. Деградация мозга столь обширна, что аналитических возможностей целых коллективов было недостаточно, чтобы оценить последствия принимаемых решений. Результаты мы видим. Бабло и наркотики – настоящее зло 21 века! ))
Кратко по рынку РФ. Нырнули бодро, волатильность как в лучшие времена, объемы торгов внушающие. Кошмарить будут еще и много раз, но вы должны помнить, что политика – это последнее из-за чего стоит беспокоиться, поэтому если видите «политические риски», сразу выкупайте! Дивдоходность рынка очень хорошая в отличие от США и Европы, поэтому имейте готовность психологическую и финансовую для перехвата активов на волне маниакально-депрессивного психоза наркоманов. Именно за это вам рынок и платит деньги – терпение/выдержка и готовность. Для меня наступили ожидаемые и лучшие времена, в этих условиях я ориентируюсь лучше, чем кто либо.

 

https://spydell.livejournal.com/702380.html

 


12.01.2022 Завершение острой фазы монетарного бешенства

 

 Неадекватная монетарная вакханалия подходит к своему завершению. 9.2 трлн долл поступило от ведущих мировых ЦБ в 2020 и лишь 2.6 трлн долл в 2021, причем практически все пришлось на ФРС и ЕЦБ (1.4 трлн $ и 1.15 трлн $ соответственно), следовательно все остальные ЦБ сработали по нулям, преимущественно за счет долларового сокращения баланса ЦБ Японии.

За 2020-2021 влили 11.8 трлн, что сопоставимо с 10 летним периодом до 2020 (август 2008-декабрь 2019) и всеми безумными операциями QE и программами кредитования от вышеуказанных ЦБ.
Интегральная реакция на кризис 2008-2009 составила ничтожные по нынешним меркам 3 трлн долл, сейчас в 4 раза больше.

В совокупности за весь период монетарного бешенства от августа 2008 по настоящий момент влили 24 трлн, 65% из которых пришлось на ФРС и ЕЦБ, которые примерно поровну сработали. С учетом Банка Японии и Банка Англии доля в общем приросте баланса составляет 92%. Совокупный баланс вышеуказанных ЦБ составляет 28.6 трлн долл.

Темпы годового прироста опустились до пиковых допандемических уровней и остаются пока очень высокими.

Однако, трехмесячные темпы опускаются практически до нуля и могут выйти в отрицательную область

Важным изменением является остановки прироста баланса Банка Японии, причем темпы выкупа гос.облигаций со стороны ЦБ Японии вышли в отрицательную область, а это основная категория в структуре баланса (доля почти 73%). ФРС в марте закончит, ЕЦБ с апреля снизит темпы выкупа до 30-40 млрд в месяц против текущих 90 млрд. Ожидается завершение от Банка Англии и постепенное сжатие от ЦБ Канады.
QE являлось основной причиной пузырей на финансовых рынках и аккумуляции неразрешимых дисбалансов. Поэтому 2022 неизбежно станет годом карачуна. То, что существует кнопка Buy стоит забыть на многие годы. Триггером выступят долговые и денежные рынки, все это распространится на фондовые и товарные рынки. Коллапс будет несоизмеримо стремительнее и масштабнее, чем в 2008. С тех пор долговые проблемы стали в два раза острее, пузыри в 3 раза больше по мультипликаторам, а основный канал помощи будет заблокирован в виде QE и нулевых ставок из-за инфляционного давления.

 

https://spydell.livejournal.com/702184.html